Faktorer, der påvirker Black-Scholes garanterende fortynding

En warrant er som en option, medmindre den udstedes af et selskab. Tegningsoptionen giver indehaveren ret til at købe aktier fra virksomheden til en specificeret pris inden for en bestemt periode. Når en investor udøver en warrance, køber han eller hun aktier fra virksomheden, og disse indtægter er en kilde til kapital for virksomheden. Mens warrants ikke er så almindelige, er det vigtigt at forstå, hvad de er, og hvordan man værdsætter dem, i tilfælde af at et selskab, du ejer aktier i, tilbyder warrants eller muligvis i fremtiden.

Warrants forklaret

Som en option repræsenterer en warrant ikke det faktiske ejerskab i selskabets aktie; det er simpelthen retten (men ikke forpligtelsen) til at købe aktier til en bestemt pris i fremtiden. En warrant har typisk en meget længere levetid end en opkaldsmulighed, med en udløb på fem eller 10 år. Nogle warrants er endda evigvarende.

Selvom warrants ligner optioner, er der flere vigtige forskelle. For det første skrives optioner af andre investorer eller markedsproducenter, mens warrants typisk udstedes af virksomheder. Warrants handles ofte over-the-counter og har ikke de standardiserede funktioner i optionskontrakter. Virksomheden kan oprette enhver form for kontrakt, de ønsker, mens en optionskribent ikke kan. Optioner er heller ikke udvandet for de nuværende aktionærer, mens warrants er. Dette skyldes, at når der udnyttes en warrant, udstedes nyt lager.

Selvom der er flere typer warrants, er de mest almindelige typer aftagelige og nøgne. Aftagelige warrants udstedes i forbindelse med andre værdipapirer (som obligationer eller foretrukken aktie) og kan handles separat fra dem. Nøgne warrants udstedes som den er og uden ledsagende værdipapirer.

Andre mindre almindelige typer warrants inkluderer kendt warrants, som kun kan udnyttes, hvis den tilknyttede obligation / den foretrukne aktie er overgivet, og sætte warrants, der kan bruges til at afdække medarbejderoptionsprogrammer.

Hvorfor udstedes de?

Den mest almindelige grund for et selskab til at udstede warrants er at give et "sødestof" til et obligation eller et foretrukket aktieudbud. Ved at tilføje warrants håber virksomheden at opnå bedre vilkår (lavere satser) på gælden eller den foretrukne aktie. Hertil kommer, at warrants repræsenterer en potentiel kapitalkilde i fremtiden og kan således tilbyde en kapitalindsamlingsoption til virksomheder, der ikke kan eller foretrækker ikke at udstede mere gæld eller foretrukken aktie.

Derudover er der visse regnskabsmæssige fordele. Udstedere kan bruge den egentlige aktiemetode til at beregne indtjening pr. Aktie, og amortiseret warrentsværdi kan bruges til at øge renteudgifter og skattefordele.

Mindre almindeligt udstedes warrants som en del af rekapitaliseringsplanen for et konkursfirma. Mens indehavere af fælles aktier typisk udslettes i en konkurs, giver udstedelse af warrants til snart værdiløse aktier selskabet en fremtidig kilde til egenkapital (hvis aktionærer udnytter disse warrants) og bevarer en vis goodwill i den tidligere aktionærbase .

Værdsættelse af warrants med Black-Scholes-modellen

Selvom der er flere mulige metoder til vurdering af en warrance, bruges der ofte en ændret version af Black-Scholes-modellen. Denne formel er til valg i europæisk stil, og selvom indstillinger i amerikansk stil teoretisk er mere værd, er der ikke meget forskel i pris i praksis.

