Billige aktier eller værdifælder?

Under bestemte sjældne omstændigheder vil en aktie handle for mindre end mængden af ​​netto kontant pr. Aktie i selskabets balance. Nettokontanter pr. Aktie defineres som kontanter og ækvivalenter minus den samlede gæld divideret med det samlede antal udestående aktier i virksomheden.

Selv om en sådan bestand kan synes at være en uimodståelig handel, er der behov for en betydelig mængde analyse for at afgøre, om det er en god handel eller for god til at være sand.

Netto kontant pr

Overvej som et eksempel et hypotetisk firma kaldet Bargain Basement Co. — BBC - kort fortalt - med en aktie, der handles til $ 10, med 10 millioner udestående aktier. Antag, at dette selskabs seneste balance viser en kontantbeholdning på $ 150 millioner, med en samlet gæld på $ 25 millioner. Derfor udgør nettobetalingsbalancen (kontant minus gæld) $ 125 millioner, og netto kontant pr. Aktie er $ 12, 50.

Hvorfor bruges nettokassetallet snarere end kun kontantbeløbet i balancen?

Fordi formålet med udøvelsen er at evaluere det netto kontantbeløb, der teoretisk vil blive modtaget af aktieaktionærerne i tilfælde af selskabets likvidation. Derfor skal enhver udestående gæld fratrækkes for at nå frem til nettokassetallet.

Bemærk, at nettokassen pr. Aktie ikke tager hensyn til værdien af ​​andre aktiver, f.eks. Varebeholdninger. Det giver kun en del af billedet for så vidt angår et virksomheds værdi, hvorimod en foranstaltning, såsom konkret bogført værdi (bogført værdi minus immaterielle aktiver, som goodwill) muligvis giver et mere komplet billede.

Virksomhedsværdi

Her er en anden måde at se denne beregning på. Et selskab med aktier, der handler under dens kontante værdi pr. Aktie, vil have en markedsværdi, der er mindre end nettokassebeløbet i sin balance. I det foregående eksempel har BBC en markedsværdi på $ 100 millioner sammenlignet med sin nettokasse på $ 125 millioner.

Med andre ord er virksomhedsværdien af ​​BBC - $ 25 millioner. Virksomhedsværdi er værdien af ​​hele virksomheden; i sin enkleste form defineres det som markedsværdi af egenkapital plus gæld minus kontanter og ækvivalenter. I BBCs tilfælde fungerer dette til $ 100 millioner (egenkapital) plus $ 25 millioner (gæld) minus $ 150 millioner (kontant).

Værdien af ​​en virksomhed ligger i dens evne til at generere positive pengestrømme i årevis eller årtier fremover. Men hvordan kan en virksomhed have en negativ virksomhedsværdi eller værdsættes til mindre end dens kontante beholdning?

Hvornår handler en aktie under kontante værdi?

Som forventet handler handel sjældent under kontantværdien. Under visse omstændigheder, såsom dem, der er anført nedenfor, kan de dog gøre det:

• Da investorer er villige til at betale højere værdiansættelser for aktier, handler de sjældent under kontante værdi. Under et langvarigt bjørnemarked - når usikkerhed hersker og værdiansættelser kollapser - er det imidlertid ikke usædvanligt at finde et betydeligt antal aktier, der handler under kontantværdien. For eksempel, i oktober 2008, da de globale finansielle markeder blev fanget af en hidtil uset salg, blev der efter sigende mere end 875 lagre, der handlede under værdien af ​​deres kontante beholdninger pr. Aktie.

• Aktier, der handler under nettokontanter, kan grupperes i en bestemt branche eller sektor, hvis investorerne er ekstremt bearish med hensyn til udsigterne for den sektor. F.eks. Efter "teknologievraget" fra 2000 til 2002 handlede et antal teknologibestande under værdien af ​​deres nettopengebeholdning.

• En bestand kan også handle under kontantværdi, hvis virksomheden opererer i en sektor som f.eks. Bioteknologi, hvor en høj "forbrændingshastighed" (den sats, hvormed kontanter bliver brugt op til operationer) er normen og udbetalingen er usikker. I sådanne tilfælde kan dette signalere, at markedet betragter virksomhedens likvide beholdning som kun tilstrækkelig til et par kvartaler mere.

• Aktier kan også handle under kontantværdi, når der er stor usikkerhed omkring værdiansættelsen af ​​aktiver og forpligtelser i balancen. I løbet af det hårde bjørnemarked i 2008 handlede et antal banker og finansielle institutioner under kontantværdien af ​​denne grund.

Tegn på værdi eller forestående svigt?

Det faktum, at en aktie handler under dens kontante værdi, kan være et tegn på, at investorerne mener, at virksomheden er mindre værd som en fortsættelse end det ville være, hvis det blev afviklet eller likvideret (og udbyttet fordelt til investorer). Dette indikerer generelt et ekstremt pessimistisk syn på et virksomheds udsigter, der i sidste ende kan vise sig at være berettigede.

En aktiehandel under kontantværdi kan være en ægte værdibeholdning i situationer, hvor pessimismen omkring dens udsigter ikke er berettiget. Dette kan forekomme, når en virksomhed er i de tidlige faser af en vending og dens forretningsudsigter forbedres, eller når en virksomhed udvikler et lægemiddel eller en teknologi, hvor chancerne for succes ses med unødig skepsis fra investorer.

En aktiehandel under kontantværdi kan signalere forestående fiasko i tilfælde, hvor virksomheden muligvis ikke er i stand til at skaffe yderligere kapital, før dens likvide beholdninger løber tør, eller der er betydelige forpligtelser, der muligvis ikke fremgår af balancen (f.eks. En verserende retssag eller miljøproblemer) .

Som nævnt tidligere er en aktie, der handler under nettokontanter pr. Aktie, ikke nødvendigvis en lejlighedskøb, og det er nødvendigt at se bag tallene for at identificere årsagen til afvigelsen.

Hvornår skal jeg investere

I store træk er det måske bedst at investere i aktier, der handler under netto kontantværdi, når markedsstemningen er positiv, og aktierne er i en fast udvikling. Som sådan er det bedste tidspunkt at gøre det i starten af ​​en ny, bæredygtig tyrefægt, før sådanne bestande tiltrækker bred markeds opmærksomhed. I 2003 kunne investorer for eksempel høste betydelige gevinster på udvalgte teknologibestande, der havde handlet under kontantværdi i flere måneder på forhånd.

Bemærk, at størstedelen af ​​aktier, der handler under kontantværdi, sandsynligvis vil være små aktiver med små aktiver, der er ignoreret af investorer og medier. Der er generelt for stor interesse for investorer og medier i større aktier til, at de kan handle under kontantværdi i lang tid. Small-cap-aktier har deres egne unikke risici, og investorer, der ønsker at investere i dem, skal sikre, at de er bekendt med disse risici og kan tolerere dem.

En bestand med sunde grundlæggende faktorer vil sjældent handle under kontantværdi længe. Når markedssentimentet forbedres, fanger investorerne normalt ind og stempler ind i det, hvorved aktiekursen øges. Ellers vil det sandsynligvis blive erhvervet af en konkurrerende virksomhed.

Bundlinjen

Det første indtryk af en aktie, der handler med mindre end netto kontant pr. Aktie, kan være, at det er en lejlighedskøb. Det anbefales imidlertid, at en investor, der overvejer en investering i en sådan bestand, foretager en betydelig mængde analyse og kigger bag tallene for at undersøge, om det er et ægte tilbud eller en "værdifælde".