Udgravning i model til udbytteudbytte

Det er tid til at støde en af ​​de ældste, mest konservative metoder til værdiansættelse af aktier: Dividendrabatmodellen (DDM). Det er en af ​​de grundlæggende anvendelser af en økonomisk teori, som studerende i enhver introduktionsfinansieringsklasse skal lære. Desværre er teorien den lette del. Modellen kræver mange antagelser om virksomheders udbytteudbetalinger og vækstmønstre samt fremtidige renter. Vanskeligheder springer op i søgen efter fornuftige tal til at folde sig ind i ligningen. Nedenfor undersøger vi denne model og viser dig, hvordan du beregner den.

Udbytterabatmodel

Her er den grundlæggende idé: Enhver aktie er i sidste ende ikke værd mere end hvad den vil give investorer i nuværende og fremtidig udbytte. Finansiel teori siger, at værdien af ​​en bestand er værd alle de fremtidige pengestrømme, der forventes at blive genereret af virksomheden, diskonteret med en passende risikojusteret kurs. I henhold til DDM er udbytte de pengestrømme, der returneres til aktionæren (vi antager, at du forstår begreberne tidsværdi af penge og diskontering). For at værdsætte et selskab, der bruger DDM, beregner du værdien af ​​udbytteudbetalinger, som du tror, ​​at en bestand vil blive kastet i de kommende år. Dette er, hvad modellen siger:

Hvor:
P = prisen på tidspunktet 0
r = diskonteringsrente

For enkelheds skyld skal du overveje et selskab med et årligt udbytte på $ 1. Hvis du regner med, at virksomheden skal betale dette udbytte på ubestemt tid, skal du spørge dig selv, hvad du er villig til at betale for dette selskab. Antag det forventede afkast - eller, mere passende i den akademiske status, den krævede afkast - er 5%. I henhold til udbytterabatmodellen skal virksomheden være værd $ 20 ($ 1, 00 / 0, 05).

Hvordan kommer vi til formlen ovenfor "> evighed:

Den åbenlyse mangel ved modellen ovenfor er, at du ville forvente, at de fleste virksomheder vil vokse over tid. Hvis du mener, at dette er tilfældet, er nævneren lig med det forventede afkast minus fratrukket udbytte. Dette er kendt som den konstante vækst DDM eller Gordon-modellen efter dens skaber, Myron Gordon. Lad os sige, at du tror, ​​at selskabets udbytte vil vokse med 3% årligt. Virksomhedens værdi skal derefter være $ 1 / (.05 - .03) = $ 50. Her er formlen til værdiansættelse af et selskab med et konstant voksende udbytte samt beviset for formlen:

Den klassiske udbytterabatmodel fungerer bedst, når man vurderer et modent selskab, der betaler en stor del af sin indtjening som udbytte, såsom et forsyningsselskab.

Prognosen

Tilhængere af udbytterabatmodellen siger, at kun fremtidig kontantudbytte kan give dig et pålideligt skøn over et virksomheds egenværdi. At købe en bestand af anden grund - sige at betale 20 gange virksomhedens indtjening i dag, fordi nogen vil betale 30 gange i morgen - er blot spekulation.

I sandhed kræver udbytterabatmodellen en enorm mængde spekulation i forsøget på at forudsige fremtidig udbytte. Selv når du anvender det til stabile, pålidelige, udbetalende virksomheder, er du stadig nødt til at tage masser af antagelser om deres fremtid. Modellen er underlagt aksiom "affald ind, affald ud", hvilket betyder, at en model kun er så god som de antagelser, den er baseret på. Desuden ændrer input, der frembringer værdiansættelser, altid og er modtagelige for fejl.

Den første store antagelse, som DDM foretager, er, at udbytte er stabilt eller vokser med en konstant hastighed på ubestemt tid. Selv for stabile, pålidelige aktier af brugstype kan det være vanskeligt at forudsige nøjagtigt, hvad udbytteudbetalingen vil være næste år, ligegyldigt et dusin år fra nu.

Modeller til rabatudbytte med flere faser

For at omgå problemet med ustabilt udbytte tager flertrinsmodeller DDM et skridt tættere på virkeligheden ved at antage, at virksomheden vil opleve forskellige vækstfaser. Aktieanalytikere bygger komplekse prognosemodeller med mange faser af forskellig vækst for bedre at afspejle de reelle udsigter. F.eks. Kan en fletrins DDM forudsige, at et selskab vil have et udbytte, der vokser med 5% i syv år, 3% for de følgende tre år og derefter med 2% i evighed.

En sådan tilgang bringer imidlertid endnu flere antagelser ind i modellen. Selvom det ikke antager, at et udbytte vil vokse med en konstant kurs, må det gætte hvornår og med hvor meget et udbytte ændrer sig over tid.

Hvad skal forventes ">

Et andet fastgørelses punkt med DDM er, at ingen virkelig ved med sikkerhed den passende forventede afkast for brug. Det er ikke altid klogt, blot at bruge den langsigtede rente, fordi det er hensigtsmæssigt at ændre dette.

Problemet med høj vækst

Ingen smarte DDM-modeller er i stand til at løse problemet med højvækstlagre. Hvis selskabets vækst i udbytte overstiger det forventede afkast, kan du ikke beregne en værdi, fordi du får en negativ nævner i formlen. Aktier har ikke en negativ værdi. Overvej et selskab med et udbytte, der vokser til 20%, mens den forventede afkastrate kun er 5%: i nævneren (rg) ville du have -15% (5% - 20%).

Selv hvis vækstraten ikke overstiger den forventede afkastrate, er vækstlagre, der ikke betaler udbytte, endnu hårdere til værdien ved hjælp af denne model. Hvis du håber at værdsætte en vækstbeholdning med udbytterabatmodellen, vil din værdiansættelse baseres på andet end gætter om virksomhedens fremtidige fortjeneste og udbyttepolitiske beslutninger. De fleste vækstlagre udbetaler ikke udbytte. Snarere investerer de indtjeningen igen i virksomheden med håb om at give aktionærerne afkast ved hjælp af en højere aktiekurs.

Overvej Microsoft, som ikke har betalt udbytte i årtier. I betragtning af dette kunne modellen muligvis antyde, at virksomheden var værdiløs på det tidspunkt - hvilket er helt absurd. Husk, at kun omkring en tredjedel af alle offentlige virksomheder betaler udbytte. Endvidere tildeler selv virksomheder, der tilbyder udbetalinger, mindre og mindre af deres indtjening til aktionærerne.

Bundlinie

Udbytte-diskonteringsmodellen er på ingen måde alt-og-end-til-værdien. Når det er sagt, tilskynder til at lære om udbytterabatmodellen tanker. Det tvinger investorer til at evaluere forskellige antagelser om vækst og fremtidsudsigter. Hvis intet andet, demonstrerer DDM det underliggende princip om, at et selskab er værdien af ​​summen af ​​sine tilbagediskonterede fremtidige pengestrømme - hvorvidt udbytte er det rigtige mål for pengestrømmen er et andet spørgsmål. Udfordringen er at gøre modellen så anvendelig på virkeligheden som muligt, hvilket betyder at bruge de mest pålidelige antagelser.