vaccination
Immunisering, også kendt som multi-period immunisering, er en risikobegrænsende strategi, der matcher varigheden af aktiver og passiver, hvilket minimerer påvirkningen af rentesatser på nettoværdien over tid. For eksempel skal store banker beskytte deres nuværende nettoværdi, mens pensionskasser har betalingsforpligtelse efter et antal år. Disse institutioner er begge bekymrede for at beskytte den fremtidige værdi af deres porteføljer og skal håndtere usikre fremtidige renter.
I stigende grad immuniseres langsigtede personlige investeringer, såsom pensionskonti, hvor fremtidige forpligtelser matches med fastforrentelsesporteføljens varighed.
Sådan fungerer immunisering
Immunisering hjælper store virksomheder og institutioner med at beskytte deres porteføljer mod eksponering for rentesvingninger. Ved hjælp af en perfekt immuniseringsstrategi kan virksomheder næsten garantere, at bevægelser i rentesatser næsten ikke har nogen indflydelse på værdien af deres porteføljer.
Immunisering betragtes som en "kvasi-aktiv" risikobegrænsende strategi, da den har kendetegnene for både aktive og passive strategier. Pr. Definition indebærer ren immunisering, at en portefølje investeres til et defineret afkast i en bestemt periode uanset påvirkninger udefra, såsom ændringer i renter.
Mulighedsomkostningerne ved anvendelse af immuniseringsstrategien er potentielt at opgive op-potentialet i en aktiv strategi for at sikre, at porteføljen opnår det tilsigtede ønskede afkast. Ligesom i buy-and-hold-strategien er de instrumenter, der bedst egner sig til denne strategi, af højkvalitetsobligationer med fjerne muligheder for standard ved design. Faktisk ville den reneste form for immunisering være at investere i en nul-kuponobligation og matche obligationens løbetid til den dato, hvor pengestrømmen forventes at være nødvendig. Dette eliminerer enhver variation i afkast, positiv eller negativ, der er forbundet med reinvestering af pengestrømme.
Ligesom en vaccine immuniserer et legeme mod infektion, efterlader immunisering en portefølje beskyttet mod renteudsving.
Varighed eller en gennemsnitlig levetid for en obligation (som også er dens prisfølsomhed over for ændringer i rentesatser) bruges ofte til immunisering. Det er et meget mere nøjagtigt forudsigeligt mål for en obligations volatilitet end løbetid. Denne strategi bruges ofte i det institutionelle investeringsmiljø af forsikringsselskaber, pensionskasser og banker for at matche tidshorisonten for deres fremtidige forpligtelser med strukturerede pengestrømme. Det er en af de lydeste strategier og kan bruges med succes af enkeltpersoner. For eksempel, ligesom en pensionskasse bruger en vaccination til at planlægge pengestrømme ved en persons pension, kunne den samme person bygge en dedikeret portefølje til deres egen pensionsplan.
Immunisering kan opnås ved kontantstrøm matching, varighed matching, konvexitet matching og handel frem, futures og optioner på obligationer. Lignende strategier kan bruges til at immunisere andre økonomiske risici såsom valutarisiko. Ofte bruger investorer og porteføljeforvaltere afdækningsteknikker til at reducere specifikke risici. Afdækningsstrategier er normalt ufuldstændige, men hvis en perfekt afdækningsstrategi er på plads, er det teknisk set en immuniseringsstrategi.
Key takeaways
- Immunisering er en risikobegrænsende strategi, der matcher aktiv og passivvarighed, så porteføljeværdier er beskyttet mod renteændringer.
- Immunisering kan opnås ved kontantstrøm matching, varighed matching, konvexitet matching og handel frem, futures og optioner på obligationer.
- Ulempen med immunisering af en portefølje foregår mulighedsomkostningerne, hvis aktiverne ville stige i værdi, mens forpligtelserne ikke også steg på samme måde.
Eksempler på immunisering
Cash Flow Matching
Antag, at en investor skal betale en forpligtelse på $ 10.000 på fem år. For at immunisere sig mod denne konkrete kontantudstrømning kan investoren købe en sikkerhed, der garanterer en $ 10.000 indstrømning på fem år. En fem-årig nulkuponobligation med en indløsningsværdi på $ 10.000 ville være passende. Ved at købe denne obligation matcher investoren det forventede indstrømning og udstrømning af kontanter, og enhver ændring i rentesatserne ville ikke påvirke hans evne til at betale forpligtelsen om fem år.
Varighed Matching
For at immunisere en obligationsportefølje ved brug af varighedsmetoden skal en investor matche porteføljens varighed til den pågældende investeringstidshorisont. Hvis en investor har en forpligtelse på 10.000 $ på fem år, er der nogle få måder, hvorpå han kan bruge varighedstilpasning. For det første kan en investor købe en nul-kuponobligation, der udløber om fem år og svarer til $ 10.000. For det andet kan en investor købe flere kuponobligationer, der hver har en varighed på fem år og i alt $ 10.000. For det tredje kan en investor købe flere kuponobligationer på i alt 10.000 $ men har en gennemsnitlig varighed på fem år, når de ses sammen.
Det er muligt at opnå en fortjeneste ved brug af varighedstilpasning, alt hvad der skal gøres er at konstruere en obligationsportefølje på en sådan måde, at porteføljens konveksitet er højere end passivens konveksitet.
Hvilken strategi du skal bruge
Porteføljeimmunisering ved brug af varighed og kontantstrøm matching er to typer dedikeringsstrategier til at sikre finansieringen af forpligtelser, når de forfalder. Immunisering via varighedstilpasning sigter mod at afveje de modsatte virkninger, som renter har på prisafkast og geninvesteringsafkast af en kuponobligation. En immuniseringsstrategi med flere ansvarsområder lønner sig bedre, når renteforskydningerne ikke er for vilkårlige. Det kræver en lavere investering end cash flow-matching, men medfører reinvesteringsrisiko i tilfælde af ikke-parallelle renteændringer.
Pengestrøm matching matcher på den anden side afhængigheden af tilgængeligheden af værdipapirer med specifikke hovedstol, kuponer og løbetider for at arbejde effektivt. Dette er langsigtet i de fleste praktiske tilfælde, og derfor kræver denne strategi mere likviditetsinvestering og risikerer, at overskydende likvide beholdninger samles og geninvesteres til meget lave renter mellem forpligtelserne.
På grund af disse faktorer er immunisering med multiple ansvarsfordele generelt bedre end kontantstrøm-matching. Lineære programmering og optimeringsteknikker (læs mere om optimale porteføljer) bruges til at udvide og endda kombinere de to strategier for at opnå endnu bedre resultater.
Sammenlign Navn på udbydere af investeringskonti Beskrivelse Annoncørens viden × De tilbud, der vises i denne tabel, er fra partnerskaber, hvorfra Investopedia modtager kompensation.