Bedre din portefølje med alfa og beta

Når en investor adskiller en enkelt portefølje i to porteføljer, en alpha-portefølje og en beta-portefølje, vil han eller hun have mere kontrol over hele kombinationen af ​​risici, som han eller hun er udsat for. Ved individuelt at vælge din eksponering for alfa og beta, kan du forbedre afkastet ved konsekvent at opretholde de ønskede risikoniveauer i din samlede portefølje. Læs videre for at lære, hvordan dette kan fungere for dig. (Se også: "Tilføje Alpha uden at tilføje risiko.")

ABC'erne

Inden vi starter, skal du forstå et par nøgleord og begreber, nemlig alfa, beta, systematisk risiko og idiosynkratisk risiko.

• Beta er det afkast, der genereres fra en portefølje, der kan tilskrives det samlede markedsafkast. Eksponering for beta svarer til eksponering for systematisk risiko.
• Alpha er den del af en porteføljes afkast, der ikke kan henføres til markedsafkast, og er således uafhængig af dem. Eksponering for alfa svarer til eksponering for idiosynkratisk risiko.
• Systematisk risiko er risikoen, der følger af at investere i enhver sikkerhed på markedet. Omfanget af den systematiske risiko, som en individuel sikkerhed har, afhænger af, hvor korreleret det er med det samlede marked. Dette er kvantitativt repræsenteret af beta-eksponering.
• Idiosynkratisk risiko er risikoen, der følger af at investere i en enkelt sikkerhed (eller investeringsklasse). Niveauet for idiosynkratisk risiko, som en individuel sikkerhed har, er meget afhængig af dets egne unikke egenskaber. Dette er kvantitativt repræsenteret ved alfa-eksponering. (Bemærk: En enkelt alfaposition har sin egen idiosynkratiske risiko. Når en portefølje indeholder mere end en alfaposition, reflekterer porteføljen derefter hver alfapositionens idiosynkratiske risiko samlet).

Alpha-Beta-ramme

Denne måling af porteføljeafkast kaldes alpha-beta-rammen. En ligning er afledt med lineær regressionsanalyse ved at bruge porteføljens afkast sammenlignet med markedets afkast over samme periode. Ligningen beregnet ud fra regressionsanalysen vil være en simpel linje ligning, der "bedst passer" til dataene. Hældningen for linjen, der er produceret fra denne ligning, er porteføljens beta, og y-skæringen (den del, der ikke kan forklares med markedsafkast), er den alfa, der blev genereret. (For relateret læsning, se "Beta: Måling af prisudsving.")

Beta-eksponeringskomponenten

En portefølje, der er konstrueret af flere aktier, vil i sagens natur have en vis beta-eksponering. Betaeksponering i en individuel sikkerhed er ikke en fast værdi over et givet tidsrum. Dette betyder systematisk risiko, der ikke kan holdes på en stabil værdi. Ved at adskille betakomponenten kan en investor beholde en kontrolleret indstillet mængde betaeksponering i overensstemmelse med hans eller hendes egen risikotolerance. Dette hjælper med at forbedre porteføljeafkast ved at producere mere ensartet porteføljeafkast.

Alpha og beta udsætter henholdsvis idiosynkratisk risiko og systematisk risiko; dette er dog ikke nødvendigvis en negativ ting. Graden af ​​risiko, som en investor udsættes for, er korreleret med graden af ​​potentielt afkast, der kan forventes.

Før du kan vælge et niveau af beta-eksponering, skal du først vælge et indeks, som du mener repræsenterer det samlede marked. Det samlede aktiemarked er normalt repræsenteret af S&P 500-indekset. Dette er det mest anvendte indeks til at måle markedsbevægelse, da det har en lang række investeringsmuligheder.

Hvis du føler, at S&P 500 ikke nøjagtigt repræsenterer markedet som helhed, er der masser af andre indekser, som du finder, der kan passe dig bedre. Der er imidlertid en begrænsning, da mange af de andre indekser ikke har den brede vifte af investeringsmuligheder, som S&P 500 gør. Dette begrænser normalt individer til at bruge S&P 500-indekset til opnåelse af beta-eksponering.

