Hvordan pengepolitikken påvirker dine investeringer

Pengepolitik henviser til de strategier, der bruges af en lands centralbank med hensyn til det beløb, der cirkulerer i økonomien, og hvad disse penge er værd. Mens det endelige mål for pengepolitikken er at opnå økonomisk vækst på lang sigt, kan centralbankerne muligvis have forskellige erklærede mål med henblik herpå. I USA er Federal Reserve's pengepolitiske mål at fremme maksimal beskæftigelse, stabile priser og moderat langsigtede renter. Bank of Canadas mål er at holde inflationen tæt på 2 procent baseret på den opfattelse, at lav og stabil inflation er det bedste bidrag, som pengepolitikken kan yde til en produktiv og velfungerende økonomi.

Investorer skal have en grundlæggende forståelse af pengepolitikken, da den kan have en betydelig indflydelse på investeringsporteføljer og nettoværdi.

Indvirkning på investeringerne

Pengepolitikken kan være restriktiv (stram), imødekommende (løs) eller neutral (et sted imellem). Når økonomien vokser for hurtigt og inflationen bevæger sig markant højere, kan centralbanken tage skridt til at afkøle økonomien ved at hæve de korte renter, der udgør en restriktiv eller stram pengepolitik. Omvendt, når økonomien er træg, vil centralbanken vedtage en imødekommende politik ved at sænke de korte renter for at stimulere væksten og få økonomien tilbage på sporet.

Virkningen af ​​pengepolitikken på investeringerne er således direkte såvel som indirekte. Den direkte virkning er gennem renteniveauet og retningen, mens den indirekte effekt er gennem forventningerne til, hvor inflationen er på vej.

Pengepolitiske værktøjer

Centralbanker råder over et antal værktøjer til at påvirke pengepolitikken. For eksempel har Federal Reserve tre vigtigste politiske værktøjer:

• Åbne markedstransaktioner, der involverer køb og salg af finansielle instrumenter fra Federal Reserve;
• Diskonteringsrenten eller den rentesats, som Federal Reserve opkræver til deponeringsinstitutioner på kortfristede lån; og
• Reservekrav eller andelen af ​​indskud, som bankerne skal opretholde som reserver.

Centralbanker kan også ty til ukonventionelle pengepolitiske værktøjer i særligt udfordrende tider. I kølvandet på den globale kreditkrise 2008-09 blev Federal Reserve tvunget til at holde de korte renter tæt på nul for at stimulere den amerikanske økonomi. Når denne strategi ikke havde den ønskede effekt, brugte Federal Reserve på hinanden følgende runder med kvantitativ lempelse (QE), som involverede køb af værdipapirer med sikkerhed på længere sigt direkte fra finansielle institutioner. Denne politik satte et pres ned på de langsigtede renter og pumpede hundreder af milliarder af dollars ind i den amerikanske økonomi.

Effekt på specifikke aktivklasser

Pengepolitikken påvirker de primære aktivklasser overalt - aktier, obligationer, kontanter, fast ejendom, råvarer og valutaer. Effekten af ​​pengepolitiske ændringer opsummeres nedenfor (det skal bemærkes, at virkningen af ​​sådanne ændringer er varierende og muligvis ikke følger det samme mønster hver gang).

Akkumulerende pengepolitik

• I perioder med imødekommende politik eller "lette penge" stiger aktier typisk kraftigt. Dow Jones Industrial Average og S&P 500 nåede for eksempel rekordhøjder i første halvår af 2013. Dette skete få måneder efter, at Federal Reserve løsrev QE3 i September 2012 ved at give tilsagn om at købe 85 milliarder dollars værdipapirer på længere sigt månedligt, indtil arbejdsmarkedet viste en betydelig forbedring.

