Sådan værdsættes private virksomheder

Bestemmelse af markedsværdien af ​​et selskab, der offentligt handler på en børs, kan udføres ved at multiplicere selskabets aktiekurs med dets udestående aktier. For private virksomheder er processen imidlertid ikke så ligetil eller gennemsigtig. Private virksomheder rapporterer ikke deres finansielle poster offentligt - og da der ikke er nogen aktier noteret på en børs - er det ofte vanskeligt at bestemme en værdi for virksomheden.

Privat kontra offentligt ejerskab

Den mest åbenlyse forskel mellem privatejede virksomheder og børsnoterede virksomheder er, at offentlige virksomheder har solgt mindst en del af virksomhedens ejerskab under en første børsnotering (IPO). En børsnotering giver eksterne aktionærer mulighed for at købe en andel i virksomheden eller egenkapitalen i form af aktier.

På den anden side forbliver ejendomsretten til private selskaber i hænderne på nogle få udvalgte aktionærer. Listen over ejere inkluderer typisk virksomhedernes stiftere, familiemedlemmer i tilfælde af en familievirksomhed sammen med oprindelige investorer som engleinvestorer eller venturekapitalister. Private virksomheder har heller ikke de samme krav til regnskabsstandarder som offentlige virksomheder, der gør rapporteringen langt lettere, end hvis virksomheden havde været offentlig.

Værdsætter private virksomheder

Privat kontra offentlig rapportering

Offentlige virksomheder skal overholde regnskabs- og rapporteringsstandarder. Disse standarder - fastsat af Securities and Exchange Commission (SEC) - inkluderer rapportering af adskillige arkiver til aktionærer, herunder årlige og kvartalsvise indtægtsrapporter og meddelelser om insiderhandel.

Private virksomheder er ikke bundet af sådanne strenge regler, hvilket tillader dem at drive forretning uden at skulle bekymre sig så meget om SEC-politik og offentlig aktionæropfattelse. Manglen på strenge rapporteringskrav er en af ​​de vigtigste årsager til, at private virksomheder forbliver private.

Adgang til kapitalforskelle

Den største fordel ved at blive offentlig er evnen til at benytte de offentlige finansielle markeder for kapital ved at udstede offentlige aktier eller erhvervsobligationer. At have adgang til sådan kapital kan give offentlige virksomheder mulighed for at skaffe midler til at påtage sig nye projekter eller udvide virksomheden.

At eje private equity

Selvom private virksomheder typisk ikke er tilgængelige for den gennemsnitlige investor, er der tidspunkter, hvor private virksomheder muligvis har brug for at skaffe kapital og som et resultat nødt til at sælge en del af ejerskabet i virksomheden. For eksempel kan private virksomheder vælge at tilbyde medarbejderne mulighed for at købe aktier i virksomheden som kompensation ved at stille aktier til rådighed for køb.

Privatfirmaer kan også søge kapital fra private equity-investeringer og risikovillig kapital. I et sådant tilfælde skal de, der investerer i en privat virksomhed, kunne estimere virksomhedens værdi, inden de træffer en investeringsbeslutning. I det næste afsnit undersøger vi nogle af værdiansættelsesmetoderne for private virksomheder, der bruges af investorer.

Sammenlignbar værdiansættelse af firmaer

Den mest almindelige metode til at estimere værdien af ​​en privat virksomhed er at bruge sammenlignelig virksomhedsanalyse (CCA). Denne tilgang involverer søgning efter virksomheder, der handles, der bedst ligner det private (eller mål) firma.

Processen inkluderer undersøgelse af virksomheder i samme branche, ideelt set en direkte konkurrent, lignende størrelse, alder og vækstrate. Typisk identificeres flere virksomheder i branchen, der ligner målfirmaet. Når der er oprettet en erhvervskoncern, kan gennemsnit af deres værdiansættelser eller multipler beregnes for at give en fornemmelse af, hvor det private selskab passer inden for sin branche.

For eksempel, hvis vi forsøgte at værdsætte en kapitalandel i en mellemstor beklædningsforhandler, ville vi kigge efter offentlige virksomheder af samme størrelse og status med målselskabet. Når "peer group" er blevet oprettet, beregner vi branchegennemsnittene inklusive driftsmarginaler, frit cash-flow og salg pr. Kvadratfod (en vigtig måling i detailsalg).

Værdiansættelsesmetoder for privat kapital

Værdiansættelsesberegninger skal også indsamles, inklusive pris-til-indtjening, pris-til-salg, pris-til-bog og pris-til-fri pengestrøm. EBIDTA-multiplikatoren kan hjælpe med at finde målfirmaets virksomhedsværdi, hvilket giver en meget mere nøjagtig værdiansættelse, fordi den inkluderer gæld i dens værdeberegning.

