Top 4 strategier til styring af en obligationsportefølje

For den afslappede observatør ser det ud til, at obligationsinvestering er så enkel som at købe obligationen med det højeste afkast. Selvom dette fungerer godt, når du køber et indskudscertifikat (CD) i den lokale bank, er det ikke så enkelt i den virkelige verden. Der er flere muligheder tilgængelige, når det kommer til strukturering af en obligationsportefølje, og hver strategi kommer med sin egen risiko og belønningshandel. De fire vigtigste strategier, der bruges til at styre obligationsbeholdninger er:

• Passiv eller "køb og hold"
• Indeks matching, eller "kvasi-passiv"
• Immunisering eller "kvasi-aktiv"
• Dedikeret og aktiv

Passiv investering er for investorer, der ønsker forudsigelig indkomst, mens aktiv investering er for investorer, der ønsker at satse på fremtiden; indeksering og immunisering falder i midten og tilbyder en vis forudsigelighed, men ikke så meget som buy-and-hold eller passive strategier.

Passiv Bond Management Strategi

Den passive buy-and-hold-investor er typisk på udkig efter at maksimere obligationernes indkomstgenererende egenskaber. Forudsætningen for denne strategi er, at obligationer antages at være sikre, forudsigelige indkomstkilder. Køb og hold indebærer at købe individuelle obligationer og holde dem til udløb. Pengestrøm fra obligationerne kan bruges til at finansiere eksterne indkomstbehov eller kan geninvesteres i porteføljen i andre obligationer eller andre aktivklasser.

I en passiv strategi er der ingen antagelser om retningen på fremtidige renter, og ændringer i obligationens nuværende værdi på grund af forskydninger i afkastet er ikke vigtige. Obligationen kan oprindeligt købes til en præmie eller med en rabat, under forudsætning af, at fuldt pari vil blive modtaget ved udløbet. Den eneste variation i det samlede afkast fra det faktiske kuponudbytte er reinvestering af kuponer, når de forekommer.

På overfladen kan dette synes at være en doven investeringstilstand, men i virkeligheden giver passive obligationsporteføljer stabile ankre i hårde økonomiske storme. De minimerer eller eliminerer transaktionsomkostninger, og hvis de oprindeligt blev implementeret i en periode med relativt høje renter, har de en anstændig chance for at overgå de aktive strategier.

En af hovedårsagerne til deres stabilitet er det faktum, at passive strategier fungerer bedst med ikke-konverterbare obligationer af meget høj kvalitet, såsom statslige eller erhvervs- eller kommunale obligationer. Disse typer obligationer er velegnede til en buy-and-hold-strategi, da de minimerer risikoen forbundet med ændringer i indkomststrømmen på grund af indlejrede optioner, som er indskrevet i obligationens omtvistede pagter og forbliver med obligationen hele livet. Ligesom den anførte kupon giver opkalds- og putfunktioner, der er indlejret i en obligation, emissionen mulighed for at handle på disse optioner under specificerede markedsforhold.

Eksempel: Opkaldsfunktion
Virksomhed A udsteder $ 100 millioner i obligationer til en 5% kuponrente til det offentlige marked; obligationerne er fuldstændigt udsolgt ved udstedelse. Der er en opkaldsfunktion i obligationernes pagter, der giver långiveren mulighed for at kalde (tilbagekalde) obligationerne, hvis renterne falder nok til at genudstede obligationerne til en lavere gældende rente. Tre år senere er den gældende rente 3%, og på grund af selskabets gode kreditvurdering er det i stand til at købe obligationerne tilbage til en forudbestemt pris og genudstede obligationerne til 3% -kuponrente. Dette er godt for långiveren, men dårligt for låntageren.

Obligationsladning i passiv investering

Stiger er en af ​​de mest almindelige former for investering i passive obligationer. Det er her porteføljen er opdelt i lige store dele og investeret i stige-modenheder over investorens tidshorisont. Figur 1 er et eksempel på en grundlæggende 10-årig stigningsportefølje på 1 million dollar med en angivet kupon på 5%.

figur 1

Opdelingen af ​​hovedstolen i lige store dele giver en jævn lige strøm af pengestrøm årligt.