• Med rentesatser på lave niveauer tendens obligationsrenterne lavere, og deres omvendte forhold til obligationskurser betyder, at de fleste fastforrentningsinstrumenter viser betydelige kursgevinster. De amerikanske statsobligationsrenter var på rekordlave i midten af ​​2012, hvor 10-årige statsobligationer gav mindre end 1, 40 procent og 30-årige statsobligationer gav ca. 2, 46 procent. Efterspørgslen efter højere rente i dette lavrentemiljø førte til en stor mængde bud på erhvervsobligationer, og sendte deres renter til nye lavtabeller og gjorde det muligt for en række virksomheder at udstede obligationer med rekordlave kuponer. Denne forudsætning er dog kun gyldig, så længe investorer er sikre på, at inflationen er under kontrol. Hvis politikken er akkompagnerende for længe, ​​kan inflationsproblemerne sende obligationer kraftigt lavere, efterhånden som renterne tilpasses de højere inflationsforventninger.

• Kontanter er ikke konge i perioder med imødekommende politik, da investorer foretrækker at indsætte deres penge overalt i stedet for at parkere dem i indskud, der giver minimalt afkast.

• Fast ejendom har en tendens til at gøre det godt, når renterne er lave, da husejere og investorer vil drage fordel af de lave realkreditrenter for at sætte fast ejendom. Det er almindeligt anerkendt, at det lave niveau for amerikanske realrenter fra 2001-04 var medvirkende til at brændstof til landets ejendomsboble, der toppede i 2006-07.

• Råvarer er det væsentligste ”risikable aktiv”, og de har en tendens til at værdsætte i perioder med brugervenlig politik af flere årsager. Risikoappetit styrkes af lave renter, den fysiske efterspørgsel er robust, når økonomierne vokser kraftigt, og usædvanligt lave renter kan føre til, at inflationen bekymrer sig under overfladen.

• Påvirkningen på valutaer i sådanne tider er sværere at konstatere, skønt det ville være logisk at forvente, at en lands valuta med en imødekommende politik afskrives over for sine jævnaldrende. Men hvad nu hvis de fleste valutaer har lave renter, som det var tilfældet i 2013? Påvirkningen på valutaer afhænger derefter af omfanget af monetær stimulans samt de økonomiske udsigter for en bestemt nation. Et eksempel på førstnævnte kan ses i udviklingen af ​​den japanske yen, der faldt kraftigt mod de fleste større valutaer i første halvår af 2013. Valutaen faldt, da der spekulerede i, at Bank of Japan fortsat ville lette pengepolitikken. Det gjorde det i april og lovede at fordoble landets monetære base inden 2014 i et hidtil uset træk. Den amerikanske dollars uventede styrke, også i første halvår af 2013, viser virkningen af ​​de økonomiske udsigter på en valuta. Greenback modtog næsten enhver valuta, da betydelige forbedringer i boliger og beskæftigelse fremkaldte den globale efterspørgsel efter amerikanske finansielle aktiver.

Restriktiv pengepolitik

• Aktier underpresterer i stramme pengepolitiske perioder, da højere renter begrænser risikovilligheden og gør det relativt dyrt at købe værdipapirer på margin. Imidlertid er der typisk en betydelig forsinkelse mellem det tidspunkt, hvor en centralbank begynder at stramme pengepolitikken, og når aktierne topper. Som et eksempel, mens Federal Reserve begyndte at hæve de korte renter i juni 2003, toppede amerikanske aktier først i oktober 2007, næsten 3½ år senere. Denne forsinkelseseffekt tilskrives investorernes tillid til, at økonomien voksede stærkt nok til, at virksomhedernes indtjening kunne absorbere virkningen af ​​højere renter i de tidlige faser af stramningen.

• Højere kortsigtede renter er et stort negativt for obligationer, da investorernes efterspørgsel efter højere afkast sænker deres priser. Obligationer led et af deres værste bjørnemarkeder i 1994, da Federal Reserve hævede sin centrale føderale rente fra 3% i begyndelsen af ​​året til 5, 5% ved årets udgang.