Efter at du har valgt et indeks, skal du vælge det ønskede niveau for betaeksponering for din portefølje. Hvis du investerer 50% af din kapital i en S&P 500-indeksfond og holder resten kontant, har din portefølje en beta på 0, 5. Hvis du investerer 70% af din kapital i en S&P 500-indeksfond og holder resten kontant, er din portefølje beta 0, 7. Dette skyldes, at S&P 500 repræsenterer det samlede marked, hvilket betyder, at det vil have en beta på 1.

Valg af beta-eksponering er meget individuelt og vil være baseret på mange faktorer. Hvis en manager blev benchmarket til en slags markedsindeks, ville den manager sandsynligvis vælge at have et højt niveau af beta-eksponering. Hvis manageren sigtede på et absolut afkast, ville han eller hun sandsynligvis vælge at have en temmelig lav beta-eksponering.

Måder at opnå Beta-eksponering

Der er tre grundlæggende måder at opnå beta-eksponering på: købe en indeksfond, købe en futureskontrakt eller købe en kombination af både en indeksfond og futurekontrakter.

Der er fordele og ulemper ved hver mulighed. Når man bruger en indeksfond til opnåelse af beta-eksponering, skal administratoren bruge en stor mængde kontanter til at fastlægge positionen. Fordelen er imidlertid, at der ikke er nogen begrænset tidshorisont for at købe en indeksfond i sig selv. Når man køber indeks futures for at opnå beta-eksponering, har en investor kun brug for en del af kontanterne for at kontrollere den samme størrelse position som at købe selve indekset. Ulempen er, at man skal vælge en afregningsdato for en futures-kontrakt, og denne omsætning kan skabe højere transaktionsomkostninger. (Læs mere om indekser i "Indeksinvestering.")

Alfa-komponenten

For at en investering kan betragtes som ren alfa, skal dens afkast være helt uafhængig af de afkast, der tilskrives beta. Nogle strategier, der eksemplificerer definitionen af ​​ren alfa, er statistisk arbitrage, aktieneutrale afdækkede strategier og salg af likviditetspræmier på rentemarkedet.

Nogle porteføljeforvaltere bruger deres alfaporteføljer til at købe individuelle aktier. Denne metode er ikke ren alfa, men snarere lederens dygtighed inden for valg af kapital. Dette skaber et positivt alfa-afkast, men det er det, der kaldes "inficeret alfa." Det er besmittet på grund af den deraf følgende beta-eksponering, der følger med køb af den individuelle egenkapital, hvilket forhindrer dette afkast fra at være ren alfa.

Individuelle investorer, der prøver at replikere denne strategi, finder det sidstnævnte scenarie med produktion af malet alfa som den foretrukne metode til udførelse. Dette skyldes manglende evne til at investere i de professionelt drevne, privatejede fonde (tilfældigt kaldet hedgefonde), der er specialiserede i rene alfastrategier. (Se "En kort historie om hedgefonden" for at lære mere om hedgefonde.)

Der er noget ved en debat om, hvordan denne alfa-portefølje skal allokeres. I en metode hedder det, at en porteføljemanager skal gøre en stor alfa-"indsats" med alfaporteføljens kapital afsat til alfegenerering. Dette ville resultere i køb af en enkelt individuel investering, og det vil bruge hele kapitalbeløbet, der er sat inden for alphaporteføljen.

Der er dog en vis uenighed blandt investorer, fordi nogle siger, at en enkelt alfa-investering er for risikabel, og en manager bør have adskillige alfa-positioner til risikospredningsformål. (Fortsæt med at læse om alfa i "Forståelse af volatilitetsmålinger.")

Bundlinjen

Nogle kan stille spørgsmål til, hvorfor du vil have beta-eksponering i en portefølje. Når alt kommer til alt, hvis du fuldt ud kunne investere i rene alfakilder og udsætte dig selv kun for de ukorrelerede afkast gennem eksponering for ren idiosynkratisk risiko, ville du ikke gøre det? Årsagen ligger i fordelene ved passivt at fange gevinster på lang sigt, som historisk set er sket med beta-eksponering.

For at have mere kontrol over den samlede risiko, som en investor udsættes for i en samlet portefølje, skal han eller hun opdele denne portefølje i to porteføljer: en alpha-portefølje og en beta-portefølje. Herfra skal investoren beslutte, hvilket niveau af betaeksponering der vil være mest fordelagtigt. Overskydende kapital fra denne beslutning bliver derefter brugt i en separat alpha-portefølje til at skabe den bedste alpha-beta-ramme.