Hvad Enterprise Multiple fortæller værdiinvestorer

Værdiinvestering henviser til strategien for at investere i virksomheder, der handler markant under deres historiske gennemsnit og markedet. Cykliske virksomheder, såsom energi, materialer og minedrift, betragtes som værdiforhold i perioder, hvor cyklussen er i den nederste halvdel. Imidlertid kan enhver virksomhed uanset branche betragtes som en værdi på forskellige punkter i konjunkturcyklen.

Værdi lagre er kendetegnet ved lave multipler, høje udbetalingsforhold og stærke udbytter. Almindelige multipla - pris til indtjening (P / E), pris til bogført (P / B), virksomhedsværdi (EV), indtjening før renter, skatter, afskrivninger og amortiseringer (EBITDA) eller virksomhedens multipel - anvendes til at konstatere handelsværdien af ​​en bestand. P / E ser på dagens aktiekurs i forhold til indtjeningen. P / B relaterer dagens aktiekurs til selskabets bogførte værdi.

Hver af disse multipla har mangler. Virksomhedsmultipler er imidlertid den mest omfattende og betragtes generelt som den mest nyttige til analyse af den aktuelle værdiansættelse af en bestand.

Enterprise Multiple

Brug af Enterprise Multiple til aktievaluering

Virksomhedsmultipolitikken tager højde for et virksomheds gæld og kontantniveauer ud over dens aktiekurs og relaterer denne værdi til firmaets kontante rentabilitet. Høje udbetalingsforhold indikerer, at virksomheden returnerer kontanter til aktionæren i form af udbytte i stedet for at geninvestere overskuddet i virksomheden. Stærke afkast, især frit cash flow-udbytte, bestemmer afkastet til aktionæren, efter at alle kontante udgifter til drift af en virksomhed og investering i kapitaludgifter er brugt. Virksomhedsmultipler kan variere afhængigt af branchen. Sammenlign multiplikationen med andre virksomheder inden for branchen eller med den gennemsnitlige branche generelt.

Multiplen, også kendt som EBITDA-multiplen, beregnes som:

Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA

Hvad er Enterprise Value?

Virksomhedsværdi er en virksomheds samlede værdi. Mens multipla, der bruger aktiekursen, kun ser på aktiens side af en bestand, inkluderer virksomhedsværdien et selskabs gæld, kontanter og minoritetsinteresser. Det beregnes som markedsværdi (aktiekurs gange udestående aktier) plus nettogæld (samlet gæld minus kontanter og ækvivalenter) plus minoritetsinteresser. Investorer bruger virksomhedsværdi til at bestemme, hvordan gældsfinansiering, tilsvarende rentebetalinger og joint ventures påvirker et virksomheds værdi.

Hvad er EBITDA?

EBITDA beregnes fra resultatopgørelsen. Som navnet antyder, beregnes det som driftsresultat, der tilføjer afskrivninger og afskrivninger. Analytikere og virksomheder bruger dette som et mål for et selskabs reelle likviditetsgevinst, da afskrivninger er ikke-kontante poster og skatter og renter betragtes ikke som en del af virksomhedens drift, selvom disse to poster påvirker indtjeningen.

(For yderligere læsning, se EBITDA: Udfordring af beregningen .)

Bestemmelse af Enterprise Multiple

Korrekt og optimal kapitalstruktur er nøglen til en virksomheds evne til at operere rentabelt og bør derfor overvejes, når man vurderer en aktie.

EV er en passende måde at måle værdien af ​​hele virksomheden snarere end kun aktiekursen, der kun ser på aktiekapitaliseringen af ​​aktien, idet man ignorerer selskabets kontanter, minoritetsinteresser og gæld. Virksomhedsmultiplen sammenligner en virksomheds samlede værdi i forhold til dens kontante overskud. Det er ofte mere ønskeligt end P / E, fordi EBITDA betragtes som mindre modtagelige for at blive manipuleret end indtjening og P / B, da det er et bedre mål for kontant rentabilitet end den bogførte værdi. Det er dog ikke uden dets mangler. Overvej at bruge mere passende multipla ved værdiansættelse af stærkt gearede virksomheder, hvor gældsservice, lang levetid eller bogført værdi driver lønsomheden.

Aktier med en virksomhedsmultipel på mindre end 7, 5 gange baseret på de sidste 12 måneder (LTM) betragtes generelt som en værdi. Imidlertid er brug af en streng cutoff generelt ikke passende, fordi dette ikke er en nøjagtig videnskab. Ofte vil investorer overveje virksomhedsmultipler under markedet, virksomhedens peers og dets historiske gennemsnit af en aktie som et godt indgangspunkt.

Dog har cykliske lagre normalt en bred spredning mellem toppen (høj) og lav (lav). Dette skaber behovet for at tage det aktuelle multiplum i sammenhæng, herunder hvor industrien og virksomheden befinder sig i deres cyklus, de grundlæggende elementer i industrien og katalysatorerne, der driver bestanden i forhold til dens jævnaldrende. At overveje disse faktorer vil bestemme, om LTM-multiple er billig eller dyr.

(Oplev forskellene mellem lagre i forskellige brancher i cykliske versus ikke-cykliske lagre .)

Se efter værdifælder

Værdifælder er lagre med lave multipler. Dette skaber illusionen af ​​en værdiinvestering, men de grundlæggende forhold i branchen eller virksomheden peger mod negativt afkast.

Investorer har en tendens til at antage, at et akties tidligere resultat er et tegn på fremtidig afkast, og når multiplen kommer ned, hopper de ofte ved muligheden for at købe det til en så "billig" værdi. Kendskab til branchens og virksomhedens grundlæggende elementer kan hjælpe med at vurdere bestandens faktiske værdi.

En nem måde at gøre dette på er at se på forventet (fremadrettet) rentabilitet (EBITDA) og bestemme, om prognoserne klarer testen. Fremad-multipler skal være lavere end de nuværende LTM-multipla; hvis de er højere, betyder det generelt, at overskuddet vil falde, og aktiekursen afspejler endnu ikke dette fald. Nogle gange kan fremadrettede multipla se ekstremt billigt ud. Værdifælder forekommer, når disse fremadrettede multipler ser for billige ud, men virkeligheden er, at den forventede EBITDA er for høj, og aktiekursen er allerede faldet, hvilket sandsynligvis afspejler markedets forsigtighed. Som sådan er det vigtigt at kende virksomhedens og industriens katalysatorer.

(Tjek værdifælder: Forhandlerjægere Pas på for yderligere læsning . )

Bundlinjen

Investering i aktier kræver kendskab til en virksomheds grundlæggende forhold, vurdering af dens jævnaldrende og brug af en fællesnævner, f.eks. Virksomhedsmultiplen er en proxy for, hvor billig eller dyr en aktie handles i dag baseret på tidligere og forventede pengestrømme. Imidlertid er brug af virksomhedsmultipler ikke idiotsikkert, og selv hvis en aktie er billig på flere basis, kan markedssentimentet være negativt.

(For at lære af den oprindelige værdiinvestor skal du læse Den intelligente investor: Benjamin Graham .)