Money Market Mayhem: Reserve Fund Meltdown
Den 16. september 2008 brød Reserve primære fond bukken, da dens indre aktivværdi (NAV) faldt til 97 cent pr. Det var en af de første gange i investeringshistorien, at en pengemarkedsfond for detailhandlen ikke havde opretholdt en USD 1 pr. Aktie. Konsekvenserne sendte stødbølger gennem branchen. (Se mere om vores introduktion til gensidige gensidige fonde i pengemarkedet .)
Anatomy of a Meltdown
Reserve, en New York-baseret fondsforvalter med speciale i pengemarkeder, havde 64, 8 mia. Dollars i aktiver i Reserve Primary Fund. Fonden tildelte $ 785 millioner til kortfristede lån udstedt af Lehman Brothers. Disse lån, kendt som handelspapir, blev værdiløse, da Lehman indgav konkurs, hvilket medførte, at reservefondens NAV faldt under $ 1. (Se Casestudie: Lehman Brothers sammenbrud for at lære mere).
Selvom Lehman-papiret kun repræsenterede en lille del af Reservefondens aktiver (mindre end 1, 5%), var investorerne bekymrede over værdien af fondens øvrige beholdninger. I frygt for værdien af deres investeringer trak de bekymrede investorer deres penge ud af fonden, som så aktivets fald med næsten to tredjedele på cirka 24 timer. Reservefonden frøs ikke indløsninger i op til syv dage, hvis de ikke kunne imødekomme indløsningsanmodninger. Da selv det ikke var nok, blev fonden tvunget til at stoppe driften og påbegynde likvidation.
Det var en forbløffende ende for en storied fond og et nøgternt wake-up call til investorer og finanssektoren. Det fokuserede opmærksomheden på kreditmarkederne, hvor en fuldskala kreditsmeltning var i gang, med kommercielt papir sad ved episoden af debaklen.
Handelspapir var blevet en almindelig bestanddel af pengemarkedsfonde, da de udviklede sig fra kun at have statsobligationer - en gang en grundpille i kapitalmarkedsbeholdningen - i et forsøg på at øge renterne. Mens statsobligationer understøttes af den fulde tro og kredit for den amerikanske regering, er kommercielle papirer ikke det. På trods af manglen på regeringsstøtte er risikoen ved at have handelspapir historisk set blevet betragtet som lav, da lånene er udstedt i perioder på mindre end et år. Mens kombinationen af mere attraktive udbytter og relativt lav risiko lokkede mange pengemarkedsfonde, blev risikoen fanget med Reserve Primærfond. ( Asset-Backed Commercial Paper Carries High Risk giver yderligere indsigt i de potentielle faldgruber ved investering i kommercielt papir.)
Efterspil
Reservefondens sammenbrud var dårlige nyheder for udbydere af pengemarkedsfonde på forskellige fronter. Først og fremmest var faren for sammenbrud, da Reservefonden ikke var den eneste pengemarkedsfond med handelspapir. Mere end et dusin fondfirmaer blev tvunget til at træde ind for at yde økonomisk støtte til deres pengemarkedsfonde for at undgå at bryde penge.
Selv midler, der ikke blev påvirket af dårligt kommercielt papir (husk, Lehman og AIG var toppen af isbjerget) stod overfor muligheden for anmodninger om masseindløsning fra investorer, som ikke havde en grundig nok forståelse af deres porteføljer.
I frygt for netop et sådant løb på pengemarkedsfonde trådte den føderale regering ind og udstedte, hvad der udgjorde en skattepligtig finansieret forsikring. Under det midlertidige garantiprogram for pengemarkedsfonde garanterede den amerikanske statskasse investorerne, at værdien af hver pengemarkedsfondsandel, der blev holdt ved udgangen af forretningen den 19. september 2008, ville forblive på $ 1 pr. Aktie.
Investorer i reservefonden var ikke støtteberettigede til det regeringssponserede program. Fonden begyndte likvidation med en række betalinger, men et år senere ventede mange aktionærer stadig på, at en del af deres resterende aktiver skulle blive returneret. Disse aktiver blev yderligere reduceret i værdien, når afdelingens ledelsesteam påberåbte sig en klausul, der gjorde det muligt for dem at besidde aktiver for at betale forventede juridiske og regnskabsmæssige gebyrer i forbindelse med fordringer, der skyldes sammenbrud.
Hvorfor det lignede
Reservefonden havde en storhistorie, der er blevet udviklet af Bruce Bent, en mand, der ofte omtales som "faren til pengefondsindustrien." Denne fonds fiasko var et stort slag for finanssektoren og et enormt chok for investorerne.
I tre årtier var pengemarkedsfonde solgt til offentligheden under den forudsætning, at de var sikre, likvide steder at parkere penge. Næsten hver 401 (k) plan i nationen sælger pengemarkedsfonde til investorer under forudsætning af, at de er kategoriseret som kontanter. (Læs Pengemarkedet: Et tilbageblik for at se nærmere på en investering, der er kraftigt fremmet som et sikrere alternativ til aktiemarkedet.)
I kølvandet på reservefondens ulykke begyndte investorer i tvivl om sikkerheden i pengemarkedsfonde. Hvis "kontanter" ikke længere er sikkert, bliver spørgsmålet: "hvor kan investorer lægge deres penge?" Da både aktie- og obligationsmarkederne er i tilbagegang og pengemarkedsfonde, der ikke holdt deres værdi, blev det pludselig et attraktivt og relevant valg for konservative investorer at fylde penge i en madras.
Selvom det var nødvendigt for at opretholde tilliden til det finansielle system, åbnede regeringens redning, endnu en række spørgsmål om, hvorvidt regeringens støtte var passende. Det opfordrede også lovgivere til at rejse spørgsmålet om økonomisk regulering og tilsyn og revidere reglerne omkring pengemarkedsfonden og de investeringer, de besidder. Forbindelsen mellem grådighed og kapitalisme blev også sat i lyset, da visionen om Wall Street understøttes af
Hovedgade
i endnu en anden mislykket investeringsordning malede et mindre end behageligt billede.
Bør du investere i pengemarkedsfonde?
Reservefondens debakel fungerer som en stærk påmindelse til investorerne om værdien af at forstå investeringerne i din portefølje. Det fremhæver også vigtigheden af at overveje både fordele og ulemper ved potentielle investeringer. (For et kig på fordele i pengemarkedsdebatten, skal du læse Lær pengemarkedet at kende . For et kig på ulemperne, kan du læse Hvorfor pengemarkedsfonde bryder bukken og bryde pengene: Hvorfor lav risiko ikke er risikofri . Når du har læst alle fakta, kan du tage en informeret beslutning om din personlige portefølje.)