En introduktion til konvertible obligationer

Nye spillere i investeringsspelet spørger ofte, hvad konvertible obligationer er, og om det er obligationer eller aktier. Svaret er, at de kan være begge dele, men ikke på samme tid.

I hovedsagen er konvertible obligationer erhvervsobligationer, der kan konverteres af indehaveren til den fælles aktie i det udstedende selskab. Nedenfor dækker vi det grundlæggende for disse kameleonlignende værdipapirer samt deres op- og nedture.

Key takeaways

• Konvertible obligationer er erhvervsobligationer, der kan byttes til fælles aktier i det udstedende selskab.
• Virksomheder udsteder konvertible obligationer for at sænke kuponrenten på gæld og for at forsinke udvandet.
• En obligations konverteringsgrad bestemmer, hvor mange aktier en investor vil få for det.
• Virksomheder kan tvinge konvertering af obligationerne, hvis aktiekursen er højere, end hvis obligationen skulle indløses.

Hvad er en konvertibel obligation?

Som navnet antyder, giver en konvertibel obligation indehaveren mulighed for at konvertere eller bytte det for et forudbestemt antal aktier i det udstedende selskab. Når de udstedes, fungerer de ligesom almindelige virksomhedsobligationer, omend med en lidt lavere rente.

Fordi cabrioleter kan ændres til aktier og dermed drage fordel af en stigning i prisen på den underliggende aktie, tilbyder virksomheder lavere afkast på konvertibler. Hvis aktien klarer sig dårligt, er der ingen konvertering, og en investor sidder fast med obligationens sub-par-afkast - under hvad en ikke-konvertibel virksomhedsobligation ville få. Som altid er der en afvejning mellem risiko og afkast.

Hvorfor udsteder virksomheder konvertible obligationer?

Virksomheder udsteder konvertible obligationer eller obligationer af to hovedårsager. Den første er at sænke kuponrenten på gæld. Investorer accepterer generelt en lavere kuponrente på en konvertibel obligation sammenlignet med kuponrenten på en ellers identisk almindelig obligation på grund af dens konverteringsfunktion. Dette giver udstederen mulighed for at spare på renteudgifter, hvilket kan være betydeligt i tilfælde af en stor obligationsudstedelse.

En vanilje konvertibel obligation giver investoren mulighed for at holde den indtil udløbet eller konvertere den til aktie.

Den anden grund er at udsætte fortynding. At skaffe kapital gennem udstedelse af konvertible obligationer snarere end egenkapital giver udstederen mulighed for at forsinke udvandet til sine aktionærer. Et selskab kan være i en situation, hvor det foretrækker at udstede en gældssikkerhed på mellemlang sigt - delvis da renteudgifter er fradragsberettigede - men er komfortable med fortynding på længere sigt, fordi det forventer, at dens nettoindkomst og aktiekurs vil vokse i det væsentlige over denne tidsramme. I dette tilfælde kan det tvinge konvertering til den højere aktiekurs, forudsat at bestanden faktisk er steget forbi dette niveau.

Konvertible obligationer

Konverteringsforhold for konvertible obligationer

Konverteringsforholdet - også kaldet konverteringspræmien - bestemmer, hvor mange aktier der kan konverteres fra hver obligation. Dette kan udtrykkes som et forhold eller som konverteringspris og er specificeret i indrykket sammen med andre hensættelser.

F.eks. Betyder et konverteringsforhold på 45: 1 en obligation - med en parværdi af $ 1.000 - kan byttes til 45 aktier. Eller det kan specificeres til en 50% -præmie, hvilket betyder, at hvis investoren vælger at konvertere aktierne, skal han eller hun betale prisen for den fælles aktie på udstedelsestidspunktet plus 50%.

Diagrammet herunder viser en konvertibel obligation, når aktiekursen stiger. Bemærk, at kursen på obligationen begynder at stige, når aktiekursen nærmer sig konverteringsprisen. På dette tidspunkt fungerer din cabriolet på samme måde som en aktieoption. Når aktiekursen bevæger sig op eller bliver ekstremt ustabil, gør det også din obligation.

Det er vigtigt at huske, at konvertible obligationer følger den underliggende aktiekurs nøje. Undtagelsen finder sted, når aktiekursen falder markant. I dette tilfælde vil obligationsejerne på tidspunktet for obligationens løbetid modtage ikke mindre end pålydende værdi.

