Markedets fald i efteråret 2008

Pantekrise. Kreditkrise. Bankkollaps. Regeringens redning. Sætninger som disse optrådte ofte i overskrifterne i løbet af efteråret 2008, en periode, hvor de store finansielle markeder mistede mere end 30% af deres værdi. Denne periode er også blandt de mest forfærdelige i amerikansk finansmarkedshistorie. De, der har levet gennem disse begivenheder, vil sandsynligvis aldrig glemme uroen. Så hvad skete der nøjagtigt, og hvorfor? Læs videre for at lære, hvordan den eksplosive vækst på markedet for subprime-realkreditlån, der begyndte i 1999, spillede en betydelig rolle i at sætte scenen for uroen, der ville udfolde sig kun ni år senere.

Enestående vækst og forbrugsgæld

Prioritetslån er pantelån rettet mod låntagere med mindre end perfekt kredit og mindre end tilstrækkelig besparelse. En stigning i subprime-låntagning begyndte i 1999, da Federal National Mortgage Association (bredt omtalt som Fannie Mae) begyndte en samordnet indsats for at gøre boliglån mere tilgængeligt for dem med lavere kredit og opsparing end långivere typisk krævede. Ideen var at hjælpe alle med at nå den amerikanske drøm om ejendomsret til hjemmet. Da disse låntagere blev betragtet som højrisiko, havde deres prioritetslån ukonventionelle vilkår, der afspejler denne risiko, såsom højere renter og variable betalinger. (Lær mere om underprimeudlån: Hjælpende hånd eller underhåndede? )

Mens mange så stor velstand, da underprimemarkedet begyndte at eksplodere, begyndte andre at se røde flag og potentiel fare for økonomien. Bob Prechter, grundlæggeren af ​​Elliott Wave International, argumenterede konsekvent for, at markedet for ude af kontrol var en trussel mod den amerikanske økonomi, da hele branchen var afhængig af stadig stigende ejendomsværdier.

Fra og med 2002 havde statsstøttede realkreditlångivere Fannie Mae og Freddie Mac udvidet mere end 3 billioner dollars til realkreditlån. I sin bog fra 2002 "Conquer the Crash", erklærede Prechter, "tillid er det eneste, der holder op med dette kæmpe korthus." Fannie og Freddies rolle er at genkøbe realkreditlån fra de långivere, der stammer fra dem, og tjene penge, når der udbetales pantesedler. Således førte en stigende stigning i realkreditlånsrenterne til et ødelæggende fald i indtægterne for disse to virksomheder. (Lær mere i Fannie Mae, Freddie Mac og kreditkrisen i 2008. )

Blandt de mest potentielt dødelige af de prioritetslån, der tilbydes subprime-låntagere, var den rentebærende ARM og betalingsmuligheden ARM, begge prioritetslån med regulerbar rente (ARM). Begge disse prioritetslånstyper har låntageren, der foretager meget lavere initialbetalinger, end det ville være forfaldent under et fast rente. Efter en periode, ofte kun to eller tre år, nulstilles disse ARM'er. Betalingerne svinger derefter så ofte som månedligt, og bliver ofte meget større end de oprindelige betalinger.

På det opadgående marked, der eksisterede fra 1999 til 2005, var disse prioritetslån praktisk talt risikofri. En låntager, der havde positiv egenkapital til trods for de lave pantebetalinger, da hans hjem var steget i værdi siden købsdatoen, kunne bare sælge hjemmet for en fortjeneste, hvis han ikke havde råd til de fremtidige højere betalinger. Mange hævdede imidlertid, at disse kreative prioritetslån var en katastrofe, der ventede på at ske i tilfælde af nedgang i boligmarkedet, hvilket ville sætte ejere i en negativ aktiesituation og gøre det umuligt at sælge.

