P / E-forholdet: En god indikator for markedstiming

Analytikere har i årevis argumenteret for fordelene ved pris / indtjening (P / E) forhold. Når P / Es er høje, som de var i slutningen af ​​1920'erne og 1990'erne, ville rasende tyre erklære, at forholdet ikke er relevant. Når P / Es er lavt, som de var i 1930'erne og 1980'erne, ville maraudende bjørne hævde, at det værste stadig er forude. Hver gang var begge forkerte. Her tester vi en nydesignet indikator for at bestemme, om P / Es effektivt kan bruges til at generere køb og salg af signaler. For at få et komplet billede af dens effektivitet, vil vi se på, om denne indikator ville have hjulpet den erhvervsdrivende med at slå afkastet, der blev givet ved en buy-and-hold-strategi i perioden 1920 til 2003.

Handelsværktøjer - Opbygning af P / E SMA-indikatoren
Simpel bevægende gennemsnit (SMA'er) er et af de mest basale værktøjer til at opbygge et handelssystem, men de er forblev populære blandt teknikere af en simpel grund: de fungerer. Et bevægende gennemsnit (MA) reducerer støj ved at udjævne dataene, så den erhvervsdrivende kan se det større billede mere tydeligt.

En anden nyttig kartlægningsmetrik til analyse af data er en lineær regressionslinje. Det er meget nyttigt til at vise en tendens og give indsigt i potentiel fremtidig prisbevægelse. Et antal populære kortprogrammer inkluderer en funktion til den lineære regressionslinie.

Ved hjælp af årlige historiske data om S&P P / E-forhold af Robert Shiller, Yale Professor og forfatter af den bedst sælgende bog "Irrational Exuberance" (2000), konstruerede vi diagrammer og et simpelt glidende gennemsnitskrydsningssystem ved hjælp af en kortere MA-trigger eller hurtig linje og den langsigtede MA-base eller langsom linje. Signalerne frembragt ved ændringer i S&P Index P / Es, som er kortlagt i figur 1, blev brugt til at købe og sælge markedet som repræsenteret ved Dow Jones Industrial Average, som er kortlagt i figur 2.

Den bedste kombination af glidende gennemsnit er noget af en jonglerende handling. Længerevarige MA-perioder reducerer antallet af signaler og tilføjer forsinkelser, hvilket ofte resulterer i lavere afkast. Kortere MA-perioder øger ofte nogle individuelle handelsafkast på bekostning af at tilføje flere tabte handler takket være whipsaws.

Figur 1 er som allerede nævnt et diagram, der viser årlige S&P 500 indeks (og tidligere forløbere) forhold mellem pris og indtjening fra 1920 til 2003. Diagrammet viser også to-årig (blå linje) og fem-års (magenta linje) enkel glidende gennemsnit. Købsignaler forekommer, når den to-årige SMA krydser over det fem-årige, og et salgssignal, når det to-årige krydser under det fem-årige. Median P / E i perioden var 15, men bemærk, at den lineære regressionskanals midtlinie (stiplet diagonal linje) viser, at tendensen flyttede sig fra en PE på 12 på venstre side af diagrammet til 21 på højre side.

figur 1

I figur 2, der viser det månedlige diagram over Dow Jones Industrial Average (DJI) fra 1920 til 2003, angiver de grønne pile købsignaler genereret af den to-årige S&P P / E SMA-krydsning over det fem-årige SMA og den røde pilene viser salgssignaler, når det modsatte forekommer i figur 1. I alt blev seks købs- og seks salgssignaler genereret for en samlet gevinst på 9439, 25 DJIA-point.

Figur 2 - Diagram leveret af MetaStock.com

Af hensyn til vores test blev det konstateret, at en to-årig glidende gennemsnitlig signallinje fjernede meget af støjen uden at tilføje overdreven forsinkelse. Baseline bestående af et fem-årigt glidende gennemsnit blev bestemt til at være en god pasform. En 1-årig signallinje i stedet for et to-årigt blev testet og viste sig at give det samme antal handler, men med lidt lavere afkast.

Hvordan gjorde P / E SMA-indikatoren ">

Men den reelle fordel ved at bruge P / E SMA-indikatoren er, at den fortalte investoren, hvornår han skal forlade markedet og derved beskytte investeringerne mod tab. Ved hjælp af P / E-indikatoren ville vores erhvervsdrivende have været på markedet i alt 48 af de 83 år, eller 58% af tiden, hvilket betyder, at han eller hun ville have haft penge investeret andetsteds 42% af tiden (25 år ) hvor afkastet var bedre.

