Det tabte årti: lektioner fra Japans krise i fast ejendom

Frie markeder er underlagt cykler. Økonomiske cyklusser består af svingende perioder med økonomisk ekspansion og sammentrækning målt ved en lands bruttonationalprodukt (BNP). Længden på økonomiske cyklusser (perioder med ekspansion vs. sammentrækning) kan variere meget. Det traditionelle mål for en økonomisk recession er to eller flere på hinanden følgende kvartaler af det faldende bruttonationalprodukt. Der er også økonomiske depressioner, som er lange perioder med økonomisk sammentrækning, såsom den store depression i 1930'erne.

Fra 1991 til 2001 oplevede Japan en periode med økonomisk stagnation og prisdeflation, kendt som "Japans mistede årti." Mens den japanske økonomi voksede ud for denne periode, gjorde den det i et tempo, der var meget langsommere end andre industrialiserede nationer. I denne periode led den japanske økonomi af både en kreditkrise og en likviditetsfælde. I denne artikel definerer vi og diskuterer betydningen af ​​disse udtryk og trækker på "Japans mistede årti" til eksempler.

Japans mistede årti
Japans økonomi var verdens misundelse i 1980'erne - den voksede med en gennemsnitlig årlig sats (målt ved BNP) på 3, 89% i 1980'erne sammenlignet med 3, 07% i De Forenede Stater (ifølge Bureau of Economic Analyse). Men Japans økonomi løb i problemer i 1990'erne. Fra 1991 til 2003 voksede den japanske økonomi, målt ved BNP, kun 1, 14% årligt, godt under den for andre industrialiserede nationer ("Årsagerne til Japans tabte årti" af Charles Yuji Horioka. Japan & The World Economy, juni 2006) . Vi vil se på årsagerne til Japans langsomme vækst i de følgende sektioner, men det er værd at nævne her, at den langsomme vækst begyndte i 1989 med sprængningen af ​​et par bobler.

Japans aktie- og ejendomsbobler brast fra efteråret 1989. Aktieværdier faldt 60% fra slutningen af ​​1989 til august 1992, mens jordværdier faldt gennem 1990'erne og faldt utrolige 70% i 2001. (For at læse mere om bobler, se Økonomiske sammenbrud: Lad dem brænde eller stemple dem ud, og hvorfor boligmarkedsbobler popper .)

Bank of Japans rentefejl
Det anerkendes generelt, at Bank of Japan (BoJ), Japans centralbank, begik adskillige fejl, der måske har bidraget til og forlænget de negative virkninger af sprængningen af ​​egenkapitalen og ejendomsboblerne. For eksempel var pengepolitikken stop and go; bekymret over inflation og aktivpriser, bragte Bank of Japan bremserne på pengemængden i slutningen af ​​1980'erne, hvilket kan have bidraget til sprængningen af ​​aktieboblen. Da kapitalandele faldt, fortsatte BoJ derefter med at hæve renten, fordi den forblev beskæftiget med ejendomsværdier, som stadig var påskønne. Højere renter bidrog til afslutningen af ​​stigende jordpriser, men de hjalp også den samlede økonomi med at glide ned i en nedadgående spiral. I 1991, da aktie- og jordpriserne faldt, vendte Bank of Japan dramatisk kurs og begyndte at sænke renten i henhold til "Japans mistede årti: lektioner for De Forenede Stater i 2008" af John Makin (AEI Online, marts 2008) . Men det var for sent, der var allerede indstillet en likviditetsfælde, og en kreditkrise satte ind.

En likviditetsfælde
En likviditetsfælde er et økonomisk scenario, hvor husholdninger og investorer sidder på kontanter; enten på kortvarige konti eller bogstaveligt talt som kontanter til rådighed.

De kan gøre dette af nogle få grunde: de har ingen tillid til, at de kan tjene en højere afkastrate ved at investere, de mener, at deflationen er i horisonten (kontanter vil stige i værdi i forhold til anlægsaktiver), eller deflation findes allerede. Alle tre grunde er meget korrelerede, og under sådanne omstændigheder bliver husholdningens og investorernes overbevisning virkelighed. I en likviditetsfælde bliver lave renter som et spørgsmål om pengepolitik ineffektive. Mennesker og investorer bruger simpelthen ikke eller investerer. De tror, ​​at varer og tjenester vil være billigere i morgen, så de venter med at forbruge, og de tror, ​​de kan tjene et bedre afkast ved blot at sidde på deres penge end ved at investere dem. Bank of Japans diskonteringsrente var 0, 5% i store dele af 90'erne, men den lykkedes ikke at stimulere den japanske økonomi, og deflationen varede. (For mere indsigt, se Hvad betyder deflation for investorer? )

Bryde ud af en likviditetsfælde
For at bryde ud af en likviditetsfælde er husholdninger og virksomheder nødt til at være villige til at bruge og investere. En måde at få dem til at gøre er gennem finanspolitikken. Regeringerne kan give penge direkte til forbrugerne gennem nedsættelse af skattesatserne, udstedelser af skatterabatter og offentlige udgifter. Japan prøvede adskillige finanspolitiske foranstaltninger for at bryde ud af dens likviditetsfælde, men det menes generelt, at disse foranstaltninger ikke var udført godt - penge blev spildt på ineffektive offentlige arbejder projekter og givet til svigtede virksomheder. De fleste økonomer er enige om, at for at finanspolitisk stimuluspolitik skal være effektiv, skal penge fordeles effektivt. Med andre ord, lad markedet beslutte, hvor man skal bruge og investere ved at placere penge direkte i forbrugerne. (Se relateret læsning, hvad er finanspolitikken? )