For at sammensætte den potentielle prioritetsrisiko fortsatte den samlede forbrugsgæld generelt med at vokse med en forbløffende rente, og i 2004 ramte den for $ 2 billioner for første gang. Howard S. Dvorkin, præsident og grundlægger af Consolidated Credit Counselling Services Inc., en nonprofit-gældsforvaltningsorganisation, sagde på det tidspunkt til Washington Post : "Det er et enormt problem. Du kan ikke være det rigeste land i verden og have alle dine landsmænd vær op til deres hals i gæld. "

Den efterfølgende stigning af kreative prioritetsrelaterede investeringsprodukter

I løbet af opgangen i boligpriserne blev markedet for realkreditlån (MBS) populært blandt kommercielle investorer. En MBS er en pool af pantelån, der er samlet i en enkelt sikkerhed. Investorer drager fordel af præmierne og rentebetalingerne på de individuelle prioritetslån, den indeholder. Dette marked er meget rentabelt, så længe boligpriserne fortsætter med at stige, og husejere fortsætter med at foretage deres pantebetalinger. Risikoen blev imidlertid alt for reelle, da boligpriserne begyndte at falde, og husejere begyndte at misligholde deres prioritetslån i hopetid. (Lær hvordan fire store spillere skiver og terninger dit prioritetslån på det sekundære marked i bag kulisserne på dit pant .)

Et andet populært investeringsmiddel i denne periode var kreditderivatet, kendt som en credit default swap (CDS). CDS’er var designet til at være en metode til afdækning af et virksomheds kreditværdighed svarende til forsikring. Men i modsætning til forsikringsmarkedet var CDS-markedet ureguleret, hvilket betyder, at der ikke var noget krav om, at udstedere af CDS-kontrakter opretholder nok penge i reserven til at udbetale under et worst-case-scenarie (såsom en økonomisk nedgang). Dette var nøjagtigt, hvad der skete med American International Group (AIG) i begyndelsen af ​​2008, da det annoncerede store tab i sin portefølje af underskrevne CDS-kontrakter, som det ikke havde råd til at betale op for. (Lær mere om dette investeringsmiddel i Credit Default Swaps: En introduktion og faldende kæmpe: En casestudie af AIG .)

Markedsnedgang

I marts 2007, med Bear Stearns 'fiasko på grund af enorme tab som følge af dens engagement i at have garanteret mange af de investeringsbiler, der var direkte knyttet til subprime-realkreditmarkedet, blev det tydeligt, at hele markedet for udlån til underprime var i problemer. Husejere misligholdte høje priser, da alle de kreative variationer i subprime-prioritetslån nulstilledes til højere betalinger, mens boligpriserne faldt. Husejere var på hovedet - de skyldte mere på deres prioritetslån, end deres hjem var værd - og kunne ikke længere bare vende sig ud af deres hjem, hvis de ikke kunne foretage de nye, højere betalinger. I stedet mistede de deres hjem til afskærmning og indgav ofte konkurs under processen. (Se på de faktorer, der fik dette marked til at blusse op og brænde ud i brændstoffet, der førte til subprime-smeltningen .)

På trods af dette tilsyneladende rod, fortsatte de finansielle markeder højere ind i oktober 2007, hvor Dow Jones Industrial Average (DJIA) nåede et afslutningshøjde på 14.164 den 9. oktober 2007. Uroen blev til sidst fanget, og i december 2007 havde De Forenede Stater faldet i en recession. I begyndelsen af ​​juli 2008 handlede Dow Jones industrielle gennemsnit under 11.000 for første gang på over to år. Det ville ikke være slutningen på tilbagegangen.

Søndag 7. september 2008, med de finansielle markeder faldet næsten 20% fra højdepunkterne i oktober 2007, bebudede regeringen overtagelsen af ​​Fannie Mae og Freddie Mac som et resultat af tab som følge af kraftig eksponering for det kollapsende subprime-realkreditmarked. En uge senere, den 14. september, gik det store investeringsselskab Lehman Brothers under for sin egen overeksponering for markedet for subprime-realkreditlån og annoncerede den største konkursregistrering i USAs historie på det tidspunkt. Den næste dag faldt markederne ned, og Dow lukkede ned 499 point på 10.917.

