Option Græker: 4 faktorer til måling af risici

En options pris kan påvirkes af en række faktorer, der enten kan hjælpe eller skade forhandlere afhængigt af den type positioner, de har indtaget. Succesfulde forhandlere forstår de faktorer, der påvirker prisfastsættelse af optioner, som inkluderer grækere - et sæt risikomål, der angiver, hvor udsat en option er for tidsværdi forfald, implicit volatilitet og prisændringer i en underliggende sikkerhed.

De fire primære græske risikomål er et alternativs delta, theta, vega og gamma.

Key takeaways

• Delta er et mål for ændringen i en options pris eller præmie som følge af en ændring i det underliggende aktiv.
• Gamma måler Deltas ændringshastighed over tid såvel som ændringshastigheden i det underliggende aktiv. Gamma hjælper med at forudsige prisbevægelser i det underliggende aktiv.
• Theta måler hastigheden for tidsfald i værdien af ​​en option eller dens præmie. Tidsfald er erosion af en indstillings værdi fra tiden.
• Vega måler risikoen for ændringer i underforstået volatilitet eller den fremadrettede forventede volatilitet af den underliggende aktivpris.

Forståelse af optionskontrakter

Optionskontrakter bruges til afdækning af en portefølje. Det vil sige, målet er at udligne potentielle ugunstige træk i andre investeringer. Optionskontrakter bruges også til at spekulere i, om et aktivs pris kan stige eller falde.

Kort sagt giver en opkaldsoption indehaveren af ​​optionen ret til at købe det underliggende aktiv, mens en salgsoption giver indehaveren mulighed for at sælge det underliggende aktiv. Optioner kan udnyttes, hvilket betyder, at de kan konverteres til aktier i det underliggende aktiv til en specificeret pris kaldet strejkursen. Hver indstilling har en slutdato kaldet en udløbsdato og en omkostning eller værdi, der er knyttet til den, kaldet præmien.

Præmien eller prisen på en option er normalt baseret på en optionsprismodel som Black-Scholes, hvilket fører til prisudsving. Grækere ses normalt sammen med en optionskursmodel for at hjælpe med at forstå og måle tilknyttede risici.

Hvor meget en options præmie eller markedsværdi svinger frem til dens udløb kaldes volatilitet. Prissvingninger kan være forårsaget af et vilkårligt antal faktorer, herunder virksomhedens økonomiske forhold, økonomiske forhold, geopolitiske risici og bevægelser på de overordnede markeder.

Impliceret volatilitet repræsenterer markedets syn på sandsynligheden for, at et aktivs pris vil ændre sig. Investorer bruger implicit volatilitet, kaldet implicit vol, til at forudsige eller forudse fremtidige bevægelser i sikkerheden eller aktien og i optionens pris. Hvis volatiliteten forventes at stige, hvilket betyder, at implicit volumen stiger, vil præmien for en option sandsynligvis også stige.

Indflydelse på en options pris

Tabel 1 nedenfor viser de største indflydelser på både et opkalds- og salgsoptionspris. Plust- eller minus-tegnet indikerer en indstillings prisretning som følge af en ændring i en af ​​de anførte variabler.

For eksempel når der er stigning i underforstået volatilitet, er der en stigning i prisen på en option, så længe andre variabler forbliver statiske.

Tabel 1: Stor påvirkning på en options pris

Husk, at resultaterne vil variere afhængigt af om en erhvervsdrivende er lang eller kort. Hvis en erhvervsdrivende længe har en opkaldsoption, vil en stigning i underforstået volatilitet være gunstig, fordi højere volatilitet typisk prises til optionen præmie. På den anden side, hvis en erhvervsdrivende har etableret en kort opkaldsoptionsposition, vil en stigning i implicit volatilitet have en omvendt (eller negativ) effekt.

