4 måder at forudsige markedsresultater på

Der er to priser, som er kritiske for enhver investor at vide: den aktuelle pris på den investering, han eller hun ejer, eller planlægger at eje og dens fremtidige salgspris. På trods af dette gennemgår investorer konstant tidligere prishistorik og bruger den til at påvirke deres fremtidige investeringsbeslutninger. Nogle investorer vil ikke købe en aktie eller et indeks, der er steget for kraftigt, fordi de antager, at det skyldes en korrektion, mens andre investorer undgår en faldende aktie, fordi de frygter, at den vil fortsætte med at forringes.

Understøtter akademiske bevis denne type forudsigelser, baseret på nylige priser? I denne artikel skal vi se på fire forskellige synspunkter på markedet og lære mere om den tilknyttede akademiske forskning, der understøtter hvert syn. Konklusionerne vil hjælpe dig med bedre at forstå, hvordan markedet fungerer og måske eliminere nogle af dine egne partier.

4 måder at forudsige markedsresultater på

momentum

"Kæmp ikke med båndet." Denne bredt citerede stykke aktiemarkedsvisdom advarer investorer om ikke at komme i vejen for markedstendenser. Antagelsen er, at det bedste alternativ til markedsbevægelser er, at de fortsætter i samme retning. Dette koncept har rødder i adfærdsfinansiering. Med så mange aktier at vælge imellem, hvorfor skulle investorer holde deres penge i en aktie, der er faldende, i modsætning til en, der klatrer? Det er klassisk frygt og grådighed.

Undersøgelser har fundet, at indstrømninger i gensidige fonde er positivt korreleret med markedsafkast. Momentum spiller en rolle i beslutningen om at investere, og når flere mennesker investerer, går markedet op, hvilket opmuntrer endnu flere til at købe. Det er en positiv feedback loop.

En undersøgelse fra Narasimhan Jagadeesh og Sheridan Titman fra 1993, "vender tilbage til at købe vindere og sælge tabere, " antyder, at de enkelte aktier har fart. De fandt ud af, at bestande, der har fungeret godt i løbet af de sidste par måneder, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres resultater end næste måned. Det inverse gælder også: Aktier, der har haft dårlige resultater, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres dårlige præstationer.

Imidlertid så denne undersøgelse kun fremad en enkelt måned. Over længere perioder ser momentumvirkningen ud til at vende tilbage. Ifølge en undersøgelse fra Werner DeBondt og Richard Thaler fra 1985 med titlen "Overreagerer aktiemarkedet?" Aktier, der har udviklet sig godt i de sidste tre til fem år, er mere tilbøjelige til at underprioritere markedet i de næste tre til fem år og vice versa. Dette antyder, at der foregår noget andet: betyder tilbageførsel.

Middel tilbagevenden

Erfarne investorer, der har set mange op- og nedture på markedet, er ofte af den opfattelse, at markedet vil udjævne sig over tid. Historisk afskrækker høje markedspriser ofte disse investorer fra at investere, mens historisk lave priser kan være en mulighed.

Tendensen til en variabel, såsom en aktiekurs, til at konvergere på en gennemsnitlig værdi over tid kaldes middelvending. Fænomenet er fundet i flere økonomiske indikatorer, som er nyttige at kende, herunder valutakurser, bruttonationalprodukt (BNP) vækst, renter og arbejdsløshed. Gennemsnitlig tilbageførsel kan også være ansvarlig for konjunkturcykler.

Juryen er stadig ude om, hvorvidt aktiekurserne vender tilbage til gennemsnittet. Nogle studier viser gennemsnitlig reversering i nogle datasæt over nogle perioder, men mange andre gør det ikke. F.eks. Fandt Ronald Balvers, Yangru Wu og Erik Gilliland i 2000 nogle bevis for gennemsnitlig tilbageførsel over lange investeringshorisonter i de relative aktieindekspriser i 18 lande. Selv de var imidlertid ikke helt overbeviste, som de skrev i deres undersøgelse, "En alvorlig hindring i at opdage middelvending er fraværet af pålidelige langvarige serier, især fordi middel-reversion, hvis den findes, menes at være langsom og kan kun afhentes over lange horisonter. "

I betragtning af at akademia har adgang til mindst 80 års aktiemarkedsundersøgelse, tyder dette på, at hvis markedet har en tendens til at betyde tilbagevenden, er det et fænomen, der sker langsomt og næsten umærkeligt over mange år eller endda årtier.

martingales

En anden mulighed er, at fortidens returnering bare ikke betyder noget. I 1965 studerede Paul Samuelson markedsafkast og fandt, at tidligere prisudviklinger ikke havde nogen indflydelse på fremtidige priser og begrundede, at der i et effektivt marked ikke skulle være nogen sådan effekt. Hans konklusion var, at markedspriserne er martingales.