Obligationsinvestering er ikke så enkel eller forudsigelig, som det kan synes for den afslappede observatør; der er mange måder at opbygge en obligationsportefølje på, og de har hver især risici og fordele.

Indeksering af obligationstrategi

Indeksering betragtes som kvasipassiv ved design. Hovedmålet med indeksering af en obligationsportefølje er at give et afkast og en risikokarakteristik, der er tæt knyttet til det målrettede indeks. Selvom denne strategi bærer nogle af de samme egenskaber ved det passive køb og hold, har den en vis fleksibilitet. Ligesom at spore et specifikt aktiemarkedsindeks, kan en obligationsportefølje struktureres til at efterligne ethvert offentliggjort obligationsindeks. Et almindeligt indeks, der efterlignes af porteføljeforvaltere, er Barclays US Aggregate Bond Index.

På grund af størrelsen på dette indeks, ville strategien fungere godt med en stor portefølje på grund af det antal obligationer, der kræves for at replikere indekset. Man skal også overveje transaktionsomkostningerne forbundet med ikke kun den oprindelige investering, men også den periodiske rebalansering af porteføljen for at afspejle ændringer i indekset.

Immuniseringsobligationstrategi

Denne strategi har kendetegnene for både aktive og passive strategier. Pr. Definition indebærer ren immunisering, at en portefølje investeres til et defineret afkast i en bestemt periode uanset påvirkninger udefra, såsom ændringer i renter.

I lighed med indeksering er mulighedsomkostningerne ved anvendelse af immuniseringsstrategien potentielt at opgive op-potentialet i en aktiv strategi for at sikre, at porteføljen opnår det tilsigtede ønskede afkast. Ligesom i buy-and-hold-strategien er de instrumenter, der bedst egner sig til denne strategi, af højkvalitetsobligationer med fjerne muligheder for standard ved design.

Faktisk ville den reneste form for immunisering være at investere i en nul-kuponobligation og matche obligationens løbetid til den dato, hvor pengestrømmen forventes at være nødvendig. Dette eliminerer enhver variation i afkast, positiv eller negativ, der er forbundet med reinvestering af pengestrømme.

Varighed eller en bindings gennemsnitlige levetid bruges ofte til immunisering. Det er et meget mere nøjagtigt forudsigeligt mål for en obligations volatilitet end løbetid. En varighedsstrategi bruges ofte i det institutionelle investeringsmiljø af forsikringsselskaber, pensionskasser og banker for at matche tidshorisonten for deres fremtidige forpligtelser med strukturerede pengestrømme. Det er en af ​​de lydeste strategier og kan bruges med succes af enkeltpersoner.

For eksempel, ligesom en pensionskasse bruger en vaccination til at planlægge pengestrømme ved en persons pension, kunne den samme person bygge en dedikeret portefølje til deres egen pensionsplan.

Aktiv obligation strategi

Målet med aktiv ledelse er at maksimere det samlede afkast. Sammen med den forbedrede mulighed for afkast følger naturligvis øget risiko. Nogle eksempler på aktive stilarter inkluderer renteforventning, timing, værdiansættelse og spredt udnyttelse og flere rentescenarier. Den grundlæggende forudsætning for alle aktive strategier er, at investoren er villig til at satse på fremtiden snarere end at nøjes med det potentielt lavere afkast, som en passiv strategi kan tilbyde.

Bundlinjen

Der er mange strategier for at investere i obligationer, som investorer kan anvende. Køb-og-hold-metoden appellerer til investorer, der leder efter indkomst og ikke er villige til at komme med forudsigelser. Midt-i-vejs-strategierne inkluderer indeksering og immunisering, som begge giver en vis sikkerhed og forudsigelighed. Så er der den aktive verden, som ikke er for den afslappede investor. Hver strategi har sin plads og kan, når den implementeres korrekt, nå de mål, den var beregnet til.