Forfatteren af ​​en nøgen mulighed, hvad enten det er et put eller et opkald, ville ikke drage fordel af en stigning i volatilitet, fordi forfattere ønsker, at prisen på optionen skal falde. Forfattere er sælgere af optioner. Når en forfatter sælger en opkaldsmulighed, ønsker forfatteren ikke, at aktiekursen stiger over strejken, fordi sælgeren ville udnytte optionen, hvis den gør det. Med andre ord, hvis aktiekursen steg høj nok, ville sælgeren skulle sælge aktier til optionsejeren til strejkursen, når markedsprisen var højere.

Sælgere af optioner får en præmie for at kompensere for risikoen for, at deres optioner udøves mod dem. Salgsindstillinger kaldes også shorting.

Tabel 2 og 3 viser de samme variabler med hensyn til valgmuligheder for lange og korte opkald (tabel 2) og lange og korte salgsindstillinger (tabel 3). Bemærk, at et fald i underforstået volatilitet, reduceret tid til udløb og et fald i prisen på den underliggende sikkerhed kommer kortopkaldsindehaveren til gode.

Samtidig vil en stigning i volatilitet, en større tid tilbage på optionen og en stigning i det underliggende være den lange opkaldsholder til gavn.

En short put holder drager fordel af et fald i underforstået volatilitet, en reduceret tid tilbage, indtil udløbet, og en stigning i prisen på den underliggende sikkerhed, mens en long put indehaveren drager fordel af en stigning i implicit volatilitet, en større tid tilbage til udløbet, og et fald i prisen på den underliggende værdi.

Tabel 2: Store påvirkninger på en kort og lang opkaldsoptions pris

Tabel 3: Større påvirkninger på en kort og lang salgsoptionspris

Rentesatser spiller en ubetydelig rolle i en position i løbet af de fleste optionshandler. En mindre kendt græker, Rho, måler imidlertid virkningen af ​​ændringer i renter på en options pris. Typisk gør højere renter dyrere opkaldsmuligheder og sætte optioner billigere, alt andet lige.

Alt det ovenstående giver kontekst for en undersøgelse af de risikokategorier, der bruges til at måle den relative påvirkning af disse variabler.

Husk, at grækere hjælper erhvervsdrivende med at projicere ændringer i en options pris.

Grækere

Tabel 4 beskriver de fire primære risikomål - grækerne - som en erhvervsdrivende skal overveje, før han åbner en optionsposition.

Tabel 4: De vigtigste grækere

Delta

Delta er et mål for ændringen i en options pris (det vil sige præmien for en option) som følge af en ændring i den underliggende sikkerhed. Værdien af ​​Delta varierer fra -100 til 0 for sætter og 0 til 100 for opkald (ganget med 100 for at skifte decimal). Sæt genererer negativt delta, fordi de har et negativt forhold til den underliggende sikkerhed; dvs. sætte præmier falder, når den underliggende sikkerhed stiger, og vice versa.

Omvendt har opkaldsmuligheder et positivt forhold til prisen på det underliggende aktiv. Hvis det underliggende aktivs pris stiger, gør callpræmien det også, forudsat at der ikke er ændringer i andre variabler, såsom implicit volatilitet eller resterende tid indtil udløbet.

Hvis prisen på det underliggende aktiv falder, falder callpremien også, forudsat at alle andre ting forbliver konstante.

En god måde at visualisere Delta på er at tænke på en racerbane. Dækene repræsenterer deltaet, og gaspedalen repræsenterer den underliggende pris. Valgmuligheder med lave delta er som racerbiler med økonomidæk. De får ikke meget trækkraft, når du hurtigt accelererer. På den anden side er høje Delta-muligheder ligesom trækkraftsdæk. De giver en masse trækkraft, når du træder på gasen. Deltaværdier tættere på 1, 0 eller -1, 0 giver de højeste trækkraftsniveauer.