En anden måde at bryde ud af likviditetsfælden er at "genopblåse" økonomien ved at øge det faktiske udbud af penge i modsætning til at målrette nominelle renter. En centralbank kan sprøjte penge ind i en økonomi uden hensyntagen til en fastlagt målrente (såsom fodringsrenten i USA) ved køb af statsobligationer i åbne markedsoperationer. Dette er, når en centralbank køber en obligation, i hvilket tilfælde den effektivt bytter den mod kontanter, hvilket øger pengemængden. Dette er kendt som indtægtsgenerering af gæld. (Det skal bemærkes, at operationer på åbent marked også bruges til at opnå og opretholde målrenter, men når en centralbank tjener penge på gælden, gør den det uden hensyntagen til en målrente.) (Hvis du vil lære mere, skal du læse Hvordan gør centralbanker sprøjter penge ind i økonomien? )

I 2001 begyndte Bank of Japan at målrette pengemængden i stedet for renten, hvilket bidrog til at moderere deflationen og stimulere den økonomiske vækst. Når en centralbank imidlertid indskyder penge i det finansielle system, er bankerne tilbage med flere penge til rådighed, men de skal også være villige til at låne ud disse penge. Dette bringer os til det næste problem, som Japan står overfor: en kreditkrise.

Kreditklemme
En kreditkrise er et økonomisk scenario, hvor bankerne har strammet udlånskrav og for det meste ikke låner ud. De kan muligvis ikke låne af flere grunde, herunder: 1) behovet for at holde på reserverne for at reparere deres balance efter at have lidt tab, hvilket skete med japanske banker, der havde investeret meget i fast ejendom, og 2) der kan være en generel tilbagetrækning i risikotagelse, som er sket i De Forenede Stater i 2007 og 2008, da finansinstitutter, der oprindeligt blev tabt, relateret til subprime-realkreditudlån trukket tilbage i alle former for udlån, nedbragte deres balance og generelt forsøgte at reducere deres risikoniveau i alt områder. (Fortsæt med at læse om nedsmeltning af prioritetslån i vores specielle funktion til Subprime-pantelån.)
Beregnet risikotagelse og udlån er livsblodet i en fri markedsøkonomi. Når kapital sættes i arbejde, skabes der job, stigning i udgifter, effektivitet opdages (produktivitet stiger) og økonomien vokser. På den anden side, når bankerne er tilbageholdende med at låne, er det vanskeligt for økonomien at vokse. På samme måde som en likviditetsfælde fører til deflation er en kreditkrumme også befordrende for deflation, da banker ikke er villige til at låne ud, og derfor er forbrugere og virksomheder ikke i stand til at bruge, hvilket får priserne til at falde.

Løsninger til en kreditkrise
Som nævnt led Japan også af en kreditkrise i 1990'erne, og japanske banker var langsomme med at tage tab. Selvom offentlige midler blev stillet til rådighed for banker til at omstrukturere deres balance, undlod de at gøre det på grund af frygt for stigma forbundet med at afsløre langt skjulte tab og frygt for at miste kontrol til udenlandske investorer ("Japans mistede årti: lektioner for De Forenede Stater i 2008 ", af John Makin, AEI Online, marts 2008) For at bryde ud af en kreditkrise skal banktab anerkendes, banksystemet skal være gennemsigtigt, og bankerne skal få tillid til deres evne til at vurdere og styre risiko.

Konklusion
Det er klart, at deflation medfører mange problemer. Når aktivpriserne falder, opbevarer husholdninger og investorer kontanter, fordi kontanter vil være mere værd i morgen, end det er i dag. Dette skaber en likviditetsfælde. Når aktivpriserne falder, falder værdien af ​​sikkerhedsstillede sikkerhedslån, hvilket igen fører til banktab. Når banker lider tab, stopper de med at låne ud og skabe en kreditkrise. Det meste af tiden tænker vi på inflation som et meget dårligt økonomisk problem, som det kan være, men genopblæsning af en økonomi kan være netop det, der er nødvendigt for at undgå langvarige perioder med langsom vækst som det, som Japan oplevede i 1990'erne. (Se Inflation for at lære mere om inflation : Hvad er inflation? )

Problemet er, at det ikke er let at opblæse en økonomi, især når bankerne ikke er villige til at låne ud. Den store amerikanske økonom, Milton Friedman, foreslog, at måden at undgå en likviditetsfælde er ved at omgå finansielle formidlere og give penge direkte til enkeltpersoner at bruge. Dette er kendt som "helikopterpenge", fordi teorien er, at en centralbank bogstaveligt talt kunne droppe penge fra en helikopter. Dette antyder også, at uanset hvilket land du bor i, handler livet om at være på det rigtige sted på det rigtige tidspunkt!