I Black-Scholes-modellen udtrykkes værdiansættelsen af ​​en call option som:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) hvor: C = OpkaldsmulighedS = Pris på det underliggende aktivN = Standard normalfordelingX = Option strejkeprisT = Tid til udløb d = Dividendr = Risikofri rente = Eksponentialetid \ begynde {justeret} & C = SN \ venstre (d {1} \ højre) -Xe-rTN \ venstre (d2 \ højre) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & C = \ tekst {Opkaldsindstilling} \\ & S = \ text {Pris for det underliggende aktiv} \\ & N = \ text {Standard normal distribution} \\ & X = \ text {Option strejkepris} \\ & T = \ text {Tid til udløb} \\ & d = \ text {Udbytte } \\ & r = \ text {Risikofri rente} \\ & e = \ tekst {Eksponentiel term} \\ \ end {alignet} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) hvor: C = OpkaldsmulighedS = Pris på det underliggende aktivN = Standard normal distributionX = Option strejkursT = Udløbstid = Udbytte = Risikofri rentesats = Eksponentiel sigt

På grund af den fortynding, som warrants repræsenterer, skal værdien af ​​dette opkald divideres med (1 + q), hvor q er forholdet mellem warrants og udestående aktier, hvis man antager, at hver warrance er værd en aktie.

Formlen giver den teoretiske værdi af en mulighed. Hvad det handler med i den virkelige verden kan variere. For at finde aktuelle aktiepriser skal du foretage et symbolopslag for den aktiekapital, du er interesseret i på NYSE.com eller nasdaq.com. Klik på det garanterede symbol for at få den aktuelle pris. Følgende eksempel viser oplysninger om garantipriser for Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Som det fremgår af snapshot af prisen, kan warrants handles som aktier eller optioner. Så længe der er nogen andre at købe eller sælge fra, kan warranten handles når som helst indtil udløbet.

Faktorer, der påvirker garanterende priser

Ud over beregningen ovenfor bør investorer overveje følgende faktorer, når de vurderer prisen på en warrance.

Underliggende sikkerhedspris: Jo højere prisen på den underliggende sikkerhed, desto mere værdifuld bliver garantien. Når alt kommer til alt, hvis prisen på aktien er under strejkursen for warranten, er der ingen grund til at udøve warranten, da det er billigere at købe aktien på det åbne marked.

Dage til modenhed: Generelt er optioner og warrants værd at være mindre, når tiden går, og udløbet nærmer sig. Dette fænomen kaldes også "tidsforfald", og det vil accelerere, når udløbet nærmer sig, hvis strejkeprisen er over den aktuelle pris.

Udbytte: Warrantindehavere har ikke ret til at modtage udbytte, og den tilsvarende reduktion i aktiekursen, når der udstedes et udbytte til fælles aktionærer, reducerer værdien af ​​warrenten.

Rente / risikofri rente: Højere renter øger værdien af ​​warrants.

Underforstået volatilitet: Jo højere volatilitet, jo højere er oddsene for, at warrensen i sidste ende vil være in-the-money, og jo højere er værdien af ​​warranten.

Fortynding: Fordi udnyttelsen af ​​en warrance øger et selskabs udestående aktier, tilføjer denne fortynding en vending til værdiansættelsen, der ikke er til stede i normal optionskursvurdering. Potentiel fortynding kan hindre prisen på den fælles bestand at stige.

Præmie: Tegningsoptioner kan udstedes til præmier; jo lavere præmien, desto mere værdifuld er warranten.

Gearing / gearing: Gearing er forholdet mellem aktiekursen og warrantspræmien, og det afspejler, hvor meget prisen på warrenten ændres for en given ændring i aktien. Jo højere gearing, desto mere værdifuld er warranten.

Begrænsninger: Selvom det er meget vanskeligt at kvantificere matematisk, vil eventuelle begrænsninger for udøvelsen af ​​warrants påvirke værdien af ​​en warrance, typisk negativt. En almindelig begrænsning er forskellen mellem warrants i amerikansk stil og europæisk stil. Tegningsoptioner i amerikansk stil tillader øvelse til enhver tid, mens warrants i europæisk stil kun kan udnyttes på udløbsdatoen. Førstnævnte er mere værdifuld end sidstnævnte.

Bundlinjen

En warrance er dybest set en langsigtet option udstedt af et selskab. Investorer er nødt til at foretage et par justeringer for unikke faktorer som fortynding, men en grundlæggende Black-Scholes-prisfastsættelsesformel giver en rimelig vurdering af warrens værdi. Aktuelle garantipriser kan også findes online, f.eks. På NYSE eller NASDAQ websteder. Warrants kan købes eller sælges når som helst, selvom ikke alle warrants aktivt handles, så kontroller omfanget af en warrance, før du vælger at handle en.