Forståelse af rentesatser, inflation og obligationer

At eje en obligation er i det væsentlige som at have en strøm af fremtidige kontantbetalinger. Disse kontante betalinger foretages normalt i form af periodiske rentebetalinger og afkast af hovedstol, når obligationen forfalder.

I mangel af kreditrisiko (risikoen for misligholdelse) er værdien af ​​denne strøm af fremtidige kontantbetalinger ganske enkelt en funktion af dit krævede afkast baseret på dine inflationsforventninger. Hvis det lyder lidt forvirrende og teknisk, så rol ikke, denne artikel vil nedbryde obligationspriser, definere udtrykket "obligationsrente" og demonstrere, hvordan inflationsforventninger og renter bestemmer værdien af ​​en obligation.

Måling af risiko

Der er to primære risici, som skal vurderes, når man investerer i obligationer: renterisiko og kreditrisiko. Selvom vores fokus er på, hvordan renter påvirker prisfastsættelse af obligationer (også kendt som renterisiko), skal en obligationsinvestor også være opmærksom på kreditrisiko.

Renterisiko er risikoen for ændringer i en obligations pris på grund af ændringer i gældende renter. Ændringer i kortsigtet mod langfristet rente kan påvirke forskellige obligationer på forskellige måder, som vi vil diskutere nedenfor. Kreditrisiko er i mellemtiden risikoen for, at udstederen af ​​en obligation ikke foretager planlagte renter eller hovedbetalinger. Sandsynligheden for en negativ kreditbegivenhed eller misligholdelse påvirker en obligations pris - jo højere risikoen for en negativ kreditbegivenhed, jo højere vil renteinvestorerne kræve i bytte for at antage denne risiko.

Obligationer udstedt af det amerikanske finansministerium for at finansiere den amerikanske regerings funktion kaldes amerikanske statsobligationer. Afhængigt af tidspunktet indtil forfald kaldes de regninger, sedler eller obligationer.

Investorer betragter amerikanske statsobligationer som fri for misligholdelsesrisiko. Med andre ord mener investorer, at der ikke er nogen chance for, at den amerikanske regering misligholder renter og hovedbetalinger på de obligationer, den udsteder. I resten af ​​denne artikel vil vi bruge amerikanske statsobligationer i vores eksempler og derved fjerne kreditrisiko fra diskussionen.

Forståelse af rentenes inflation og obligationsmarkedet

Beregning af en obligations udbytte og pris

For at forstå, hvordan rentesatserne påvirker en obligations pris, skal du forstå udbyttebegrebet. Mens der er flere forskellige typer udbytteberegninger, bruger vi i denne artikel anvendelsen af ​​udbytte til modenhed (YTM). En obligations YTM er simpelthen den diskonteringsrente, der kan bruges til at gøre nutidsværdien af ​​alle en obligations pengestrømme lig med dens kurs.

Med andre ord er en obligations pris summen af ​​nutidsværdien af ​​hver pengestrøm, hvor nutidsværdien af ​​hver pengestrøm beregnes ved hjælp af den samme diskonteringsfaktor. Denne diskonteringsfaktor er udbyttet. Når en obligationsrente stiger, pr. Definition, falder dens kurs, og når en obligationsrente falder, pr. Definition, stiger dens kurs.

En Bunds relative afkast

En obligations løbetid eller løbetid påvirker stort set dens udbytte. For at forstå denne erklæring skal du forstå, hvad der kaldes rentekurven. Rentekurven repræsenterer YTM for en klasse af obligationer (i dette tilfælde amerikanske statsobligationer).

I de fleste rentemiljøer, jo længere løbetid til løbetid, desto højere er udbyttet. Dette giver intuitiv mening, fordi jo længere tidsrum, før pengestrømmen modtages, jo større er chancen for, at den krævede diskonteringsrente (eller udbytte) bevæger sig højere.