Ulempen med konvertible obligationer: Tvangskonvertering

En ulempe ved konvertible obligationer er, at det udstedende selskab har ret til at kalde obligationerne. Med andre ord har virksomheden ret til med magt at konvertere dem. Tvangskonvertering forekommer normalt, når prisen på aktien er højere end det beløb, det ville være, hvis obligationen blev indløst. Alternativt kan det også forekomme på obligationens call date.

En reversibel konvertibel obligation giver virksomheden mulighed for at konvertere det til aktier eller beholde det som en fast indkomst investering til udløb.

Denne attribut kapsler kapitalværdiansættelsespotentialet for en konvertibel obligation. Himlen er ikke grænsen for cabrioleter, som det er med almindelig lager.

For eksempel udstedte Twitter (TWTR) en konvertibel obligation, der rejste $ 1, 8 mia. Dollars i september 2014. Noterne var i to trancher, et femårigt forfald i 2019 med en 0, 25% rente og en syvårs forfald i 2021 på 1 %. Konverteringskursen er 12.8793 aktier pr. 1.000 dollar, hvilket på det tidspunkt var omkring $ 77, 64 pr. Prisen på aktien har varieret mellem $ 35 og $ 56 det sidste år.

For at opnå en fortjeneste ved konverteringen skulle man se bestanden mere end dobbelt fra $ 35 til $ 40 intervallet. Bestanden kunne bestemt fordobles i kort rækkefølge, men klart, det er en flygtig tur. Og med et miljø med lav rente er hovedbeskyttelsen ikke værd så meget, som den ellers kunne være.

Tallene på konvertible obligationer

Konvertible obligationer er temmelig komplekse værdipapirer af nogle få grunde. For det første har de egenskaber ved både obligationer og aktier, hvilket forvirrer investorer lige uden for flagermus. Derefter skal du afveje de faktorer, der påvirker deres pris. Disse faktorer er en blanding af hvad der sker i renteklimaet, der påvirker prisfastsættelse af obligationer og markedet for den underliggende aktie, der påvirker aktiekursen.

Så er der den kendsgerning, at disse obligationer kan kaldes af udstederen til en bestemt pris, der isolerer udstederen fra enhver dramatisk stigning i aktiekursen. Alle disse faktorer er vigtige ved prisfastsættelse af cabrioleter.

Antag for eksempel, at TSJ Sports udsteder $ 10 millioner i treårige konvertible obligationer med et 5% -rente og en 25% -præmie. Dette betyder, at TSJ bliver nødt til at betale $ 500.000 i rente årligt, eller i alt $ 1, 5 millioner $ i løbet af de konvertitteres levetid.

Hvis TSJ's aktie handlede til $ 40 på tidspunktet for udstedelsen af ​​konvertible obligationer, ville investorer have muligheden for at konvertere disse obligationer til aktier til en kurs på $ 50 - $ 40 x 1, 25 = $ 50.

Så hvis aktien handlede til $ 55 ved obligationens udløbsdato, er forskellen på $ 5 pr. Aktie fortjeneste for investoren. Imidlertid er der normalt et loft på det beløb, som aktien kan værdsætte gennem udstederens konverterbare hensættelse. F.eks. Tillader ikke TSJ-ledere, at aktiekursen stiger til $ 100 uden at kalde deres obligationer og begrænse investorernes fortjeneste.

Alternativt, hvis aktiekursen strækker sig til $ 25, vil konvertindehaverne stadig blive betalt pålydende på obligationen på $ 1.000 ved udløbet. Dette betyder, at mens konvertible obligationer begrænser risikoen, hvis aktiekursen synker, begrænser de også eksponeringen for opadgående kursbevægelse, hvis den fælles aktie svækker.

Bundlinjen

At blive fanget af alle detaljer og forviklinger ved konvertible obligationer kan få dem til at virke mere komplekse, end de virkelig er. På deres mest basale giver cabrioleter en slags sikkerhedstæppe til investorer, der ønsker at deltage i væksten i et bestemt firma, som de er usikre på, og ved at investere i cabrioleter begrænser du din nedadgående risiko på bekostning af at begrænse dit opsidepotentiale .