Hvorfor rate nedskæringer muligvis ikke øger aktier denne gang

Forventninger om, at Federal Reserve vil meddele flere rentenedsættelser denne uge og i det næste år, har bidraget til at øge lagrene i de seneste måneder, hvilket bringer investorernes håb til, at der er flere markedsgevinster fremad. S&P 500-indekset (SPX) er allerede steget med næsten 20% indtil videre i 2019. Separate rapporter fra Bank of America Merrill Lynch og Morgan Stanley udfordrer imidlertid disse bullish forventninger.

I stedet advarer strateger hos begge firmaer om, at rentenedsættelser eller lettere monetær politik ofte ikke klarer at øge lagrene, når økonomien svimler, hvilket er tilfældet i dag med stigende tegn på, at en recession kan være i horisonten. "Faldende kurser er kun positive til aktieværdiansættelser til et punkt, " ifølge Mike Wilson, chef for den amerikanske aktie i Morgan Stanley, som citeret i en detaljeret rapport fra Bloomberg. ”Vi passerer pointen, ” tilføjede han.

Key takeaways

• Fed forventes at annoncere endnu et rentenedsættelse denne uge.
• BofA og Morgan Stanley ser dette som potentielt bearish for aktier.
• Historisk set finder de ud af, at meget lave renter skader aktieværdier.
• Ned Davis Research er uenig, baseret på deres analyse af historien.
• Handelspolitikken kan have en endnu større indflydelse på aktiekurserne.

Betydning for investorer

Særlige farer for aktiekurser vil opstå, hvis renten falder nær eller under nul, hvilket bliver en stadig mere sandsynlig mulighed. "Et miljø med lavt eller negativt rente støtter ikke nødvendigvis aktier, " advarer Savita Subramanian, chef for amerikansk kapital og kvantitativ strategi hos BofAML, i en note til kunder, der er citeret af Bloomberg. "Vejen til 0% ville være ledsaget af en markant forringelse af de [økonomiske] vækstutsigter. Det er ikke godt for P / E-multipler, ”siger hun.

Baseret på deres analyse af historien fandt BofAML og Morgan Stanley forskellige breakpoints, ud over hvilke faldende renter førte til lavere, i stedet for højere, kapitalværdier. Subramanian finder, at aktieværdierne har en tendens til at falde, når afkastet på den 10-årige amerikanske statsobligation falder til under 4%. Det begyndte handel den 16. september med et afkast på 1, 9%, og BofAML forventer, at Fed sænker renten cirka fem gange i begyndelsen af ​​2021.

Wilson kiggede på det reelle udbytte på den 10-årige T-note eller udbyttet efter fradrag af inflationstakten. Han angiver, at det i øjeblikket ligger i et interval mellem negative 0, 5% og nul, et område, hvor et yderligere fald historisk fører til faldende P / E-forhold på egenkapitalen. Faktisk påpeger Wilson, efter at Fed sænkede den føderale fondsrente for første gang i et årti den 31. juli, faldt S&P 500 med 1, 1%, fortsatte med at falde i august og lukkede fredag ​​13. september omtrent hvor det var før denne rentenedsættelse på ca. 3.000.

Ser frem til

En kontrasterende opfattelse tilbydes af Ned Davis Research, der er baseret på deres undersøgelser af aktiemarkedets præstation og cyklusser med monetære lempelser gennem det sidste århundrede. De finder ud af, at den anden rentenedsættelse i en lempelsescyklus har en mere positiv reaktion fra investorerne end den første.

”Den gode nyhed for tyre fra et historisk perspektiv er, at en reduktion i næste uge ville betyde, at et et-og-gjort-skære er væk fra bordet, ” som Ed Clissold, chef for USAs strateg ved Ned Davis, angav i en note til klienter i sidste uge, som citeret af Bloomberg. ”To er bedre end én, ” tilføjede han.

”Bloomberg Economics forventer, at beslutningstagere nedsætter renten i stabile trin på 25 bp, indtil afkastskurven ikke længere er omvendt. Vi mener, at dette betyder rentenedsættelser i september, oktober og december, ”pr. Anden rapport i Bloomberg.

I mellemtiden er Fed's rentepolitik kun en af ​​mange faktorer, der vil bestemme retningen på aktiekurserne. ”Det [aktiemarkedet] vil blive mere drevet af det, vi hører om en potentiel handelsaftale, ” som Kevin Miller, Chief Investment Officer (CIO) i E-Valuator Funds, fortalte Bloomberg.