Forventninger til inflation Bestemmer investorens afkastkrav

Inflation er en bonds værste fjende. Inflationen eroderer købekraften for en obligations fremtidige pengestrømme. Kort sagt, jo højere den nuværende inflationsrate og jo højere den (forventede) fremtidige inflation, desto højere vil udbytterne stige over rentekurven, da investorer vil kræve dette højere udbytte for at kompensere for inflationsrisikoen.

Kortsigtede, lange renter og inflationsforventninger

Inflation - såvel som forventninger til fremtidig inflation - er en funktion af dynamikken mellem kortsigtede og langsigtede renter. På verdensplan administreres de korte renter af nationernes centralbanker. I USA fastsætter Federal Reserve's Federal Open Market Committee (FOMC) den føderale sats. Historisk set har andre dollarnominerede kortsigtede renter, såsom LIBOR, været meget korreleret med den fodrede rentesats.

FOMC administrerer satsen for fodrede midler for at opfylde sit dobbelte mandat til at fremme økonomisk vækst og samtidig opretholde prisstabilitet. Dette er ikke en let opgave for FOMC; der er altid debat om det passende fodringsniveau, og markedet danner sine egne meninger om, hvor godt FOMC klarer sig.

Centralbanker kontrollerer ikke de lange renter. Markedskræfter (udbud og efterspørgsel) bestemmer ligevægtspriser for langfristede obligationer, der fastlægger de lange renter. Hvis obligationsmarkedet mener, at FOMC har indstillet den fodrede fondsrente for lav, stiger forventningerne til fremtidig inflation, hvilket betyder, at de lange renter stiger i forhold til de korte renter - stigningen i rentekurven er stigende.

Hvis markedet mener, at FOMC har indstillet den tilførte fondsrente for høj, sker det modsatte, og de lange renter falder i forhold til de korte renter - flater rentekurven.

Tidspunktet for en obligations pengestrømme og rentesatser

Tidspunktet for en obligations pengestrømme er vigtig. Dette inkluderer obligationens løbetid. Hvis markedsdeltagerne mener, at der er højere inflation i horisonten, stiger renter og obligationsrenter (og priserne falder) for at kompensere for tabet af købekraften i fremtidige pengestrømme. Obligationer med de længste pengestrømme vil se deres renter stige og priserne falder mest.

Dette skal være intuitivt, hvis du tænker på en beregning af nutidsværdien - når du ændrer diskonteringsrenten, der bruges på en strøm af fremtidige pengestrømme, jo længere tid der er modtaget pengestrøm, desto mere påvirkes dens nuværende værdi. Obligationsmarkedet har et mål for prisændring i forhold til renteændringer; denne vigtige obligationsmetrik kaldes varighed.

Bundlinjen

Renter, obligationsrenter (priser) og inflationsforventninger korrelerer med hinanden. Bevægelser i kortvarige renter, som dikteret af en lands centralbank, vil påvirke forskellige obligationer med forskellige løbetider forskelligt afhængigt af markedets forventninger til fremtidige inflationsniveauer.

For eksempel vil en ændring i de korte renter, der ikke påvirker de lange renter, have en lille indflydelse på en langsigtet obligations pris og udbytte. Imidlertid kan en ændring (eller ingen ændring, når markedet opfatter, at det er nødvendigt) i de korte renter, der påvirker de lange renter, i høj grad påvirke en langsigtet obligations pris og udbytte. Kort sagt har ændringer i de korte renter mere effekt på kortfristede obligationer end langfristede obligationer, og ændringer i de lange renter har en effekt på langvarige obligationer, men ikke på kortfristede obligationer .

Nøglen til at forstå, hvordan en ændring i rentesatserne vil påvirke en bestemt obligations pris og udbytte, er at genkende, hvor på rentekurven denne obligation ligger (den korte ende eller den lange ende), og at forstå dynamikken mellem kort- og lang- rentesatser.

Med denne viden kan du bruge forskellige mål for varighed og konveksitet til at blive en erfaren obligationsmarkedsinvestor.