Hvis målfirmaet også opererer i en branche, der har set nylige erhvervelser, virksomhedsfusioner eller børsnoteringer, kan vi bruge de økonomiske oplysninger fra disse transaktioner til at beregne en værdiansættelse. Da investeringsbankfolk og virksomhedsfinansieringsteam allerede har bestemt værdien af ​​målets nærmeste konkurrenter, kan vi bruge deres fund til at analysere de virksomheder med sammenlignelig markedsandel for at komme med et skøn over målets virksomheds værdiansættelse.

Selvom ingen to virksomheder er ens, kan vi ved at konsolidere og gennemsætte dataene fra den sammenlignelige virksomhedsanalyse bestemme, hvordan målfirmaet sammenligner med den børsnoterede peer group. Derfra er vi i en bedre position til at estimere målvirksomhedens værdi.

Estimering af diskonteret pengestrøm

Den diskonterede pengestrømsmetode til vurdering af et privat selskab, den diskonterede pengestrøm fra lignende virksomheder i peer-gruppen beregnes og anvendes til målfirmaet. Det første trin involverer at estimere indtjeningsvæksten for målvirksomheden ved at beregne gennemsnittet af omsætningsvækst for virksomhederne i peer group.

Dette kan ofte være en udfordring for private virksomheder på grund af virksomhedens fase i dens livscyklus og ledelsens regnskabsmetoder. Da private virksomheder ikke holdes under de samme strenge regnskabsstandarder som offentlige virksomheder, adskiller private virksomheders regnskabsopgørelser ofte væsentligt og kan omfatte nogle personlige udgifter sammen med forretningsudgifter (ikke ualmindelige i mindre familieejede virksomheder) sammen med ejerlønninger, som inkluderer også betaling af udbytte til ejerskab.

Når omsætningen er estimeret, kan vi estimere forventede ændringer i driftsomkostninger, skatter og driftskapital. Derfra kan der beregnes fri pengestrøm, der giver det resterende driftskontant, efter at kapitaludgifter er fratrukket. Gratis pengestrømme bruges typisk af investorer til at bestemme, hvor mange penge der er til rådighed til at give aktionærer tilbage i form af udbytte, f.eks.

Beregning af beta til private firmaer

Det næste trin ville være at beregne peer-gruppens gennemsnitlige beta-, skattesats- og gæld / egenkapitalforhold. I sidste ende skal de vægtede gennemsnitlige omkostninger til kapital eller WACC beregnes. WACC beregner de gennemsnitlige omkostninger til kapital, uanset om den er finansieret gennem gæld og egenkapital.

Omkostningerne ved egenkapitalen kan estimeres ved hjælp af CAPM (Capital Asset Pricing Model). Omkostningerne ved gæld bestemmes ofte ved at undersøge målets kredithistorik for at bestemme de rentesatser, der opkræves for virksomheden. Detaljer om kapitalstrukturen, herunder gælds- og egenkapitalvægten såvel som kapitalomkostningerne fra peer-gruppen, skal også indregnes i WACC-beregningerne.

Bestemmelse af kapitalstruktur

Selv om det kan være vanskeligt at bestemme målets kapitalstruktur, kan gennemsnit i branchen hjælpe med i beregningerne. Det er imidlertid sandsynligt, at omkostningerne ved egenkapital og gæld for det private firma vil være højere end dets børsnoterede kolleger, så der kan være behov for mindre justeringer af den gennemsnitlige virksomhedsstruktur for at redegøre for disse oppustede omkostninger. Ofte tilføjes en præmie til omkostningerne ved egenkapital for et privat firma for at kompensere for den manglende likviditet ved at have en egenkapitalposition i virksomheden.

Når den passende kapitalstruktur er estimeret, kan de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC) beregnes. WACC leverer diskonteringsrenten for målfirmaet, så vi ved at neddiskontere målets estimerede pengestrømme kan etablere en fair værdi af det private firma. Som tidligere nævnt kan illikviditetspræmien også føjes til diskonteringsrenten for at kompensere potentielle investorer for den private investering.

Bundlinjen

Som du kan se, er værdien af ​​et privat firma fuld af antagelser, bedste gætskøn og branche gennemsnit. Da den manglende gennemsigtighed er involveret i privatejede virksomheder, er det en vanskelig opgave at lægge en pålidelig værdi på sådanne virksomheder. Der findes adskillige andre metoder, der bruges i private equity-branchen og af rådgivende teams for virksomhedsøkonomi til at bestemme værdiansættelsen af ​​private virksomheder.