En buy-and-hold-investering på markedet i hele 83-årsperioden tjente 10.382 ved udgangen af ​​2003, hvilket udgør 125 point / år. Den erhvervsdrivende, der bruger vores P / E-indikator, og får 9.440 point i 48 investeringsår, ville have gjort 197 point om året. Det er et 58% bedre afkast end investorerne i køb og hold!

I betragtning af disse resultater ved hjælp af årlige data, kan vi spørge, om brugen af ​​månedlige data ville have forbedret de samlede resultater. Det bedst passende sæt bevægelige gennemsnit for vores månedlige indikator viste sig at være fem- og 21-måneders SMA'er. Dette system (ikke vist i et diagram her) genererede i alt 22 køb og 21 salgssignaler. Det sidste købssignal blev givet i nov 2003, og systemet var stadig langt, da vores test blev afsluttet i slutningen af ​​januar 2004.

Handel med det månedlige system ville have tjent 90% af de samlede Dow-gevinster i 57% af tiden (47 år). Så selvom denne test genererede mere end tre gange så mange handler, var resultaterne ret ens. Forskellen var, at selv om handler blev indgået hurtigere, hvilket ofte resulterede i større gevinster, resulterede det øgede antal signaler i mere eksponering for volatilitet og en større procentdel af at miste handler.

Brug af P / E SMA-indikatoren til at korte
Det næste spørgsmål, vi kan tackle, er, om indikatoren ville have udført, hvis der blev taget både lange og korte handler. At indtaste en kort handel med samme størrelse hver gang en lang position blev solgt ville have givet tab på 510 point i fem korte handler for et gennemsnitligt tab på 102 point pr. Handel. Baseret på diagrammet i figur 1 giver dette mening: den lineære regressionskanal viser, at markedet var i en samlet stigning fra 1920, og som alle gode handlende ved, er det en dårlig ide at handle mod tendensen.

P / E SMA-indikatoren gav ikke den erhvervsdrivende fordel så meget ved at tilbyde et lige handelssystem til at generere både lange og korte handler, men ved at lede den erhvervsdrivende ud af markedet i perioder med lavt eller negativt afkast. Som et simpelt langt timingværktøj fungerede det ekstremt godt.

Tamning af markedsdyret
Det er langt lettere at tjene penge på et sekulært end cyklisk tyremarked. En buy-and-hold-strategi fungerer godt i førstnævnte, men ikke i sidstnævnte. Det kræver mere dygtighed og kræfter at tjene penge, når aktier sidder fast i et handelsområde, hvor prisen ved udgangen og begyndelsen af ​​investeringsperioden er nogenlunde ens.

F.eks. Begyndte de, der købte Dow-aktier på toppen af ​​det sekulære tyremarked i 1929 (og holdt dem), først overskuddet før næsten 25 år senere, i den sidste del af 1954. De, der købte på den sekulære tyretop i 1966 måtte vente til 1983. Det er bydende nødvendigt på disse handelsmarkedsmarkeder, at du undgår dem helt, medmindre du har udviklet et effektivt kortvarigt handelssystem.

Konklusion
Du kender det velkendte markedsprog: timing er alt. P / E SMA-indikatoren beviser dette punkt. Det viser også, at den reelle værdi af P / E-forhold fra et handelsperspektiv ikke er så meget i deres absolutte værdier. De, der forlod markedet i 1996 (på Dow 6448), da P / E overgik det foregående tyremarkedstopp på 1966 på 24, ville have savnet mere end 5.000 point i fortjeneste i de efterfølgende tre og et halvt år. Bortset fra ved sjældne ekstremer giver absolutte P / E-værdier ikke nøjagtige indgangs- og udgangssignaler. Et relativt system kombineret med en metode til at detektere hurtig retningsændring gør det. Men den største fordel ved P / E SMA-indikatoren viste sig at være at holde den erhvervsdrivende ude af markedet, når den var mindre rentabel.

Næste gang nogen fortæller dig, at P / E-forhold ikke betyder noget, har du dit svar klar. Fra et historisk synspunkt betyder de bestemt noget, især hvis du ved, hvordan du bruger dem.