Konstant modenhed swap - CMS
Hvad er en konstant modenhedsswap - CMSEn konstant løbetid swap (CMS) er en variation af den almindelige renteswap, hvor den flytende del af swapen nulstilles periodisk mod satsen for et fast forfaldsinstrument, såsom en statskasse, med en længere løbetid end længden af nulstillingsperioden. I en almindelig eller vaniljeswap indstilles den flydende del normalt mod LIBOR, hvilket er en kortvarig rente.
Sagt på en anden måde nulstilles den flytende del af et regulært renteswap typisk mod et offentliggjort indeks. Det flydende ben af en konstant modenhed swap fixes mod et punkt på swap kurven med jævne mellemrum. På denne måde holdes varigheden af de modtagne pengestrømme konstant.
Grundlæggende om swap med konstant modenhed - CMS
Konstante løbetidsswaps er udsat for ændringer i langsigtede rentebevægelser, som kan bruges til afdækning eller som et væddemål på renteretningen. Selvom offentliggjorte swaprenter ofte bruges som konstante løbetid, er de mest populære konstante løbetid renter på to-til-5-årig statsgæld. I USA kaldes swaps, der er baseret på suveræne rater, konstant forløbskontorer (CMT).
Generelt vil en udfladning eller en inversion af rentekurven, efter at swap'en er på plads, forbedre den konstante løbetid, som betalerens position i forhold til en betalende med variabel rente. I dette scenarie falder de lange renter i forhold til de korte renter. Mens de relative positioner for en betaler med konstant forfaldsrate og en fast rente-betaler er mere komplekse, vil den faste rente-betaler i enhver swap primært drage fordel af et opadgående skift af rentekurven.
F.eks. Mener en investor, at den generelle afkastkurve er ved at stige ned, mens LIBOR-kursen på seks måneder vil falde i forhold til den tre-årige swaprente. For at drage fordel af denne ændring i kurven køber investoren en konstant løbetid swap, der betaler den seks måneders LIBOR-rente og modtager den tre-årige swaprente.
Spredningen mellem to CMS-rater (f.eks. Den 20-årige CMS-kurs minus den 2-årige CMS-rente) indeholder information om hældningen for afkastskurven. Af den grund kaldes visse CMS-spredningsinstrumenter undertiden steepeners. Derivater, der er baseret på en CMS-spredning, handles derfor af parter, der ønsker at se på fremtidige relative ændringer i forskellige dele af rentekurven.
Key takeaways
- Konstante løbetidsswaps er renteswaps, der glatter volatilitet forbundet med renteswaps ved at fastgøre det svingende ben af en swap til et punkt på swapkurven med jævne mellemrum.
Hvem bruger en Constant Maturity Swap (CMS), og hvorfor?
Constant Maturity Swap anvendes af to typer brugere:
- Investorer eller institutioner, der forsøger at afdække eller udnytte rentekurven, mens de søger den fleksibilitet, som swap vil give.
- Investorer eller institutioner, der søger at opretholde en konstant varighed eller et konstant aktiv.
Fordelene ved en konstant modenhed swap er:
- Det opretholder en konstant varighed
- Brugeren kan bestemme “konstant modenhed” som ethvert punkt på afkastkurven
- Det kan bookes på samme måde som et renteswap
Ulemperne ved en konstant modenhedsbytte er:
- Det kræver dokumentation fra International Swaps and Derivatives Association (ISDA)
- Det har potentialet for ubegrænsede tab