Hedgefondes forskellige strategier

Potentielle hedgefondsinvestorer er nødt til at forstå, hvordan disse fonde tjener penge, og hvor meget risiko de påtager sig, når de køber ind i dette finansielle produkt. Selvom ingen to hedgefonde er identiske, genererer de fleste deres afkast ved hjælp af en eller flere af flere specifikke strategier.

Key takeaways

• Hedgefonde er alsidige investeringsbiler, der er i stand til at bruge gearing, derivater og indtage korte positioner i aktier - i modsætning til de fleste traditionelle gensidige fonde.
• På grund af dette anvender hedgefonde forskellige strategier for at forsøge at generere afkast for deres investorer.
• Her overvejer vi nogle af de mest populære strategier fra lang / kort egenkapital og markedsneutral til arbitrage og begivenhedsstyrede porteføljer.

Lang / kort kapital

Den første hedgefond, der blev lanceret af Alfred W. Jones i 1949, brugte en lang / kort egenkapitalstrategi, som stadig bruges på brorparten af ​​aktie hedgefondens aktiver i dag. Konceptet er enkelt: Investeringsundersøgelser viser forventede vindere og tabere, så hvorfor ikke satse på begge dele? Tag lange positioner i vinderne som sikkerhed for at finansiere korte positioner i taberne. Den kombinerede portefølje skaber flere muligheder for idiosynkratiske (dvs. aktiespecifikke) gevinster og reducerer markedsrisikoen, idet shortsen udligner lang markedseksponering.

I det væsentlige er lang / kort egenkapital en udvidelse af parhandel, hvor investorer går lang og kort på to konkurrerende virksomheder i samme branche baseret på deres relative værdiansættelse. For eksempel, hvis General Motors (GM) ser billig ud i forhold til Ford, kan en parforhandler muligvis købe $ 100.000 $ GM og kort en lige værdi af Ford-aktier. Netmarkedseksponeringen er nul, men hvis GM overgår Ford, vil investoren tjene penge, uanset hvad der sker med det samlede marked. Antag, at Ford stiger 20% og GM stiger 27%; den erhvervsdrivende sælger GM for $ 127.000, dækker Ford short for $ 120.000 og lommer $ 7.000. Hvis Ford falder 30% og GM falder 23%, sælger han GM for $ 77.000, dækker Ford short for $ 70.000 og stadig lommer $ 7.000. Hvis den erhvervsdrivende tager fejl, og Ford overgår bedre end GM, vil han dog miste penge.

Lang / kort egenkapital er en relativt lav risiko gearet væddemål på lederens aktieudvælgelsesevne.

Neutral marked

Lange / korte kapitalforhøjelsesfonde har typisk netto lang markedseksponering, fordi de fleste ledere ikke sikrer hele deres lange markedsværdi med korte positioner. Porteføljens usikrede del kan svinge og introducere et element af markedstiming for det samlede afkast. I modsætning hertil er markedsneutrale hedgefonde målrettet mod nul netto markedseksponering, eller shorts og longs har en lige markedsværdi, hvilket betyder, at forvalterne genererer hele deres afkast fra aktieudvælgelse. Denne strategi har en lavere risiko end en langsigtet strategi - men det forventede afkast er også lavere.

Lange / korte og markedsneutrale hedgefonde kæmpede i flere år efter finanskrisen i 2007. Investorens holdninger var ofte binære - risk-on (bullish) eller risk-off (bearish). Desuden fungerer strategier, der afhænger af valg af aktier, ikke når lagrene går op eller ned i unisont. Derudover eliminerede rekordlave renter indtjeningen fra aktielånets rabat eller renter, der er optjent på kontant sikkerhed, der er posteret mod lånt lager solgt kort. Kontanterne lånes ud natten over, og udlånsmægleren holder en andel - typisk 20% af renterne - som et gebyr for afvikling af aktielånet og "rabatterer" den resterende rente til låntageren (som kontanterne hører til). Hvis renterne på natten er 4%, og en markedsneutral fond tjener den typiske rabat på 80%, tjener den 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% om året før gebyrer, selv om porteføljen er flad. Men når satserne er tæt på nul, er rabatten det samme.

Fusion Arbitrage

En mere risikofyldt version af markedsneutral, kaldet fusionsarbitrage, henter sine afkast fra overtagelsesaktivitet. Efter at en aktieudvekslingstransaktion er annonceret, kan hedgefondforvalteren købe aktier i målselskabet og sælge det købende selskabs aktier til det forhold, der er foreskrevet i fusionsaftalen. Handlen er underlagt visse betingelser: lovgivningsmæssig godkendelse, en gunstig afstemning fra målselskabets aktionærer og for eksempel ingen væsentlig negativ ændring i målets forretning eller økonomiske stilling. Målvirksomhedens aktier handler for mindre end fusionsvederlagets værdi pr. Aktie - en spænd, der kompenserer investoren for risikoen for, at transaktionen ikke lukkes, samt for tidsværdien af ​​penge, indtil den lukker.

I kontanttransaktioner handler målvirksomhedsaktier med en rabat på det kontant, der skal betales ved lukning, så manageren behøver ikke at afdække. I begge tilfælde giver spredningen et afkast, når aftalen gennemgår, uanset hvad der sker med markedet. Fangsten? Køberen betaler ofte en stor præmie over aktiekursen før aftale, så investorer står over for store tab, når transaktioner falder fra hinanden.

