Tab af Amaranth Gamble

Amarantblomstens evige røde pigment har været et symbol på udødelighed siden det gamle Grækenlands tid. Desværre kunne en hedgefond, der hedder Amaranth Advisors, ikke leve op til sit legendariske navn, og virksomheden er nu berygtet for en uges handelsdebakel, der har bragt det i skam i investeringshallen. I denne artikel skal vi se på, hvad der skete med Amaranth-fonden og diskutere nogle af grundene til dens undergang.

Grundlæggelsen
Amaranth hedgefond blev grundlagt af Nicholas Maounis, og gennem årene opbyggede den et solidt omdømme inden for hedgefondsfællesskabet. Baseret i Greenwich, Conn., Var Amaranths påstand om berømmelse forbundet med energihandel. Fonden var i stand til at tiltrække store penge fra store pensionsfonde som San Diego Employeeën Retirement Association. Fondens store navnehandler, Brian Hunter, hjalp fonden med at klatre op til toppen af ​​succes og bidrog også til dens hurtige nedstigning. (For relateret læsning, se En kort historie om Hedgefonden og Massive Hedge Fund-fejl .)

Amaranth begyndte i 2006 med $ 7, 4 milliarder i aktiver. I august samme år lå hedgefonden på sit højvandsmærke på 9, 2 milliarder dollars. Fondens tilbagegang var dog hurtig, og i løbet af den næste måned faldt dens værdi under $ 3, 5 milliarder før aktiverne blev likvideret. Registreringer viser, at San Diego Employeeën Retirement Association investerede 175 millioner dollars med Amaranth i 2005, og 50% -tabet i de første ni måneder af 2006 resulterede i et heftigt tab for pensionskassen.

På trods af sin episke undergang er Amaranth ikke en fly-by-night hedgefond. Fonden har eksisteret siden september 2000, og selvom specifikke beretninger om hedgefondens succes varierer, er selskabets websted prale af, at Amaranth-investorer oplevede et positivt investeringsafkast hvert år siden fondens start.

Den Handlende
Brian Hunter begyndte at navngive sig selv i Deutsche Bank i 2001 som en energihandler, der specialiserede sig i handel med naturgas. Hunter genererede personligt $ 17 millioner i fortjeneste for virksomheden, og han fulgte op med en endnu bedre ydelse i 2002 ved at tjene $ 52 millioner.

I 2003 begyndte Hunter at føre tilsyn med gasskrivebordet på Deutsche (mens han tjente $ 1, 6 millioner plus bonusser). Da 2003 afsluttede, var gruppen, der var blevet kontrolleret af Hunter, ved at afslutte året med ca. $ 76 millioner. Desværre inden for en uges tid havde den haft tab på 51, 2 millioner dollars. Dette var begyndelsen på en række negative begivenheder, der ville tvinge Hunter til at forlade sin stilling i Deutsche bank. Hans næste job ville være hos Amaranth Advisors som chef for energhandelsdisken.

Ifølge Trader Monthly- magasinet gjorde Hunter inden for seks måneder efter tiltrædelsen af ​​Amaranth hedgefonden 200 millioner dollars. Denne sondring alene imponerede hans chefer så meget, at de oprettede et kontor i Calgary, Alberta, så canadieren kunne flytte tilbage til hans hjemby. I marts 2006 blev Hunter udnævnt til det tyvende niende sted på listen over Traders Monthly over tophandlere. Amaranth tjente med omkring $ 800 millioner som et resultat af alle hans handler, og han blev belønnet med kompensation i området 75 til 100 millioner dollars.

Hvad gik galt?
Mens de fleste af Amaranths oprindelige energiinvesteringer var mere konservative i naturen, leverede energidisken konsekvent et årligt afkast på ca. 30%. Til sidst var Hunter i stand til at foretage mere spekulative positioner ved hjælp af naturgas futures kontrakter. Dette fungerede til fordel for fonden i 2005, da orkanerne Katrina og Rita forstyrrede produktionen af ​​naturgas og hjalp med at skubbe prisen på naturgas næsten tredobbelt fra januar-lavet til novemberhøjden, som vist i figur 1 nedenfor. Hunter's spekulationer viste sig at være korrekte og tjente virksomheden godt over 1 milliard dollars dollars og et episk omdømme.

Kilde: StockCharts.com

Selv om de risikable indsatser på naturgas og orkaner betalte sig i 2005, ville de samme væddemål i sidste ende medføre Amaranths død et år senere.

Spil på vejret
Efter en ødelæggende orkansæson fremdrev Amaranth til milliardafkast i 2005, var det kun naturligt for Hunter at placere de samme indsatser igen i 2006. Og mens meteorologer ikke forventede, at orkansæsonen i 2006 ville være så alvorlig som 2005, var der flere storme .

