Værdsætter et lager med supernormale vækstsatser for udbytte

En af de vigtigste færdigheder, som en investor kan lære, er, hvordan man værdsætter en aktie. Det kan dog være en stor udfordring, især når det kommer til bestande, der har overnaturlige vækstrater. Dette er bestande, der gennemgår hurtig vækst i en længere periode, for eksempel i et år eller mere.

Mange formler for at investere er dog lidt for forenklede i betragtning af de konstant skiftende markeder og udviklende virksomheder. Nogle gange, når du får præsenteret et vækstfirma, kan du ikke bruge en konstant vækstrate. I disse tilfælde skal du vide, hvordan du beregner værdi gennem både virksomhedens tidlige, høje vækstår og dets senere, lavere konstante vækstår. Det kan betyde forskellen mellem at få den rigtige værdi eller miste din shirt.

Supernormal vækstmodel

Den supernormale vækstmodel ses hyppigst i finansklasser eller mere avancerede investeringsattestereksamener. Det er baseret på diskontering af pengestrømme. Formålet med den supernormale vækstmodel er at værdsætte en bestand, der forventes at have en højere end normal vækst i udbytteudbetalinger i en periode i fremtiden. Efter denne supernormale vækst forventes udbyttet at gå tilbage til det normale med konstant vækst.

For at forstå den supernormale vækstmodel gennemgår vi tre trin:

1. Udbytterabatmodel (ingen vækst i udbytteudbetalinger)
2. Udbytte til vækstmodel med konstant vækst (Gordon Growth Model)
3. Udbytterabatmodel med supernormal vækst

Forståelse af den supernormale vækstmodel

Udbytterabatmodel: Ingen vækst i udbytteudbetalinger

Foretrukket egenkapital betaler normalt aktionæren et fast udbytte i modsætning til almindelige aktier. Hvis du tager denne betaling og finder nutidsværdien af ​​evigheden, finder du den implicitte værdi af aktien.

For eksempel, hvis ABC Company er indstillet til at betale et udbytte på $ 1, 45 i den næste periode, og den krævede afkastrate er 9%, ville den forventede værdi af bestanden ved hjælp af denne metode være $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16.11. Hver fremtidig udbetaling blev tilbagediskonteret til nutiden og tilføjet sammen.

Vi kan bruge følgende formel til at bestemme denne model:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nwhere: V = ValueDn = Udbytte i den næste periodek = Påkrævet afkast \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {V} = \ tekst {Værdi} \\ & D_n = \ tekst {Udbytte i den næste periode} \\ & k = \ text {Krævet afkastrate} \\ \ end {alignet} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn hvor: V = ValueDn = Udbytte i den næste periodek = Krævet afkast

For eksempel:

V = $ 1.45 (1.09) + $ 1.45 (1.09) 2 + $ 1.45 (1.09) 3 + ⋯ + $ 1.45 (1.09) n \ begynde {justeret} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { linie} V = (1, 09) $ 1, 45 + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n $ 1, 45

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ end {justeret} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11

Da hvert udbytte er det samme, kan vi reducere denne ligning til:

V = Dk \ begynde {rettet} & \ tekst {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {justeret} V = kD

V = $ 1, 45 (1.09) \ begynde {rettet} & \ tekst {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} \\ \ end {justeret} V = (1.09) $ 1, 45

V = $ 16.11 \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {justeret} V = $ 16.11

Med fælles aktier har du ikke forudsigeligheden i udbyttefordelingen. For at finde værdien af ​​en fælles aktie skal du tage det udbytte, du forventer at modtage i løbet af din beholdningsperiode, og diskonter det tilbage til den aktuelle periode. Men der er en yderligere beregning: Når du sælger de fælles aktier, har du et engangsbeløb i fremtiden, som også skal tilbagediskonteres.

Vi vil bruge "P" til at repræsentere den fremtidige pris på aktierne, når du sælger dem. Tag denne forventede pris (P) på bestanden i slutningen af ​​holdeperioden, og tilbagefør den til diskonteringsrenten. Du kan allerede se, at der er flere antagelser, du skal gøre, hvilket øger chancen for forkert beregning.

For eksempel, hvis du tænkte på at holde en aktie i tre år og forventede, at prisen skulle være $ 35 efter det tredje år, er det forventede udbytte $ 1, 45 pr. År.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ ende {justeret} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ begin {align} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {alignet} V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Konstant vækstmodel: Gordon Growth Model

Lad os derefter antage, at der er en konstant vækst i udbyttet. Dette er bedst egnet til vurdering af større, stabile udbyttebetalende bestande. Se historien med ensartede udbytteudbetalinger, og forudsig vækstraten i forhold til økonomien i branchen og virksomhedens politik for tilbageholdt indtjening.

Igen baserer vi værdien på nutidsværdien af ​​fremtidige pengestrømme:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ ende {justeret} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) nDn

Men vi tilføjer en vækstrate til hvert af udbytterne (D ₁, D ₂, D ₃ osv.) I dette eksempel antager vi en vækstrate på 3%.