En martingale er en matematisk serie, hvor den bedste forudsigelse for det næste nummer er det aktuelle antal. Konceptet bruges i sandsynlighedsteori til at estimere resultaterne af tilfældig bevægelse. Antag f.eks., At du har $ 50 og satser det hele på en møntkast. Hvor mange penge vil du have efter kastingen? Du har muligvis $ 100, eller du kan have $ 0 efter kastingen, men statistisk set er den bedste forudsigelse $ 50 - din oprindelige startposition. Forudsigelsen af ​​dine formuer efter kastet er en martingale.

Ved prissætning af aktieoptioner kunne antages, at aktiemarkedsafkastet var martingales. I henhold til denne teori afhænger værdiansættelsen af ​​optionen ikke af den tidligere prisudvikling eller af et skøn over den fremtidige prisudvikling. Den aktuelle pris og den estimerede volatilitet er de eneste aktiespecifikke input.

En martingale, hvor det næste nummer er mere sandsynligt, er kendt som en sub-martingale. I populær litteratur er denne bevægelse kendt som en tilfældig vandring med opadgående drift. Denne beskrivelse er i overensstemmelse med de mere end 80 års prishistorik for aktiemarkedet. På trods af mange kortsigtede reverseringer har den samlede tendens været konstant højere.

Hvis aktieafkast hovedsageligt er tilfældigt, er den bedste forudsigelse for morgendagens markedspris simpelthen dagens pris plus en meget lille stigning. I stedet for at fokusere på tidligere tendenser og se efter en mulig fremdrift eller gennemsnitsomvendelse, bør investorer i stedet koncentrere sig om at styre risikoen i deres ustabile investeringer.

Søgningen efter værdi

Værdiinvestorer køber lager billigt og forventer at blive belønnet senere. Deres håb er, at et ineffektivt marked har underpriset aktien, men at prisen vil justeres over tid. Spørgsmålet er: sker dette, og hvorfor skulle et ineffektivt marked foretage denne justering?

Forskning antyder, at denne forkert prisfastsættelse og omjustering sker konsekvent, skønt den præsenterer meget lidt bevis for, hvorfor det sker.

I 1964 studerede Gene Fama og Ken French årtiers aktiemarkedshistorie og udviklede tre-faktor modellen for at forklare aktiekurspriserne. Den væsentligste faktor til forklaring af fremtidig prisafkast var værdiansættelse målt ved pris-til-bog-forholdet (P / B). Aktier med lave pris-til-bog-nøgletal leverede markant bedre afkast end andre bestande.

Værdiansættelsesforhold har en tendens til at bevæge sig i samme retning, og i 1977 fandt Sanjoy Basu lignende resultater for aktier med lave prisindtjeningsforhold (P / E). Siden da er den samme effekt fundet i mange andre undersøgelser på snesevis af markeder.

Undersøgelser har dog ikke forklaret, hvorfor markedet konsekvent uretlægger disse "værdi" -lagre og justeres senere. Den eneste konklusion, der kunne drages, er, at disse aktier har en ekstra risiko, som investorer kræver yderligere kompensation for at tage ekstra risiko.

Pris er drivkraften for værdiansættelsesforholdene, derfor understøtter konklusionerne ideen om et gennemsnitligt tilbagevendende aktiemarked. Efterhånden som priserne stiger, bliver værdiansættelsesforholdene højere, og som et resultat er fremtidige forventede afkast lavere. Imidlertid har markedets P / E-forhold svinget vidt over tid og har aldrig været et konstant købs- eller salgssignal.

Bundlinjen

Selv efter årtiers undersøgelse af de lyseste sind inden for finansiering er der ingen solide svar. Den eneste konklusion, der kan drages, er, at der kan være nogle momentumeffekter på kort sigt og en svag middel-reversion-effekt på lang sigt.

Den aktuelle pris er en nøglekomponent i værdiansættelsesforhold som P / B og P / E, der har vist sig at have en vis forudsigelsesevne på et akties fremtidige afkast. Disse forhold skal dog ikke ses som specifikke købs- og salgssignaler, men som faktorer, der har vist sig at spille en rolle i at øge eller reducere det forventede langsigtede afkast.