Fama og fransk trefaktormodel
Fama og den franske tre-faktormodel (eller den franske Fama-model kort) er en aktivprismodel udviklet i 1992, som udvider sig til kapitalimportprismodellen (CAPM) ved at tilføje størrelsesrisiko og værdi risikofaktorer til markedsrisikofaktoren i CAPM. Denne model betragter det faktum, at værdi og small-cap-aktier overgår markederne regelmæssigt. Ved at inkludere disse to yderligere faktorer tilpasser modellen sig til denne overpresterende tendens, som menes at gøre den til et bedre værktøj til evaluering af lederpræstationer.
Key takeaways
- Den franske Fama-3-faktormodel er en aktivprismodel, der udvider på kapitalprisprismodellen ved at tilføje størrelsesrisiko og værdi-risikofaktorer til markedsrisikofaktorer.
- Modellen blev udviklet af nobelprisvindere Eugene Fama og hans kollega Kenneth French i 1990'erne.
- Modellen er i det væsentlige resultatet af en økonometrisk regression af de historiske aktiekurser.
Formlen for den franske Fama-model er:
Hvor:
- R det er det samlede afkast af en aktie eller portefølje, i på tidspunktet t;
- R ft er den risikofrie afkast på tidspunktet t;
- R Mt er det samlede markedsafkast på tidspunktet tl
- R it - R ft forventes merafkast;
- R Mt - R ft er merafkastet på markedsporteføljen (indeks);
- SMB t er størrelsespræmien (lille minus stor); og
- HML t er værdipræmien (høj minus lav).
- ß 1, 2, 3 henviser til faktorkoefficienterne.
Fama og fransk trefaktormodel
Sådan fungerer den franske Fama-model
Nobelprisvinderen Eugene Fama og forsker Kenneth French, tidligere professorer ved University of Chicago Booth School of Business, forsøgte at måle markedsafkastet bedre og ved hjælp af forskning fandt det, at værdibestande overgår vækstlagrene. Tilsvarende er småkapitalbeholdninger tilbøjelige til at overgå størrelser med storkapitalandele. Som et evalueringsværktøj ville ydeevnen for porteføljer med et stort antal small-cap- eller værdi-lagre være lavere end CAPM-resultatet, da Three-Factor Model justeres nedad for observeret small-cap og value lagerudbytte.
Fama og den franske model har tre faktorer: størrelsen af virksomhederne, bog-til-markedsværdier og overskud på markedet. Med andre ord er de tre anvendte faktorer SMB (lille minus stor), HML (høj minus lav) og porteføljens afkast minus risikofri afkast. SMB tegner sig for børsnoterede virksomheder med små markedsdækninger, der genererer højere afkast, mens HML tegner sig for værdiforhold med høje bog-til-markedsforhold, der genererer højere afkast i sammenligning med markedet.
Der er en masse debat om, hvorvidt outperformance-tendensen skyldes markedseffektivitet eller markedseffektivitet. Til støtte for markedseffektivitet forklares overprestationen generelt af den overskydende risiko, som værdi og small-cap-aktier står overfor som følge af deres højere kapitalomkostninger og større forretningsrisiko. Til støtte for markedsineffektivitet forklares ydelsen af markedsdeltagere forkert at prissætte værdien af disse virksomheder, hvilket giver overskudsafkastet i det lange løb når værdien justeres. Investorer, der abonnerer på bevismaterialet leveret af den effektive markedets hypotese (EMH), er mere tilbøjelige til at være enige i effektivitetssiden.
Hvad den franske Fama-model betyder for investorer
Fama og French fremhævede, at investorer skal være i stand til at ride ud af den ekstra kortsigtede volatilitet og periodiske underprestation, der kunne forekomme på kort tid. Investorer med en lang tidshorisont på 15 år eller mere vil blive belønnet for tab, der er lidt på kort sigt. Ved hjælp af tusinder af tilfældige aktieporteføljer udførte Fama og French undersøgelser for at teste deres model og fandt, at når størrelse og værdifaktorer kombineres med betafaktoren, kunne de derefter forklare så meget som 95% af afkastet i en diversificeret aktieportefølje.
Givet muligheden for at forklare 95% af en porteføljes afkast i forhold til markedet som helhed, kan investorer konstruere en portefølje, hvor de får et gennemsnitligt forventet afkast i henhold til de relative risici, de påtager sig i deres porteføljer. De væsentligste faktorer, der driver forventet afkast, er følsomhed over for markedet, følsomhed over for størrelse og følsomhed over for værdilagre, målt ved bogføringsforhold. Eventuelt yderligere gennemsnitligt forventet afkast kan tilskrives upriseret eller usystematisk risiko.
Fama og French's Femfaktormodel
Forskere har udvidet Three-Factor modellen i de senere år til at omfatte andre faktorer. Disse inkluderer blandt andet "momentum", "quality" og "low volatility". I 2014 tilpassede Fama og French deres model til at omfatte fem faktorer. Sammen med de oprindelige tre faktorer tilføjer den nye model konceptet om, at virksomheder, der rapporterer højere fremtidig indtjening, har højere afkast på aktiemarkedet, en faktor, der benævnes rentabilitet. Den femte faktor, kaldet investering, vedrører begrebet intern investering og afkast, hvilket antyder, at virksomheder, der dirigerer overskud mod større vækstprojekter sandsynligvis vil opleve tab på aktiemarkedet.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.