Så D1 ville være $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49 \ begynde {justeret} & \ tekst {Så} D_1 \ tekst {ville være} \ $ 1, 45 \ gange 1.03 = \ $ 1, 49 \\ \ end {alignet} Så D1 ville være $ 1, 45 × 1, 03 = $ 1, 49

D2 = $ 1, 45 × 1.032 = $ 1.54 \ begynde {justeret} & D_2 = \ $ 1.45 \ gange 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {justeret} D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54

D3 = $ 1, 45 × 1.033 = $ 1, 58 \ begynde {rettet} & D_3 = \ $ 1, 45 \ gange 1, 03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ end {justeret} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Dette ændrer vores originale ligning til:

V = D1 × 1.03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ frac {D_1 \ gange 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ gange 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ gange 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ ende {justeret} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

V = $ 1.45 × 1.03 $ 1.09 + $ 1.45 × 1.0321.092 + ⋯ + $ 1.45 × 1.03n1.09n \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ frac {\ $ 1.45 \ gange 1.03} {\ $ 1.09} + \ frac {\ $ 1.45 \ gange 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45 \ gange 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \\ \ end {alignet} V = $ 1.09 $ 1.45 × 1.03 + 1, 092 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1.09n $ 1, 45 × 1.03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ \ begynde {rettet} & \ tekst {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {justeret} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

V = $ 24, 89 \ begynde {justeret} & \ tekst {V} = \ $ 24, 89 \\ \ end {justeret} V = $ 24, 89

Dette reduceres til:

V = D1 (k − g) hvor: V = VærdiD1 = Udbytte i den første periodek = Nødvendig afkasthastighed = Udbytteudvikling \ start {justeret} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {V} = \ tekst {Værdi} \\ & D_1 = \ tekst {Udbytte i den første periode} \\ & k = \ tekst {Krævet afkastrate } \\ & g = \ tekst {Udbytteudviklingshastighed} \\ \ ende {justeret} V = (k − g) D1 hvor: V = VærdiD1 = Udbytte i den første periodek = Krævet afkastrate = Udbytteudbytte sats

Udbytterabatmodel med supernormal vækst

Nu hvor vi ved, hvordan vi beregner værdien af ​​en bestand med et konstant voksende udbytte, kan vi gå videre til et supernormalt vækstudbytte.

En måde at tænke på udbytteudbetalingerne er i to dele: A og B. Del A har et højere vækstudbytte, mens del B har et konstant vækstudbytte.

A) Højere vækst

Denne del er temmelig ligetil. Beregn hvert udbyttebeløb til den højere vækstrate og diskonter det tilbage til den aktuelle periode. Dette tager sig af den supernormale vækstperiode. Det eneste, der er tilbage, er værdien af ​​udbyttebetalingerne, der vokser kontinuerligt.

B) Regelmæssig vækst

Arbejder stadig med den sidste periode med højere vækst, beregne værdien af ​​de resterende udbytter ved hjælp af V = D ₁ ÷ (k - g) ligningen fra det foregående afsnit. Men D ₁ ville i dette tilfælde være næste års udbytte, der forventes at vokse i konstant kurs. Nu går rabatten tilbage til nutidsværdien gennem fire perioder.

En almindelig fejl er at tilbagediskontere fem perioder i stedet for fire. Men vi bruger den fjerde periode, fordi værdiansættelsen af ​​evnen til udbytte er baseret på udgangen af ​​året udbytte i periode fire, der tager højde for udbytte i år fem og videre.

Værdierne af alle diskonterede udbyttebetalinger tilføjes for at få den nuværende nettoværdi. For eksempel, hvis du har en aktie, der betaler et udbytte på $ 1, 45, som forventes at vokse med 15% i fire år, så ved konstant 6% fremover, er diskonteringsrenten 11%.

Steps

1. Find de fire høje vækstudbytter.
2. Find værdien af ​​konstant vækstudbytte fra det femte udbytte og fremefter.
3. Rabat på hver værdi.
4. Tilføj det samlede beløb.

Implementering

Når du laver en rabatberegning, forsøger du normalt at estimere værdien af ​​de fremtidige betalinger. Derefter kan du sammenligne denne beregnede indre værdi med markedsprisen for at se, om bestanden er over eller undervurderet sammenlignet med dine beregninger. I teorien ville denne teknik blive brugt på vækstvirksomheder, der forventer højere vækst end normalt, men antagelserne og forventningerne er svære at forudsige. Virksomheder kunne ikke opretholde en høj vækstrate i lange perioder. I et konkurrencedygtigt marked vil nye deltagere og alternativer konkurrere om det samme afkast og dermed bringe afkastet på egenkapitalen (ROE) ned.

Bundlinjen

Beregninger ved hjælp af den supernormale vækstmodel er vanskelige på grund af de involverede antagelser, såsom den krævede afkasthastighed, vækst eller længden af ​​højere afkast. Hvis dette er slået fra, kan det drastisk ændre værdien af ​​aktierne. I de fleste tilfælde, såsom prøver eller hjemmearbejde, vil disse numre blive angivet. Men i den virkelige verden overlades det til at beregne og estimere hver af målingerne og evaluere den aktuelle pris på aktier. Supernormal vækst er baseret på en enkel idé, men kan endda give veteraninvestorer problemer.