Antag f.eks., At en valgfri mulighed har et Delta på 0, 25, og en anden mulighed for pengene har et Delta på 0, 80. En stigning på $ 1, 00 i prisen på det underliggende aktiv vil føre til en $ 0, 25 stigning i den første option og en $ 0, 80 stigning i den anden option. Handlere, der leder efter den største trækkraft, vil måske overveje høje Deltas, selvom disse muligheder har en tendens til at være dyrere med hensyn til deres omkostningsgrundlag, da de sandsynligvis udløber pengene.

En option på pengene, hvilket betyder, at optionens strejkepris og det underliggende aktivs pris er lige, har en Delta-værdi på cirka 50 (0, 5 uden decimalforskydning). Det betyder, at præmien stiger eller falder med et halvt point med et et-punkts bevægelse op eller ned i den underliggende sikkerhed.

For eksempel, hvis en hvidopkaldsmulighed, der betales for pengene, har et delta på 0, 5 og hvede stiger med 10 cent, vil præmien på optionen stige med cirka 5 cent (0, 5 x 10 = 5) eller $ 250 (hver cent i en præmien er $ 50 værd).

Delta ændrer sig, efterhånden som optionerne bliver mere rentable eller i pengene. In-the-money betyder, at der findes et overskud, fordi optionens strejkepris er mere gunstig for det underliggende pris. Efterhånden som optionen kommer længere i penge, nærmer Delta sig 100 på et opkald og -100 på et put med ekstreme, der fremkalder en en-til-en-forbindelse mellem ændringer i optionskursen og ændringer i prisen på det underliggende.

I Delta-værdier på -100 og 100 fungerer funktionen som den underliggende sikkerhed i forhold til prisændringer. Denne opførsel opstår med ringe eller ingen tidsværdi, da det meste af værdien af ​​indstillingen er iboende.

Sandsynlighed for at være rentabel

Delta bruges ofte til at bestemme sandsynligheden for, at en option er i pengene ved udløbet. For eksempel har en out-of-the-money call-option med et 0, 20 Delta omtrent 20% chance for at være in-the-money ved udløbet, mens en deep-in-the-money call-option med en 0, 95 Delta har en ca. 95% chance for at være i pengene ved udløbet.

Antagelsen er, at priserne følger en log-normal distribution, som en møntflip.

På et højt niveau betyder det, at forhandlere kan bruge Delta til at måle risikoen for en given mulighed eller strategi. Højere Deltas kan være velegnet til strategier med høj risiko og høj belønning med lave gevinstsatser, mens lavere Deltas kan være ideelt egnet til strategier med lav risiko med høje gevinstpriser.

Delta- og retningsrisiko

Delta bruges også til bestemmelse af retningsrisiko. Positive Deltas er lange (køb) markedsforudsætninger, negative Deltas er korte (sælg) markedsforudsætninger, og neutrale Deltas er neutrale markedsforudsætninger.

Når du køber en opkaldsmulighed, ønsker du et positivt Delta, da prisen stiger sammen med den underliggende aktivpris. Når du køber en salgsoption, ønsker du et negativt Delta, hvor prisen vil falde, hvis den underliggende aktivspris stiger.

Tre ting at huske på med Delta:

1. Delta har en tendens til at stige tættere på udløbet af nær- eller penge-muligheder.

2. Delta evalueres yderligere ved gamma, som er et mål for Delta's ændringshastighed.

3. Delta kan også ændre sig i reaktion på underforståede volatilitetsændringer.

Gamma

Gamma måler hastigheden for ændringer i Delta over tid. Da Delta-værdier konstant ændres med det underliggende aktivs pris, bruges Gamma til at måle ændringshastigheden og give de handlende en idé om, hvad de kan forvente i fremtiden. Gamma-værdier er højest for mulighederne for pengene, og lavest for dem dybt ind eller ud af pengene.