Konvertibel arbitrage

Konvertible er hybrid værdipapirer, der kombinerer en lige obligation med en egenkapitaloption. En konvertibel arbitrage hedgefond er typisk lang på konvertible obligationer og kort for en del af de aktier, de konverteres til. Ledere forsøger at opretholde en delta-neutral position, hvor obligations- og aktiepositionerne udlignes, når markedet svinger. For at bevare deltautralitet skal forhandlere øge deres afdækning eller sælge flere aktier kort, hvis prisen går op og købe aktier tilbage for at reducere afdækningen, hvis prisen går ned, og tvinge dem til at købe lavt og sælge højt.

Konvertibel arbitrage trives med volatilitet. Jo mere aktierne springer rundt, desto flere muligheder opstår til at justere den delta-neutrale hedge og bogføre handelsresultater. Midler trives når volatiliteten er høj eller faldende, men kæmper når volatiliteten spidser - som det altid gør i tider med markedspress. Konvertible arbitrage står også overfor hændelsesrisiko: Hvis en udsteder bliver et overtagelsesmål, kollapser konverteringspræmien, før manageren kan justere sikringen, hvilket resulterer i et betydeligt tab.

Hændelsesdrevet

På grænsen mellem egenkapital og fast indkomst ligger begivenhedsstyrede strategier, hvor hedgefonde køber gælden hos virksomheder, der er i økonomisk nød eller allerede har anmodet om konkurs. Ledere fokuserer ofte på seniorgælden, som sandsynligvis tilbagebetales på niveau med eller med den mindste klipning i enhver omorganiseringsplan. Hvis virksomheden endnu ikke har indgivet konkurs, kan manageren sælge kort egenkapital og satse på, at aktierne falder enten når det registreres, eller når en forhandlet egenkapital-til-gæld bytter skovhård konkurs. Hvis virksomheden allerede er i konkurs, kan en juniorklasse af gæld, der har ret til lavere inddrivelse ved omorganisering, udgøre en bedre sikring.

Investorer i begivenhedsstyrede fonde skal være tålmodige. Virksomhedsomlægninger spiller ud over måneder eller endda år, hvor det urolige virksomheds aktiviteter kan forringes. Ændrede forhold på det finansielle marked kan også påvirke resultatet - til bedre eller værre.

Kredit

Kapitalstruktur arbitrage, der ligner begivenhedsstyrede handler, ligger også til grund for de fleste hedgefondskreditstrategier. Ledere ser efter en relativ værdi mellem senior- og junior-værdipapirer i samme virksomhedsudsteder. De handler også med værdipapirer med ækvivalent kreditkvalitet fra forskellige virksomhedsudstedere eller forskellige trancher i den komplekse kapital i strukturerede gældskøretøjer, som f.eks. Sikkerhedskopierede værdipapirer eller sikkerhedsstillede låneforpligtelser. Kredit hedgefonde fokuserer på kredit snarere end renter; ja, mange ledere sælger futures med kort rente eller statsobligationer for at afdække deres renteeksponering.

Kreditfonde har en tendens til at blomstre, når kreditspændene er smalle i robuste økonomiske vækstperioder, men kan lide tab, når økonomien bremser, og spændene sprænger.

Arbitrage med fast indkomst

Hedgefonde, der beskæftiger sig med fastforrentet arbitrage, udretter afkast fra risikofri statsobligationer og eliminerer kreditrisiko. Ledere foretager gearede væddemål om, hvordan formen på afkastskurven vil ændre sig. For eksempel, hvis de forventer, at de lange renter vil stige i forhold til de korte renter, vil de sælge korte, lange daterede obligationer eller obligations futures og købe korte daterede værdipapirer eller rentefutures.

Disse fonde bruger typisk høj gearing for at øge det, der ellers ville være beskedent afkast. Definition øger gearing risikoen for tab, når manageren har forkert.

Global makro

Nogle hedgefonde analyserer, hvordan makroøkonomiske tendenser vil påvirke renter, valutaer, råvarer eller aktier rundt om i verden og indtage lange eller korte positioner, uanset hvilken aktivklasse der er mest følsom over for deres synspunkter. Selvom globale makrofonde kan handle næsten alt, foretrækker forvaltere normalt meget likvide instrumenter såsom futures og valutaterminer.

Makrofonde afdækker dog ikke altid - ledere tager ofte store retningsspil, som nogle gange ikke panorerer. Som et resultat er afkast blandt de mest ustabile i enhver hedgefondstrategi.

Kun kort

De ultimative retningsmæssige forhandlere er kun hedgefonde - de professionelle pessimister, der bruger deres energi på at finde overvurderede aktier. De søger fodnoter fra regnskabet og taler med leverandører eller konkurrenter for at afsløre eventuelle tegn på problemer, som investorer muligvis ignorerer. Lejlighedsvis scorer ledere et hjemmekørsel, når de afslører regnskabssvindel eller anden form for malfeasance.

Short-only fonde kan give en porteføljeafdækning mod bjørnemarkeder, men de er ikke for svaghed i hjertet. Ledere står over for et permanent handicap: De skal overvinde den langsigtede opadrettede skævhed på aktiemarkedet.

Bundlinjen

Investorer skal foretage omfattende due diligence, før de forpligter penge til en hedgefond. At forstå hvilke strategier fonden bruger såvel som dens risikoprofil er et vigtigt første skridt.