Private Equity Management: Gebyrer og forordninger

Historisk set har private equity-fonde haft et minimalt regulatorisk tilsyn, fordi deres investorer stort set var individer med høj nettoværdi, der var bedre i stand til at opretholde tab i ugunstige situationer og dermed krævede mindre beskyttelse. For nylig har private equity-fonde imidlertid set mere af deres investeringskapital fra pensionskasser og tilskud. I efterspørgslen efter finanskrisen i 2008 er sektoren for billioner dollars under en øget regerings kontrol.

Hvad er privat kapital?

Privat kapital er kapital - specifikt aktier, der repræsenterer ejerskab af eller en andel i en enhed - der ikke er børsnoteret eller handlet. Det er sammensat af fonde og investorer, der direkte investerer i private virksomheder, eller som deltager i opkøb af offentlige virksomheder med det formål at tage dem private.

Gebyrer for privat kapital

Private equity-fonde har en lignende gebyrstruktur som hedgefonde, der typisk består af et administrationsgebyr og et performancegebyr. Private equity-selskaber opkræver normalt årlige administrationsgebyrer på ca. to procent af fondens engagerede kapital.

Når man overvejer administrationsgebyret i forhold til størrelsen af ​​nogle fonde, er den lukrative karakter af private equity-industrien indlysende. En fond på $ 2 milliarder, der opkræver et administrationsgebyr på to procent, resulterer i, at firmaet tjener $ 40 millioner hvert år, uanset om det er en succes med at skabe et overskud for investorer. Især blandt større fonde kan der opstå situationer, hvor administrationsgebyrindtægterne overstiger den resultatbaserede indtjening, hvilket rejser bekymring for, at ledere bliver overdrevent belønnet på trods af middelmådige investeringsresultater.

Prestationsgebyret ligger normalt i området 20% af overskuddet fra investeringer, og dette gebyr betegnes som medført interesse i private investeringsfonders verden.

Metoden, hvormed kapital tildeles mellem investorer og den generelle partner i en private equity-fond, er beskrevet i fordelingsfaldet. Vandfaldet specificerer den transporterede renteprocent, som den generelle partner vil optjene, og også en mindsteprocent på afkastet, kaldet det “foretrukne afkast”, som skal realiseres, før den generelle partner i fonden kan modtage eventuelle transportrenteindtægter.

Bæret rentesats

Et område med særlig kontrovers vedrørende gebyrer er den transporterede rentesats. Afdelingsforvalterenes administrationsgebyrindkomst beskattes med indkomstskattesatser, hvoraf den højeste er 37%. Men indtægter fra transporterede renter beskattes med den langt lavere 20% -rate på langsigtede kapitalgevinster.

Bestemmelsen i skattekoden, der gør skattesatsen for langsigtede kapitalgevinster relativt lav, var beregnet til at anspore til investering. Kritikere hævder, at det er et smuthul, der giver fondsforvaltere mulighed for at betale en urimelig lille skattesats på meget af deres indtjening.

I maj 2017 indførte amerikanske demokrater et lovforslag om at afslutte den transporterede renteskattefordel. Lovforslaget, kaldet “Carried Interest Fairness Act of 2017”, blev indført af senator Tammy Baldwin og House Ways and Means-udvalgets rangordnede medlem Sander Levin. Sens. Baldwin og Levin havde presset på at gennemføre den samme regning tilbage i 2015, men foranstaltningen er endnu ikke godkendt. Senator Baldwin sagde, da han først introducerede lovforslaget, ”I stedet for blot at belønne de velhavende med skattepræferencer, skal Washington gøre mere for at respektere hårdt arbejde, investere i økonomisk vækst og give middelklassen et ret skud for at komme foran.”

De involverede tal er ikke trivielle. I et op-ed stykke, der blev offentliggjort i New York Times, estimerede advokatprofessor Victor Fleischer, at beskatning medført renter til almindelige priser ville generere omkring $ 180 milliarder.

Forordning om privat kapital

Siden den moderne private equity-industri opstod i 1940'erne, har den opereret stort set ureguleret. Landskabet ændrede sig imidlertid i 2010, da Dodd-Frank Wall Street-reformen og forbrugerbeskyttelsesloven blev underskrevet i føderal lov. Mens investeringsrådgiverloven fra 1940 var et svar på markedskrænket i 1929, blev Dodd-Frank udarbejdet til at tackle de problemer, der bidrog til finanskrisen i 2008.

Før Dodd-Frank havde generelle partnere i private equity-fonde undtaget sig fra investeringsrådgiverloven fra 1940, der forsøgte at beskytte investorer ved at overvåge de fagfolk, der tilbyder rådgivning om investeringsspørgsmål. Private equity-fonde kunne udelukkes fra lovgivningen ved at begrænse deres antal investorer og opfylde andre krav. Afsnit IV i Dodd-Frank slettede imidlertid den "private rådgiverfritagelse", der havde gjort det muligt for enhver investeringsrådgiver med mindre end 15 klienter at undgå registrering i Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank kræver, at alle private equity-virksomheder med over 150 mio. Dollars i aktiver skal registrere sig hos SEC i kategorien ”Investeringsrådgivere.” Registreringsprocessen begyndte i 2012, samme år som SEC oprettede en særlig enhed til at føre tilsyn med branchen. I henhold til den nye lovgivning er private equity-fonde også forpligtet til at rapportere oplysninger, der dækker deres størrelse, tilbudte tjenester, investorer og ansatte samt potentielle interessekonflikter.

Udbredte overtrædelse af overholdelse

Siden SEC begyndte sin gennemgang har det fundet, at mange private equity-virksomheder videregiver gebyrer til klienter uden deres viden, og SEC har fremhævet behovet for, at branchen forbedrer oplysningen. På en privatkapitalindustrikonference i 2014 sagde Andrew Bowden, den tidligere direktør for SECs kontor for overholdelse af inspektioner og undersøgelser, "Langt den mest almindelige bemærkning, som vores eksaminatorer har gjort, når de undersøger private equity-virksomheder, har at gøre med rådgiveren indsamling af gebyrer og fordeling af udgifter. Når vi har undersøgt, hvordan gebyrer og udgifter håndteres af rådgivere til private equity-fonde, har vi identificeret, hvad vi mener er overtrædelser af lovgivningen eller væsentlige svagheder ved kontrol over 50% af tiden. "

Som et resultat er overholdelsespersonale hos både små og store private equity-virksomheder vokset til at tilpasse sig det post-Dodd-Frank regulerende miljø.

Bundlinjen

På trods af de store mangler ved overholdelse, som SEC har afsløret, har investorernes appetit på at investere i private equity-fonde hidtil været stærk. I henhold til branchedata fra Preqin rejste globale private equity fonde rekordhøj $ 453 milliarder i 2017. Federal Reserve har imidlertid signaleret, at den har til hensigt at fortsætte med at hæve renten, hvilket kan mindske appellen for alternative investeringer såsom private equity fonde. Branchen kan møde udfordringer i form af et hårdere indsamlingsmiljø samt fra øget tilsyn fra SEC.