Mens Delta ændrer sig baseret på den underliggende aktivpris, er Gamma en konstant, der repræsenterer Delta's ændringsgrad. Dette gør Gamma nyttigt til at bestemme Delta's stabilitet, som kan bruges til at bestemme sandsynligheden for, at en option når strejkeprisen ved udløbet.

Antag f.eks. At to indstillinger har den samme Delta-værdi, men at én indstilling har en høj Gamma og en har en lav Gamma. Optionen med det højere Gamma vil have en højere risiko, da en ugunstig bevægelse i det underliggende aktiv vil have en overdreven påvirkning. Høje Gamma-værdier betyder, at indstillingen har en tendens til at opleve flygtige gynger, hvilket er en dårlig ting for de fleste handlende, der leder efter forudsigelige muligheder.

En god måde at tænke på Gamma er målet for stabiliteten af ​​en indstillings sandsynlighed. Hvis Delta repræsenterer sandsynligheden for at være i pengene ved udløbet, repræsenterer Gamma stabiliteten af ​​denne sandsynlighed over tid.

En mulighed med et højt Gamma og et 0, 75 Delta har muligvis mindre en chance for at udløbe i-pengene end en lav Gamma-option med det samme Delta.

Eksempel på Gamma

Tabel 5 viser, hvor meget Delta ændrer sig efter en et-punkts bevægelse i prisen på det underliggende. Når opkaldsmuligheder er dybe ude af pengene, har de generelt et lille Delta, fordi ændringer i det underliggende genererer små ændringer i prisfastsættelse. Deltaet bliver imidlertid større, når opkaldsmuligheden kommer tættere på pengene.

I tabel 5 stiger Delta, når vi læser figurerne fra venstre mod højre, og det vises med værdier for Gamma på forskellige niveauer af det underliggende. Kolonnen, der viser et overskud / tab (P / L) på -200, repræsenterer strejken ved pengene, 930, og hver kolonne repræsenterer en ændring på et punkt i det underliggende.

Gamma til pengene er -0, 79, hvilket betyder, at Delta for hvert enkeltpunktsbevægelse under det underliggende stiger med nøjagtigt 0, 79. (For både Delta og Gamma er decimalerne flyttet to cifre ved at multiplicere med 100.)

Hvis du flytter til højre til den næste kolonne, der repræsenterer et et-punkts flytte højere til 931 fra 930, kan du se, at Delta er -53, 13, en stigning på 0, 79 fra -52, 34.

Delta stiger, når denne korte opkaldsmulighed flytter ind i pengene, og det negative tegn betyder, at positionen taber, fordi den er en kort position. (Med andre ord, holdningen Delta er negativ.)

Derfor, med et negativt Delta på -51, 34, vil positionen miste 0, 51 (afrundede) point i præmie med den næste et-punkts stigning i det underliggende.

Der er nogle flere punkter, du skal huske på Gamma:

1. Gamma er den mindste for mulighederne for dyb out-of-the-money og deep-in-the-money.

2. Gamma er højest, når indstillingen kommer tæt på pengene.

3. Gamma er positiv for lange optioner og negativ for korte optioner.

Theta

Theta måler hastigheden for tidsfald i værdien af ​​en option eller dens præmie.

Tidsfald repræsenterer erosionen af ​​en options værdi eller pris på grund af tidens gang. Efterhånden som tiden går, mindskes chancen for, at en option er rentabel eller i pengene. Tidsfald tendens til at accelerere, efterhånden som en udløbsdato nærmer sig, fordi der er mindre tid tilbage til at tjene penge på handelen.

Theta er altid negativ for en enkelt mulighed, da tiden bevæger sig i samme retning. Så snart en option købes af en erhvervsdrivende, begynder uret at tikke, og værdien af ​​indstillingen begynder straks at falde, indtil den udløber, værdiløs, på den foruddefinerede udløbsdato.

