Stagflation i 1970'erne

Indtil 1970'erne troede mange økonomer, at der var et stabilt omvendt forhold mellem inflation og arbejdsløshed. De mente, at inflationen var acceptabel, fordi det betød, at økonomien voksede, og arbejdsløsheden ville være lav. Deres generelle tro var, at en stigning i efterspørgslen efter varer ville øge priserne, hvilket igen ville tilskynde virksomhederne til at udvide og ansætte yderligere ansatte. Dette ville derefter skabe yderligere efterspørgsel i hele økonomien.

I henhold til denne teori, hvis økonomien bremsedes, ville arbejdsløsheden stige, men inflationen ville falde. For at fremme økonomisk vækst kunne et lands centralbank derfor øge pengemængden for at øge efterspørgsel og priser uden at være frygtelig bekymret over inflationen. Ifølge denne teori ville væksten i pengemængden øge beskæftigelsen og fremme den økonomiske vækst. Disse overbevisninger var baseret på den Keynesianske skole for økonomisk tanke, opkaldt efter det britiske økonom fra det tyvende århundrede John Maynard Keynes.

I 1970'erne måtte Keynesian-økonomer overveje deres tro, da USA og andre industrialiserede lande indgik i en periode med stagflation. Stagflation defineres som langsom økonomisk vækst, der forekommer samtidig med høje inflation. I denne artikel skal vi undersøge stagflationen fra 1970'erne i USA, analysere Federal Reserve's monetære politik (hvilket forværrede problemet) og diskutere vendingen i pengepolitikken som foreskrevet af Milton Friedman, der til sidst bragte USA ud af stagflationscyklussen.

Stagflation

1970'ernes økonomi

Når folk tænker på den amerikanske økonomi i 1970'erne, kommer følgende ting i tankerne:

• Høje oliepriser
• Inflation
• Arbejdsløshed
• Recession

I december 1979 toppede prisen pr. Tønde af Mellemliggende råolie i West Texas $ 100 (i 2016 dollars) og toppede med $ 117, 71 i april efter. Dette prisniveau ville ikke blive overskredet i 28 år.

Inflationen var høj efter de amerikanske historiske standarder: inflation i forbrugerprisindeksen (CPI) - dvs. ekskl. Fødevarer og brændstof - nåede et årligt gennemsnit på 12, 4% i 1980. Arbejdsløsheden var også høj, og væksten ujævn; økonomien var i recession i 1970 og igen fra 1974 til 1975.

Den fremherskende overbevisning, som medierne har forkyndt, har været, at høje niveauer af inflation var resultatet af et olieforsyningschock og den deraf følgende stigning i prisen på benzin, hvilket bragte priserne på alt andet højere. Dette er kendt som omkostningspres inflation. I henhold til de keynesianske økonomiske teorier, der var fremherskende på det tidspunkt, skulle inflationen have haft et omvendt forhold til arbejdsløshed og et positivt forhold til økonomisk vækst. Stigende oliepriser burde have bidraget til økonomisk vækst. I virkeligheden var 1970'erne en æra med stigende priser og stigende arbejdsløshed; perioderne med dårlig økonomisk vækst kunne alle forklares som et resultat af omkostningen skubbe inflationen til høje oliepriser, men den var uforklarlig ifølge Keynesianske økonomiske teori.

Et nu velbegrundet princip om økonomi er, at overskydende likviditet i pengemængden kan føre til prisinflation; pengepolitikken var ekspansiv i 1970'erne, hvilket kunne forklare den voldsomme inflation på det tidspunkt.

Inflation: monetært fænomen

Milton Friedman var en amerikansk økonom, der vandt en Nobelpris i 1976 for sit arbejde med forbrug, monetær historie og teori og for sin demonstration af kompleksiteten i stabiliseringspolitikken. I en tale fra 2003 sagde formanden for Federal Reserve, Ben Bernanke, "Friedmans monetære rammer har været så indflydelsesrige, at den i det mindste i det store og hele er næsten blevet identisk med moderne monetær teori ... Hans tankegang har så gennemsyret moderne makroøkonomi at den værste faldgrube i at læse ham i dag er at undlade at værdsætte originalitet og endda revolutionerende karakter af hans ideer i forhold til de dominerende synspunkter på det tidspunkt, han formulerede dem. "

Milton Friedman troede ikke på omkostninger presser inflationen. Han mente, at "inflation altid og overalt er et monetært fænomen." Med andre ord mente han, at priserne ikke kunne stige uden en stigning i pengemængden. For at få de økonomisk ødelæggende virkninger af inflation under kontrol i 1970'erne burde Federal Reserve have fulgt en stram pengepolitik. Dette skete endelig i 1979, da Federal Reserve formand Paul Volcker gennemførte den monetaristiske teori i praksis. Dette bragte renterne til tocifrede niveauer, reducerede inflationen og sendte økonomien ind i en recession.

I en tale i 2003 sagde Ben Bernanke omkring 1970'erne, "Feds troværdighed som en inflationskampflygte var tabt, og inflationsforventningerne begyndte at stige." Fed's tab af troværdighed øgede omkostningerne ved at opnå desinfektion betydeligt. Alvorligheden i recessionen 1981-82, den værste i efterkrigstiden, illustrerer klart faren for at lade inflationen komme ud af kontrol.

Denne recession var så usædvanligt dyb netop på grund af pengepolitikken i de foregående 15 år, der havde uforanderlige inflationsforventninger og ødelagt Feds troværdighed. Da inflation og inflationsforventninger forblev hårdnakket høje, da Fed strammedes, mærkedes virkningen af ​​stigende renter primært på produktion og beskæftigelse snarere end på priser, som fortsatte med at stige. En indikation på tabet af troværdighed, som Fed har lidt, var opførslen af ​​de langsigtede nominelle renter. For eksempel toppede udbyttet på 10-årige statsobligationer sig med 15, 3% i september 1981 - næsten to år efter, at Volcker's Fed annoncerede sit desinflationsprogram i oktober 1979, hvilket antydede, at de langsigtede inflationsforventninger stadig var i dobbeltcifrene. Milton Friedman gav troværdighed tilbage til Federal Reserve.

Bundlinjen

Centralbankers job er mildest talt udfordrende. Økonomisk teori og praksis er meget forbedret takket være økonomer som Milton Friedman, men der opstår løbende udfordringer. Efterhånden som økonomien udvikler sig, skal pengepolitikken, og hvordan den anvendes, fortsat tilpasse sig for at holde økonomien i balance.