• Kontanter har en tendens til at gøre det godt i stramme pengepolitiske perioder, da højere indlånsrenter får kunderne til at spare snarere end at bruge. Kortvarige indskud foretages generelt i sådanne perioder for at drage fordel af stigende rater.

• Som forventet falder fast ejendom, når renten stiger, da det koster mere at betjene realkreditgæld, hvilket fører til et fald i efterspørgslen blandt husejere og investorer. Det klassiske eksempel på den til tider katastrofale virkning af stigende satser på boliger er naturligvis sprængningen af ​​den amerikanske boligboble fra 2006 og fremover. Dette blev stort set præcipiteret af en stejl stigning i variabel prioritetsrente, der sporer den føderale rentesats, der steg fra 2, 25% i begyndelsen af ​​2005 til 5, 25% ved udgangen af ​​2006. Federal Reserve ratcheterede den føderale pengesats ikke mindre end 12 gange i løbet af denne to-årige periode i trin på 25 basispoint.

• Råvarer handler på en måde, der ligner aktier i perioder med stram politik, idet de opretholder deres opadgående fart i den indledende fase af stramning og falder senere efterhånden som højere renter lykkes med at bremse økonomien.

• Højere renter eller endda udsigten til højere renter har generelt en tendens til at øge den nationale valuta. F.eks. Handlede den canadiske dollar til eller over paritet med den amerikanske dollar i store dele af tiden mellem 2010 og 2012, da Canada forblev den eneste G-7-nation, der opretholdt en skærpet forspænding til sin monetære politik i denne periode. Imidlertid faldt valutaen mod greenbacken i 2013, når det blev tydeligt, at den canadiske økonomi var på vej mod en periode med langsommere vækst end USA, hvilket førte til forventninger om, at Bank of Canada ville blive tvunget til at droppe sin stramningsfordeling.

Portfolio Positionering

Investorer kan øge deres afkast ved at placere porteføljer for at drage fordel af pengepolitiske ændringer. Sådan porteføljepositionering afhænger af den type investor, du er, da risikotolerance og investeringshorisont er nøglefaktorer for beslutningen om sådanne træk.

• Aggressive investorer : Yngre investorer med lange investeringshorisonter og en høj grad af risikotolerance ville være godt tjent med en tung vægtning i relativt risikable aktiver som aktier og fast ejendom (eller fuldmagter som REITs) i akkumulerende politiske perioder. Denne vægtning bør sænkes, efterhånden som politikken bliver mere restriktiv. Med fordelen af ​​eftertænksomhed, at være stærkt investeret i aktier og fast ejendom fra 2003 til 2006, tage en del af overskuddet fra disse aktiver og placere dem i obligationer fra 2007 til 2008, ville det have været den ideelle portefølje at flytte tilbage til aktier i 2009 bevæger sig for en aggressiv investor at gøre.

• Konservative investorer : Selv om sådanne investorer ikke har råd til at være unødigt aggressive med deres porteføljer, er de også nødt til at tage skridt til at bevare kapital og beskytte gevinster. Dette gælder især pensionister, for hvem investeringsporteføljer er en nøglekilde til pensionsindkomst. For sådanne investorer er anbefalede strategier at trimme aktieeksponering, efterhånden som markederne marsjerer højere, undgår råvarer og gearede investeringer og låser højere renter på indlån i længere tid, hvis renten ser ud til at være lavere. Tommelfingerreglen for en konservativ investors egenkapitalkomponent er ca. 100 minus investorens alder; det betyder, at en 60-årig ikke bør investere mere end 40% i aktier. Hvis dette viser sig at være for aggressivt for en konservativ investor, bør kapitalandelen i en portefølje beskæres yderligere.

Konklusion

Pengepolitiske ændringer kan have en betydelig indflydelse på enhver aktivklasse. Men ved at være opmærksomme på nuancerne i pengepolitikken kan investorer placere deres porteføljer for at drage fordel af politiske ændringer og øge afkastet.