Theta er godt for sælgere og dårligt for købere. En god måde at visualisere det er at forestille sig et timeglas, hvor den ene side er køberen og den anden er sælgeren. Køberen skal beslutte, om han vil udnytte optionen, inden tiden løber ud. Men i mellemtiden flyder værdien fra købers side til sælgers side af timeglasset. Bevægelsen er måske ikke ekstrem hurtig, men det er et konstant tab af værdi for køberen.

Theta-værdier er altid negative for lange indstillinger og vil altid have en værdi på nul ved udløbet, da tiden kun bevæger sig i en retning, og tiden løber ud, når en option udløber.

Eksempel på Theta

En optionpræmie, der ikke har nogen egenværdi eller ingen fortjeneste, vil falde med en stigende hastighed, når udløbet nærmer sig.

Tabel 6 viser Theta-værdier med forskellige tidsintervaller for en S&P 500 dec-opkaldsmulighed. Strejkeprisen er 930.

Som du kan se, øges Theta, når udløbsdatoen bliver nærmere (T + 25 er udløbet). Ved T + 19, eller seks dage før udløbet, er Theta nået 93, 3, hvilket i dette tilfælde fortæller os, at muligheden nu mister $ 93, 30 pr. Dag, op fra $ 45, 40 pr. Dag ved T + 0, når den hypotetiske erhvervsdrivende åbnede positionen.

Tabel 6: Theta-værdier til kort opkaldsmulighed S&P Dec 930

Theta-værdierne vises glatte og lineære på lang sigt, men skråningerne bliver meget stejlere for valgmuligheder, når udløbsdatoen vokser tæt på. Den eksterne værdi eller tidsværdi af ind- og ud-for-pengene-optionerne er meget lav nær udløb, fordi sandsynligheden for, at prisen når strejkeprisen, er lav.

Med andre ord er der en lavere sandsynlighed for at tjene penge ved udløbet, når tiden løber ud. At-the-money-optioner kan være mere tilbøjelige til at nå disse priser og opnå en fortjeneste, men hvis de ikke gør det, skal den eksterne værdi diskonteres over en kort periode.

Nogle yderligere punkter om Theta at overveje ved handel:

1. Theta kan være høj for muligheder uden for pengene, hvis de har en masse implicit volatilitet.

2. Theta er typisk højest for valgmuligheder, da der er mindre tid til at tjene med en prisbevægelse under det underliggende.

3. Theta vil stige kraftigt, når tidsforfald accelererer i de sidste par uger før udløbet og kan alvorligt undergrave en lang optionsholders position, især hvis implicit volatilitet falder på samme tid.

Vega

Vega måler risikoen for ændringer i underforstået volatilitet eller den fremadrettede forventede volatilitet af den underliggende aktivpris. Mens Delta måler faktiske prisændringer, er Vega fokuseret på ændringer i forventninger til fremtidig volatilitet.

Større volatilitet gør optionerne dyrere, da der er større sandsynlighed for at ramme strejken på et tidspunkt.

Vega fortæller os om, hvor meget en optionskurs vil stige eller falde på grund af en stigning eller fald i niveauet af underforstået volatilitet. Valgssælgere drager fordel af et fald i underforstået volatilitet, men det er bare det modsatte for optionskøbere.

Det er vigtigt at huske, at implicit volatilitet afspejler prishandling på optionsmarkedet. Når optionskurser tilbydes, fordi der er flere købere, vil den implicitte volatilitet stige.

Forhandlere med lange optioner drager fordel af, at priser bliver budt op, og korte optionshandlere drager fordel af, at priser tilbydes. Dette er grunden til, at lange optioner har en positiv Vega, og korte optioner har en negativ Vega.

Flere punkter, du skal huske på vedrørende Vega:

1. Vega kan stige eller falde uden prisændringer på det underliggende aktiv på grund af ændringer i underforstået volatilitet.
2. Vega kan stige i reaktion på hurtige bevægelser i det underliggende aktiv.
3. Vega falder, når indstillingen kommer tættere på udløbet.