Som alle hedgefonde holdes detaljerne i Amaranths handelsstrategier hemmelige, men det vides, at Hunter placerede et ekstremt gearet væddemål på, at naturgas bevæger sig højere. Men med lagertilførslen af ​​naturgas tiltagende og truslen om en anden alvorlig orkansæson mindskes, forsvandt tyre dagligt. I løbet af den anden uge i september 2006 brød naturgasaftalen gennem en vigtig prisstøtte på $ 5, 50 og fortsatte med at falde yderligere 20% i en periode på to uger. Da prisen på naturgas fortsatte med at falde, steg Amaranth's tab til 6 milliarder dollars.

I den tredje uge i september 2006 havde USA ikke oplevet nogen større storm, og prisen på naturgas var midt i et frit fald. Amaranth og især Hunter, blev meget investeret i naturgas futures og brugte ifølge rapporter fra andre naturgasinvestorer lånte penge til at fordoble de oprindelige investeringer.

Hvad Amaranth og Hunter forsøgte at opnå med hedgefonden er store gevinster med afdækkede positioner. Ideelt set bør afdækning sænke en fonds risiko, fordi fonden har både bullish og bearish position. Hvis futureskontrakten bevæger sig i den ene retning, bør fonden tjene med den ene kontrakt, da den anden enten sælges eller bruges til at afdække mod et pludseligt skridt i den modsatte retning. Imidlertid foretager mange hedgefonde store væddemål på markedet, der bevæger sig i retning af deres gearede væddemål. Når handlerne går som planlagt, vil en fonds investorer se et betydeligt afkast. Da denne strategi imidlertid kun gør lidt for at minimere risikoen, er der et antal hedgefonde, der går vejen for Amaranth. (For mere indsigt, se At kigge bag hedgefonde .)

Futures-kontrakter har højere risiko end aktier som et resultat af gearingen til futureshandlere. For eksempel på en aktiemarked skal en erhvervsdrivende komme med mindst 50% af værdien af ​​handelen. På futuresmarkederne er derimod handlende i stand til at gå ind i en position med kun 10% af pengene foran. Mange store hedgefonde låner også penge gennem kreditlinjer fra banker for at tilføje endnu mere gearing, hvilket øger både risikoen og den potentielle størrelse på afkastet.

En strategi, som Hunter implementerede, involverede at spille spredningen mellem kontrakterne i marts og april 2007. Hunter satsede på, at spændet ville udvides mellem de to kontrakter, da det i virkeligheden blev meget mindre i begyndelsen af ​​september. Som nævnt tidligere forstærker Hunter yderligere sine tab ved at bruge en strategi, der blev omtalt som fordobling. Ved at låne penge til at indlede nye positioner blev fonden mere gearet. Til sidst toppede mængden af ​​gearing, som Hunter brugte, med et forhold på 8: 1. Amaranth havde lånt $ 8 for hver $ 1, de oprindelig havde.

Desværre, hvis de passende risikostyringstrin ikke er taget, tager det kun et forkert bud for at lande en hedgefond i en milliard dollar-opblæsning svarende til Amaranth og lige så berygtet Long-Term Capital Management (1998).

Efterspil
I sidste ende blev de fleste investorer i Amaranth Fund tilbage med at skrabe sig i hovedet og spekulere på, hvad der skete med deres penge. Et af de største problemer med hedgefonde er manglen på gennemsigtighed for investorer. Fra dag til dag har investorer ingen idé om, hvad fonden laver med deres penge. I virkeligheden har hedgefonden frie tøj over sine investorers penge.

De fleste hedgefonde tjener deres penge med præstationsgebyrer, der genereres, når fonden opnår store gevinster; jo større gevinster, desto større er gebyrer for hedgefonden. Hvis fonden forbliver flad eller falder 70%, er præstationsgebyret nøjagtigt det samme: nul. Denne type gebyrstruktur kan være en del af det, der tvinger hedgefondhandlere til at implementere meget risikable strategier.

I september 2006 rapporterede Reuters, at Amaranth solgte sin energiportefølje til Citadel Investment Group og JP Morgan Chase. På grund af marginopkald og likviditetsproblemer påpegede Maounis, at Amaranth ikke havde en alternativ mulighed for at sælge deres energibeholdning. Amaranth bekræftede senere, at Brian Hunter havde forladt virksomheden, men dette er en lille trøst for investorer, der havde store investeringer i Amaranth.

Investorer vil sandsynligvis være i stand til at afvikle det, der er tilbage af deres oprindelige investering, efter at transaktionen for at sælge aktiverne er afsluttet, men det sidste kapitel til denne historie er endnu ikke skrevet. Historien tjener dog til at illustrere risikoen ved store investeringer i en hedgefond uanset fondens tidligere succes.