Lehmans sammenbrud faldt sammen, hvilket resulterede i, at den indre aktivværdi af Reserve Primary Fund faldt under $ 1 pr. Aktie den 16. september 2008. Investorer blev derefter informeret om, at de for hver investerede $ 1 havde ret til kun 97 cent. Dette tab skyldtes besiddelse af kommercielt papir udstedt af Lehman og var kun anden gang i historien, at en pengemarkedsfonds andel af værdien har "brudt pengene." Der opstod panik i pengemarkedsfundsindustrien, hvilket resulterede i massive indløsningsanmodninger. (For relateret læsning, se Vil din pengemarkedsfond bryde bukken? Og case study: sammenbruddet af Lehman brødre .)

Samme dag meddelte Bank of America (NYSE: BAC), at den køber Merrill Lynch, landets største mæglerfirma. Derudover blev AIG (NYSE: AIG), en af ​​landets førende finansielle virksomheder, nedgraderet som et resultat af at have tegnet flere kreditderivatkontrakter end det havde råd til at betale sig. Den 18. september 2008 begyndte talet om en regeringsafvikling og sendte Dow op 410 point. Den næste dag foreslog finansministeren Henry Paulson, at et Troubled Asset Relief Program (TARP) på op til 1 billioner dollars stilles til rådighed for at købe giftig gæld til at afværge en komplet økonomisk nedsmeltning. Også denne dag indledte Securities and Exchange Commission (SEC) et midlertidigt forbud mod at sælge aktierne i finansielle selskaber, idet de troede, at dette ville stabilisere markederne. Markederne steg kraftigt på nyhederne, og investorer sendte Dow op 456 point til et intradagshøjde på 11.483 og endelig lukkede 361 på 11.388. Disse højder ville vise sig at være af historisk betydning, da de finansielle markeder var ved at gennemgå tre uger med fuldstændig uro.

Komplet økonomisk uro

Dow ville faldet 3.600 point fra 19. september 2008, intradag højt på 11.483 til 10. oktober 2008, intradag lavt på 7.882. Det følgende er en oversigt over de store amerikanske begivenheder, der udfoldede sig i denne historiske periode på tre uger.

• 21. september 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) og Morgan Stanley (NYSE: MS), de to sidste af de største investeringsbanker, der stadig står, konverterer fra investeringsbanker til bankholdingsfirmaer for at få mere fleksibilitet til at opnå finansiering af bailout.
• 25. september 2008: Efter en 10-dages bankkørsel griber Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) beslag på Washington Mutual, dernæst nationens største opsparing og lån, der var stærkt udsat for subprime-prioritetsgæld. Dets aktiver overføres til JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28. september 2008: TARP-redningsplanen standser i Kongressen.
• 29. september 2008: Dow falder 774 point (6, 98%), det største fald i historien. Citigroup (NYSE: C) erhverver også Wachovia, dernæst den fjerde største amerikanske bank.
• 3. oktober 2008: En omarbejdet TARP-plan på 700 milliarder dollars, der blev omdøbt til loven om økonomisk stabilisering i nødsituationer i 2008, vedtager en topartsafstemning i Kongressen. (U.S.A. bailouts stammer helt tilbage til 1792. Lær hvordan de største påvirkede økonomien i Top 6 amerikanske regerings finansielle redninger .)
• 6. oktober 2008: Dow lukker under 10.000 for første gang siden 2004.
• 22. oktober 2008: Præsident Bush annoncerer, at han vil være vært for en international konference med finansielle ledere den 15. november 2008.

Bundlinjen

Begivenhederne i efteråret 2008 er en lektion i, hvad der til sidst sker, når rationel tænkning giver plads til irrationalitet. Mens gode intentioner sandsynligvis var katalysatoren, der førte til beslutningen om at udvide subprime-realkreditmarkedet tilbage i 1999, et eller andet sted undervejs mistede De Forenede Stater sine sanser. Jo højere boligpriserne gik, jo mere kreative långivere forsøgte at holde dem gået endnu højere med en tilsyneladende fuldstændig ignorering af de potentielle konsekvenser. Når man overvejer den irrationelle vækst i markedet for subprime-realkreditlån sammen med de investeringskøretøjer, der kreativt er afledt af det, kombineret med eksplosionen af ​​forbrugsgæld, var den økonomiske uro i 2008 måske ikke så uforudsigelig, som mange gerne vil tro.